软商品日报：棉糖延续弱势，关注外盘能否止跌

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约15935元/吨，较前日下跌165元/吨，跌幅1.02%。持仓量502108手，仓单数13798张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16819元/吨，较前日下跌73元/吨，现货基差CF09+880，较前日上涨80。全国均价17076元/吨，较前日下跌89元/吨。现货基差CF09+1140，较前日上涨70。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，美国西南棉区：周三天气晴朗温暖，气温约在29-32℃左右，风速在24-48km/h左右。周三晚，冷锋进入德州狭长地带地区，预计周四将进入高地及罗令平原地区。预计未来几天将或出现零散风暴，带来小到中雨，将有助于提高表层土壤湿度。据预测，本周末气温将低于往年同期平均气温，凉爽潮湿的天气将降低土壤温度。周三南得州晴间多云，最高气温在26-32℃左右，预计近期无明显降雨。播种工作正在加速进行即将收尾，早期播种的棉田长势良好。高温有助于幼苗早期生长，格兰德河谷流域的棉株已长出幼蕾。中南棉区：周二晚至周三早，孟菲斯地区雷雨交加，带来零星小雨。周三天气多云潮湿，气温较高，最高气温在26℃左右。预计有40%-70%概率出现降雨，随后将有冷锋入境，累计降雨量将或在5-12mm左右。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价弱势下跌。国际方面，近期外盘延续跌势，一方面宏观上美元持续走强，对美棉价格施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，短期还不具备持续大跌的驱动。国内方面，当前国内棉花供应相对充足，但新年度棉花存在减产预期，远期市场供应偏紧的判断逐渐强化。消费方面，三月旺季不旺，对棉价形成拖累，但四月后下游订单情况有所好转，近期成品库存小幅去化，支撑国内棉价走强。不过当前轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。综合来看，虽然短期供应宽松，但新棉种植期市场或进一步交易天气及种植面积，叠加市场对“银四”仍有期待，短期郑棉下方支撑较强。不过最近外盘走势疲弱、内外价差扩大，使得郑棉继续向上的驱动有限。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6224元/吨，较前一日下跌118元/吨，跌幅1.86%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+30，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+30，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+30，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+280，较前一日上涨120。 近期市场资讯，截止2024年4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为189.1万吨，较上期上涨1.7万吨，环比上涨0.9%，库存量连续两周呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的趋势，港上出货速度较上周期变动不大，基本维持1.2万吨/天左右，港上整体库存量呈现累库走势。本周期常熟港库存量呈现小幅去库的走势，出货数量较上周期小幅增加，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 纸浆期价昨日震荡下行。供应方面，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加，供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场短期预计延续偏强震荡。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6166元/吨，环比下跌86元/吨，跌幅1.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6490元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差SR09+320，较前一日上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价6380元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差SR09+210，较前一日上涨30 近期市场资讯，据外媒报道，贸易公司Czarnikow将其对2023/24年度全球食糖盈余量预估从3月份的350万吨提高到470万吨。全球糖产量预估比3月份上调130万吨，至1.826亿吨，消费量上调10万吨，至1.779亿吨。Czarnikow还预计，2024/25年度的全球糖产量为1.873亿吨。其表示:“泰国甘蔗种植面积的恢复和欧盟甜菜种植面积的恢复将有助于推动这一增长，巴西和印度的糖产量几乎保持不变。”这一预估取决于主要食糖产区的气候。由于夏季干燥炎热的气候，市场开始担忧巴西中南部的甘蔗产量。预计2024/25年度全球食糖消费量将增加到1.82亿吨。尽管如此，巴西中南部、泰国和欧盟产量的增加可能导致大量生产过剩，Czarnikow估计过剩量为540万吨。 昨日白糖期价延续弱势。国际方面，23/24榨季巴西超预期丰产，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续出口禁令。当前旧榨季各主产国产量基本清晰，市场焦点转向新的榨季。对于24/25榨季，3-4月巴西降雨改善，巴西新榨季产量降幅或不及预期。高利润刺激巴西新榨季提前开榨，现货增加原糖价格短期呈现季节性回落，关注20美分附近支撑力度。国内方面，国内糖价节前在资金助推下强势上涨，但随着补库告一段落，现货销售逐渐转淡，叠加外盘弱势下跌，郑糖也小幅回落，短期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏空对待 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.....................................................................................................................