新签订单高增长，绿色低碳转型加快

2024年04月18日 新签订单高增长，绿色低碳转型加快 核心观点： 分析师 业 绩符 合 预 期 ，新 签 订 单 大 幅 增 长。公 司2023年 实 现营业 收 入808.63亿 元 ，同 比 减 少2.07%；实 现 归 母 净 利 润15.34亿 元 ，同 比 减 少10.27%；实 现 扣 非 后归 母 净 利 润15.56亿 元 ，同 比 减 少5.01%。分 行 业 看，工 程 施 工 作 为 公 司 的 核心 业 务 ， 实 现 收 入742.05亿 元 ，同 比 减 少3.45%，占 营 业 总 收 入 的91.76%；智 能 装 备 制 造 实 现 营 业 收 入32.90亿 元 ，同 比 增 加29.03%，占 营 业 收 入 的4.07%； 发 电 板 块 实 现 营 业 收 入20.38亿 元， 同 比 增 长8.15%， 占 营 业 收 入 的2.52%；勘 察 设 计 与 咨 询 服 务 实 现营 业收 入8.45亿 元 ，同 比减 少0.15%，占 营业 收 入 的1.05%； 其 他 业 务 实 现 营 业 收 入4.85亿 元， 同 比 增 长14.37%， 占 营业 收 入 的0.60%。2023年 ， 公 司 新 签 工 程施 工项 目总额893.59亿 元 ， 同 比 增长210.68%， 新 签 订 单 大 幅 增 长 ， 在 手 订 单 饱 满。 智 能装 备 制 造 业 务 毛 利 率 大 幅 提 升。2023年 公 司毛 利 率 为9.34%，同 比 降 低0.98pct。分 行 业 看，发 电 板 块的 毛 利 率为55.49%，相 比 传 统 工 程 施 工 业 务 较高 ，同 比 降 低3.07pct，其 中 风 力 发 电 毛 利 率 为62.36%，同 比 增 长1.38pct；智能 装 备 制 造业 务 毛 利 率 为18.27%，同 比 增 长9.11pct；工 程 施 工 毛 利 率 为7.34%，同 比 增 长0.43pct。2023公 司 净 利 率 为1.99%，同 比 降 低0.45pct。分 地 区 来 看 ，广 东地 区毛 利 率 为9.15%， 同 比 提 升0.59pct，其 他 地 区毛 利 率 为15.93%， 同比 提 升3.28pct。2023年 公 司 经 营 现 金 流 量 净 额 为23.67亿 元 ，较 上 年 少 流 入15.14%。投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额为-75.65亿 元 ，较 上 年多流 出346.09%，主 要 原 因 是 本 期 在 建 清 洁 能 源 项 目 投 入 增 加 。筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额为66.84亿 元 ，较 上 年多 流 入74.94%， 主 要 原 因 是 本 期 取 得 的 借 款 及 募 集 资金 增 加 。 聚 焦 清 洁 能 源 投 资 建 设 运 营 ， 加 快 绿 色 低 碳 转 型 。公 司积 极 响 应 国 家 及 地方 重 大 战 略 ，把 握 新 型 城 镇 化 、交 通 强 国 建 设 、清 洁 能 源 发 展 等 政 策 红 利 ，持续 优 化 业 务 布 局，挖 掘 市 场 潜 力。公 司遵 循“三 年 项 目 瞄 准 两 年 干”的 原 则，高效 推 进 环 北 部 湾 广 东 水 资 源 配 置 、粤 东 城 际 铁 路 等 重 大 项 目 建 设。公 司深 耕 区域 市 场 ，积 极 参 与 县 域 新 型 城 镇 化 建 设，成 功 在 县 域 层 面 与 江 门 恩 平 、梅 州 蕉岭 、东 莞 虎 门 等 区 域 落 地 成 立 合 资 建 筑 公 司。绿 色 转 型 方 面，公 司 紧 抓 国 家 基础 设 施 建 设 和“碳 达 峰、碳 中 和”战 略 机 遇，以 工 程 建 筑 施 工 和 清 洁 能 源 投 资 建设 运 营 为 主 导，助 力 产 业 结 构 升 级 。截 至2023年 底 ， 公 司 累 计 已 投 产 发 电 的清 洁 能 源 项 目 总装 机390.72万 千 瓦 ， 其 中 水 力 发 电38.05万 千 瓦 ， 风 力 发 电72.3万 千 瓦 ， 光 伏 发 电280.37万 千 瓦 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为879.12亿 元 、961.20亿 元、1057.15亿 元，同 比 分 别 增 长8.72%、9.34%、9.98%，归 母 净 利 润 分 别 为17.30亿 元 、19.01亿 元 、21.10亿 元 ，同 比 分 别 增 长12.79%、9.87%、10.99%，EPS分 别 为0.46元/股、0.51元/股 、0.56元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为9.07倍 、8.26倍 、7.44倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn