多机组投运在即，综合电力平台成长性突出

2024年04月16日 多机组投运在即，综合电力平台成长性突出 --皖能电力2023年报点评 核心观点： 分析师 煤 价 下 行 促盈 利能 力大 幅提 升。得 益 于 市 场 煤 价 的 下 跌 ，2023年 公 司 火 电 机组 盈 利 能 力 得 到 大 幅 改 善 。报 告 期公 司 毛 利 率、净 利 率 分 别 为6.87%、6.28%，同 比+4.43pct、+5.01pct；期 间 费 用 率4.32%，同 比-0.19pct；ROE(加 权)10.38%，同 比+6.99pct。报 告 期 ，公 司计 提 信 用 减 值1.30亿 元， 拖 累了全 年 盈 利 水 平 。报 告 期 公 司 资 产 负 债 率66.36%，同 比+3.13pct，维 持 在 相 对合 理水 平。报 告 期公 司 经 现 净 额16.96亿 元 ，同 比减 少53.21%；收 现 比110.05%，净 利 润 现 金 含量118.62%， 经 营 现 金 流 状 况虽 有 较 大 幅 度 下 滑 ， 仍 维 持 较 好水 平。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 新 疆 机 组 进 入 投 运 期 ，省 外 资 源 打 开 新 成 长 空 间。公 司在 新 疆江 布 电 厂2*66万 千 瓦火 电机 组已 于2023年9月 投 运（2023年 实 现 净 利 润1.09亿 元 ），这 是安 徽 省 首 个 自 主 投资 完 成 的 “ 疆 电 入 皖 ”项 目 ，新 疆 英 格 玛 电 厂在 建2*66万千 瓦 火 电 机 组 有 望也 有 望 在 今 年年 底 投 产，新 疆 奇 台80万 光 伏 项 目 取 得 建 设指 标。新 疆 火 电 机 组 为 坑 口 电 厂 ， 借 助 吉 泉 线 外 送 安 徽 ， 同 时 可 争 取 配 套 新能 源 指 标 ， 具 备 较 强 的 盈 利 能 力 ， 将 成 为 公 司重 要 的 业 绩 增 长 点 。公 司近 年大 力拓 展 新 疆 、 内 蒙 、 陕 西 等 外 电 入 皖 通 道 配 套 电 源 项 目 ，除 新 疆 外， 陕 北—安 徽 特 高 压 直 流 预 计2025年 建 成 ，内 蒙 送 安 徽 通 道 正 在 规 划 中，未 来 公 司在 陕 西 、 内 蒙等 地 亦 有 望 落 地 配 套 机 组。 省 属 综 合 电 力 资 产 平 台， 协 同 发 展 优 势 显 著。公 司 装 机 具 备 较 大 的 成 长 空间 。 截 止2023年 ，公 司 控 股 发 电 装 机 容 量 为1494万 千 瓦 ， 其 中 经 营 期 装 机1138万 千 瓦 ，建 设 期 装 机356万 千 瓦，今 年 长 丰 燃 气 电 厂 、新 疆 英 格 玛 煤 电2*66万 千 瓦 、 钱 营 孜 二 期1*100万 千 瓦 煤 电 将 陆 续 投 产。同 时 公 司 的 神 皖 和中 煤 板 集 均 有 机 组 在 扩 建 ， 其中 板 集 二 期 有 望 今 年 下 半 年 投 产 ， 目 前参 股 电站 权 益 装 机 接 近800万 千 瓦 ， 盈 利 能 力 突 出 。 公 司 是 皖 能 集 团综 合 电 力 资 产平 台 ，集 团 逐 步将 优 质 电 力 资 产 注 入 公 司 ，目前 公 司 除 火 电 资 产 外 ，2023年 获 得 集 团 皖 能 环 保51%股 权 以 及4家 抽 水 蓄 能公 司 股 权 ；2023年 建 成10.3万 千 瓦 化 学 储 能 项 目 ，今 年 年 初 建成 投 产1台45万 千 瓦 燃 气 机 组 ，在 建 宿 州30万 千 瓦 风 电 项 目 ，获 得 支 撑 性 、调 节 性 电 源 配套 新 能 源 指 标230万 千 瓦 以 及新 疆 奇 台80万 千 瓦 新 能 源 指 标；公 司 参 股 宁 国龙 潭 抽 水 蓄 能 项 目 并 中 标 绩 溪 家 朋 抽 蓄 项 目 控 股 开 发 主 体 资 格 。 安 徽 省 新 兴产 业 发 展 迅猛 ， 电 力 需 求 旺 盛 ， 公 司 多 种 电 源 形 式 协 同 发 展 优 势 显 著 ， 长 期成 长 性 突 出 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 估 值 分 析 与评 级 说 明：预 计公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为19.09亿 元 、22.34亿 元 、24.11亿 元 ，对 应PE分 别 为10.59倍 、9.05倍 、8.39倍 ，维 持“ 推荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：煤 价 超 预 期 上 涨的 风 险；上 网 电 价 下 调 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 ， 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 ， 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过去 不 曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学 （ 北 京 ）， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ， 公 用 事 业 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （本 科 ）， 加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校 （ 硕 士 ）， 纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校 （ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn