2023年报点评：业绩亮眼，人体工学产品稳健，海外仓打开增长空间

乐歌股份（300729）2023年报深度解读

业绩亮点：

• 营业收入与净利润双增：2023年，乐歌股份实现营业收入39.02亿元，同比增长21.61%；归母净利润6.34亿元，同比增长189.72%。
• 四季度表现强劲：第四季度，公司营收12.16亿元，同比增长35.73%；净利润1.17亿元，同比增长93.55%。
• 盈利能力显著提升：毛利率为36.53%，较上年提升2.12个百分点；净利率为16.24%，较上年提升9.42个百分点。

业务板块分析：

• 人体工学系列产品稳定增长：人体工学系列贡献了66.9%的营业收入，全年实现收入26.1亿元，其中跨境电商收入17.7亿元，同比增长12.6%，独立站和亚马逊分别增长16.7%和7.8%。国内市场收入3.0亿元，同比增长5.1%。
• 海外仓业务快速发展：实现收入9.5亿元，占比提升至24.4%，发货量近500万个，海外仓面积达36.24万平方米，助力公司拓展全球市场。

财务指标优化：

• 资产质量提升：总资产达到6797.91亿元，资产负债率为55.32%。
• 盈利能力增强：净资产收益率（ROE）从20.87%增至20.93%，每股收益（EPS）从2.03元提升至1.46元。
• 偿债能力稳健：资产负债率和净负债比率分别降至51.98%和31.33%，流动比率和速动比率保持稳定。

投资策略与估值：

• 评级调整：维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别增长30.66%、27.71%、22.10%，净利润增长率分别为-27.75%、22.61%、15.18%。
• 估值合理：市盈率为9.49倍，市净率为1.38倍，EV/EBITDA比率为6.70倍。

风险提示：

• 宏观经济风险：全球经济形势的变化可能影响消费者购买力。
• 行业竞争加剧：市场竞争激烈可能导致利润空间缩小。
• 地缘政治经济风险：国际政治环境的不确定性可能影响业务运营和市场预期。

投资建议：乐歌股份凭借其在人体工学产品和海外仓业务的稳健增长，以及盈利能力的显著提升，展现出良好的发展前景。维持“买入”评级，关注其在全球市场的持续扩张和内部运营效率的提升。