线下门店优化，加强控费提效

公司业绩与财务分析

营收与净利润增长

• 2023年：公司实现总营收189.85亿元，同比增长3.72%；归母净利润13.15亿元，同比增长48.84%；扣非后归母净利润11.29亿元，同比增长41.73%。
• 2023Q4：季度营收42.07亿元，同比增长10.86%；季度归母净利润1.87亿元，同比增长213.17%；季度扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长52.25%。

经营业态表现

• 百货、超市、电器、汽贸：分别实现收入20.15亿、61.83亿、29.27亿、60.83亿，同比分别增长8.81%、-5.51%、19.52%、13.18%。超市收入下滑主要因关店影响，其他业态改善与促销、全渠道销售策略相关。
• 经营网点调整：截至2023年底，公司经营网点总数为281个，其中百货业态50个（关闭2个，新开0个），超市业态152个（关闭11个，新开1个），电器业态41个（无开关店），汽贸业态38个（关闭1个，新开3个）。

成本与费用控制

• 毛利率：整体毛利率为19.89%，百货、超市、电器、汽贸的毛利率分别为65.99%、17.36%、19.77%、6.25%，同比分别变化1.74%、1.90%、-0.06%、-1.05%。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别为13.75%、5.05%、0.14%，同比分别减少1.67%、0.30%、0.02%。
• 成本管控措施：通过推动减租降租、深化降本降费、提高灵活用工比例等措施，有效控制成本费用。

投资收益

• 马上消费金融：贡献6.15亿元投资收益，同比增长10.8%。
• 登康口腔：带来公允价值变动损益6,886.74万元。

主业利润

• 扣除投资收益后的主业利润为7.00亿元，同比增长113.41%。

发展展望与投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为14.5亿、15.8亿、17.2亿，对应PE分别为8.0、7.4、6.8倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费者支出。
• 市场竞争加剧：面临行业内部及外部竞争压力。
• 马上消费金融业务增速不及预期：可能影响整体盈利水平。