被低估的产能周期扩张

根据所提供的研报内容进行总结归纳，我们可以得出以下关键点：

产能周期概述

1. 定义与起源：

   • 产能周期是经济中的一种周期性波动，通常持续约10年，由企业产能和设备投资的周期性调整引起。
   • 该理论由法国医生、经济学家克里门特•朱格拉在1862年提出，通过研究人口、结婚、出生、死亡等统计现象发现了经济事物存在规律性的波动。

2. 我国历史上的产能周期：

   • 自1980年以来，中国经历了4轮完整的产能周期。
   • 这些周期大致对应了经济政策的变化，如1981-1990年经济责任制的实施、1992年确立社会主义市场经济目标、2001年中国加入WTO后的外需扩张、以及2009年后面对全球金融危机的刺激政策。

3. 当前周期状态：

   • 最近一轮产能周期始于2017年，目前处于探底阶段，产能利用率降至历史低位。

全球产能周期的同步性

• 21世纪初以来，中国、美国、德国、日本的设备投资增速表现出明显的同步性，四国在相近的时间内经历设备更新周期的启动和探底。

产能周期的全球影响

• 全球制造业的触底回升预计会促进产能周期的修复，特别是考虑到中国出口的潜在增长和全球制造业需求的复苏。

新一轮产能周期的主导行业

• 根据设备投资、利润总额和产能利用率的评分体系，预测设备制造业和采矿业可能成为新一轮产能周期的主导行业。

产能周期的影响与投资机会

• 产能周期对经济增长有积极影响，通过影响企业产能利用率、信贷投放和利率趋势。
• 投资机会主要集中在资源品和出口链相关的行业，如铜、铝、镍等工业金属，以及计算机、电子、轻工纺服、汽车及机械行业。

风险因素

• 政策落地效果及后续增量政策的出台进度、地缘政治风险被认为是影响产能周期修复的关键风险。

结论

研报强调了被市场低估的产能周期扩张的重要性，特别是在全球制造业触底回升的背景下，这将对中国经济和相关行业产生积极影响。设备制造业和采矿业被视为新一轮产能周期的关键驱动力，同时也指出了资源品与出口链相关的投资机会。然而，报告也提醒了潜在的风险，包括政策不确定性与地缘政治风险。