贵金属：乐观情绪延续，内外金价刷新历史新高

张晨期货从业资格号：F0284349投资咨询从业证书号：Z0010567审核人：寇宁期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z00021322024年3月31日 乐观情绪延续，内外金价刷新历史新高 1.走势回顾：当周外盘金强银弱，内外黄金再度刷新历史新高。人民币汇率有所回升，金、银溢价依然维持强势。 2.宏观面：先后公布的数据强化了经济软着陆预期，也呼应了3月点阵图按兵不动以及鲍威尔措辞的鸽派基调，市场维持乐观情绪，多头氛围延续背景下，情绪转变或需新的事件驱动。此外，在风险情绪维持高位情况下，美元与贵金属的同向后续如何修复值得关注。 3.资金面：当前投机资金主导价格迹象仍较为明显。白银配置资金连续2周回流；金银投机净多持仓开始回落，黄金投机资金仍以离场为主，白银投机净多持仓新高后与价格的背离依然存在。 4.行情展望：短期关注非农数据影响。技术上，主要的悬念在于后续白银能否跟上黄金的步伐，鉴于当前仍处于黄金补涨白银的周期内，黄金续创新高抑或开启调整均顺理成章，当总体而言当下属于持筹者的盛宴，不宜再行入场。策略上，配置交易剩余仓位持有为主，投机仓位暂保持观望，等待调整后的入场机会。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 市 场 回 顾01 海 外 热 点 跟踪02 利 率 和 汇 率03 目录CO N T E N T S 资 金 情 绪04 溢 价 和 比 价05 技 术 分 析06 下 周 重 要 财经事件07 市场回顾01 全球主要资产走势回顾 海外热点跟踪02 美国经济数据 美国截至3月23日当周初请失业金人数持稳于21万，符合预期及修正后的前值。初请数据延续下降趋势，总体仍维持偏低水平，且持续运行在年初以来的震荡区间内，显示出美国就业市场再平衡之路依然颠簸。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 美 国2月PCE物 价 指 数 年 率 升 至2.45%，高 于 前 值 ； 核 心 年 率 降 至2.78%，低 于 前 值，月 率 回 落 至0.26%，较1月前值明显回落，主要受到医疗服务、金融服务等分项走弱的推动。上述数据呼应了上周FOMC会议的鸽派信号，令市场乐观预期延续。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 美国2月耐用品订单当月同比回升至2.62%，较上月负值明显回正，主要源于运输设备和机械订单增加，显示出美国制造业再度趋稳，与此前持续走高的制造业PMI呼应。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 联储对降息维持审慎，市场降息预期持续锚定点阵图 当周，随着陆续公布的数据强化经济软着陆预期，加之联储官员讲话未现增量鸽派信息，市场对6月降息预期有所回落，但总体降息押注变化有限： 美联储观察工具显示的年内降息预期维持3次，与3月点阵图委员们的预期持平；此外，市场对于降息起始时点预测维持在6月，即6月后的剩余4次会议将降息2次。 联储对降息维持审慎，市场降息预期持续锚定点阵图 联储对降息维持审慎，市场降息预期持续锚定点阵图 美、欧央行资产负债表 截止3月20日，美联储相对欧央行资产负债表收缩规模收窄，对美元支撑减弱。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 利率和汇率03 美国实际利率和黄金 截至3月28日，名义利率、实际利率有所分化，盈亏平衡通胀率回落速率快于前者，对贵金属价格形成压力。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国与主要经济体利差 截至3月28日，美对德、日利差回升，对英利差回落，对美元影响偏正面。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 泰德利差 截至3月28日，泰德利差有所回落，美元流动性压力总体维持偏低水平。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 资金情绪04 金银ETF持仓 当周，金银投资需求走势分化，白银ETF持仓连续2周回升，黄金ETF持仓再度下滑。 资料来源：SPDR，Ishares、一德宏观战略部 金银CFTC持仓 截止3月28日的数据显示，纽期金持仓量50.78万张，较3月22日减少20576张，较3月26日增加4192张;纽期银持仓量16.08万张，较3月22日增加1733张，较3月26日增加444张。滞后公布的CFTC持仓数据显示，金银投机净多持仓同时回落，前者多减为主而后者空增为主。 资料来源：CME、Wind、一德宏观战略部 溢价和比价05 国内现货金银溢价 当周，人民币中间价小幅升值，外盘金、银价格同时收涨，金、银溢价继续回升，可逢低做宽内外价差。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 国内现货金银延期交割情况 当周Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）递延费空头占优，近30日空头占优。 黄金与相关资产比价 当周，伦敦金银比、金油比、银铜比继续回升。数据强化经济软着陆预期，与联储点阵图维持不变相呼应，年内降息3次乐观预期保持，对贵金属形成明显支撑。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 技术分析06 技术分析 黄金中期支撑1811，短期阻力2300，短期支撑2257，牛熊线1524。 资料来源：博易大师、一德宏观战略部 技术分析 白银中期阻力27.50，中期支撑17.40，短期阻力26.44，短期支撑24.45，牛熊线26.10。 资料来源：博易大师、一德宏观战略部 下周重要财经事件07 下周重要财经数据与事件（4.1-4.5） 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn