2023年年报点评：新产品放量，品类拓展加速自主崛起

松原股份在2023年度实现了显著的营收增长，主要得益于其安全气囊与方向盘业务的放量。公司全年实现营收12.80亿元，同比增长29.1%；归母净利润1.98亿元，同比增长67.6%；扣非归母净利润1.92亿元，同比增长65.2%。在第四季度，公司营收为4.66亿元，同比增长60.3%，归母净利润为0.81亿元，同比增长105.7%。

增长的主要驱动因素包括：

1. 新产品放量：安全气囊业务实现了翻倍增长，安全带总成及零部件业务保持稳健增长，方向盘业务也实现了40.5%的增长。
2. 大客户增长：吉利汽车销量增长18%，新能源汽车销量增长超66%；奇瑞集团汽车销量增长52.6%。
3. 客户结构优化：公司客户基础进一步扩展，新增比亚迪、华为智选、新势力和合资外资等客户，尤其是欧洲知名汽车制造商的定点通知，标志着公司首次突破全球客户市场。

在盈利能力方面，公司2023年毛利率达到31.52%，同比增长3.13个百分点，归母净利率达到15.45%，同比增长3.55个百分点。费用端控制得当，各项费用率均有不同程度的降低。

展望未来，公司在安全带总成基础上，通过向多气囊配置升级，实现单车价值量的提升，从200元左右增长至500-800元，甚至更高。公司正在扩大产能，计划通过可转债募集4.1亿元资金，用于新增年产1330万套汽车安全系统及配套零部件的生产能力，包括130万套方向盘总成和400万套安全气囊总成产能。

基于上述分析，对公司的盈利预测进行了上调，并维持“买入”评级，预计2024-2026年的归母净利润分别为2.70亿、3.58亿和4.55亿，同比增长36.3%、32.7%和27.1%，对应的每股收益分别为1.20元、1.59元和2.02元，对应PE分别为24倍、18倍和14倍。然而，投资者应关注潜在的风险，包括但不限于新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、估值风险、财务风险和政策风险。