业绩符合预期，信创+算力国产化双核驱动助力增长

2024年04月17日 核心观点： 分析师 业 绩 持 续 增 长 ， 经 营 活 动 现 金 流 翻 倍 增 长 。报 告 期 内 ， 公 司 持 续 专 注 于 主营 业 务 的 生 产 经 营 并 致 力 于 为 客 户 提 供 优 质 服 务 ， 通 过 持 续 研 发 投 入 ， 提 升产 品 品 质 ， 深 化 营 销 服 务 ， 不 断 提 高 公 司 整 体 竞 争 力 ， 实 现 业 绩 持 续 增 长 。公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为35.10亿 元，同 比 增 长212.02%，主 要 由于 供 应 链 趋 于 稳 定 ， 降 低 原 材 料 囤 货 规 模 ， 消 耗 前 期 库 存 ， 购 买 商 品 支 付 的经 营 性 现 金 流 同 比 减 少 ， 公 司 财 务 状 况 良 好 ， 经 营 状 态 稳 健 。 研究助理胡天昊：（8610）80927637：hutianhao_yj@chinastock.com.cn 研 发 投 入 加 码 核 心 技 术 ， 打 造 多 维 护 城 河 。公 司 凭 借 领 先 的 技 术 优 势 和 产品 优 势，公 司 积 极 向 计 算 生 态 业 务 延 伸 布 局，推 出 存 储、网 络 安 全、大 数 据、云 计 算 等 产 品 和 解 决 方 案，完 成“芯-端-云-算”的 全 产 业 链 布 局，同 时 投 资了 海 光 信 息 、 中 科 星 图 、 曙 光 云 计 算 、 中 科 三 清 、 中 科 天 玑 、 曙 光 数 创 等 多项 优 质 资 产。截 止 目 前，公 司 拥 有 国 际 领 先 的3大 智 能 制 造 生 产 基 地、5大 研发 中 心 ， 报 告 期 内 ， 公 司 研 发 费 用13.16亿 元 ， 同 比 增 长19.07%， 核 心 技 术竞 争 优 势 显 著 ， 产 品 影 响 力 逐 渐 提 升 。 算 力“国 家 队”优 势 显 著 ， 赋 能 筑 基 国 产 算 力 底 座 。公 司 背 靠中 科 院 ， 具有 央 企 背 景 ， 公 司 参 与 各 地 数 据 中 心 建 设 ， 基 于 浸 没 液 冷 、 高 密 度 设 计 、 高效 电 源 管 理、大 规 模 算 力 调 度 平 台、自 动 化 运 维、清 洁 能 源 等 诸 多 先 进 技 术，为 用 户 提 供 整 体 数 据 中 心 基 础 设 施 解 决 方 案，支 撑 数 据 中 心 集 约 化、规 模 化、绿 色 化 高 质 量 发 展 。 在 算 力 需 求 持 续 爆 发 以 及 市 值 管 理 纳 入 央 企 考 核 双 驱 动下 ， 公 司 有 望 迎 来 价 值 重 估 。 信 创 国 产 化 进 程 再 提 速 ， 业 绩 有 望 持 续 增 长 。3月11日 ， 中 央 政 府 采 购 网发 布 《 关 于 更 新 中 央 国 家 机 关 台 式 计 算 机 、 便 携 式 计 算 机 批 量 集 中 采 购 配 置标 准 的 通 知》，创 产 业 再 迎 下 沉 扩 容 政 策 激 励。我 们 认 为，批 量 集 中 采 购 配 置标 准 开 启 信 创 统 招 采 购 ，信 创 产 业未 来 将 更 加规 范 化 、 标 准 化。2024年 预 计信 创 国 产 化 进 程 加 速 ， 市 场 有 望 迎 来 回 暖 ， 公 司 作 为 国 产 信 创 技 术 领 军 者 ，有 望 持 续 受 益 。 投 资 建 议 ：公 司 是 国 产 核 心 技 术 基 础 设 施 龙 头 企 业 ， 背 靠 算 力 国 家 队 优 势 ，叠 加 信 创 、 算 力 国 产 化 进 程 加 速 ， 业 绩 有 望 持 续 稳 定 增 长 ， 我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别为22.17/26.73/32.32亿 元，同 比 增长20.75%/20.59%/20.88%，EPS分 别1.51/1.83/2.21元，对 应PE分 别 为31.68、26.27、21.73倍，维 持“推 荐”评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：技 术 研 发 进 度 不 及 预 期 风 险 ； 供 应 链 风 险 ； 政 策 推 进 不 及 预 期 风险 ； 消 费 需 求 不 及 预 期 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士，10年 证 券 分 析 从 业 经 验，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师，国 内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn