投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：原油价格大幅回调，美国对华发起301调查 海外方面，美联储褐皮书显示，最近几周美国经济活动略有扩张，通胀预期持稳，薪资压力缓和，人们对经济持谨慎乐观态度。纽约联储预测，美联储可能会在2025年停止缩表，资产负债表规模可能降至6万亿美元。美元指数失守106关口；美债标售需求强劲，美债收益率集体回调，10Y美债收益率收于4.61%；原油库存攀升，叠加市场战争预期减弱，原油大幅收跌；标普纳指四连跌，至近两月低位。 国内方面，商务部：美贸易代表办公室宣布发起针对中国海事、物流和造船业的301调查。中方对此强烈不满，坚决反对。发改委：18日将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议。积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。美欧称中国存在“产能过剩”问题，外交部回应：“中国产能过剩冲击世界市场”是伪命题，以“产能过剩”为由采取贸易保护措施，不会让自己变得更好。 贵金属：降息预期持续削弱，金银价格承压 周三国际贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货下跌1.3%报2376.6美元/盎司，，结束了此前连续四日上涨的走势，COMEX白银期货跌0.29%报28.295美元/盎司。日益削弱的降息预期，使得贵金属价格承压。昨日美元指数止步五连涨，美债标售需求强劲，美债收益率加速脱离五个月高位，10年期收益率盘中较高位回落逾10个基点。美联储褐皮书表示：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。与上周公布的超预期的通胀数据不太一致的是，褐皮书显示，物价涨幅整体平稳，总体适度，与之前报告期没有发生太大变化。美国消费者的价格敏感度仍然很高。总的来说，联系人们预计美国通胀在未来将保持缓慢的步伐。欧元区通胀稳步下滑。最新公布的欧元区3月调和CPI终值从2月的2.6%降至2.4%，符合市场预期，服务业仍是阻碍通胀下滑最大因素。剔除食品和能源的3月核心CPI终值2.9%，符合预期，环比为0.8%，与初值和预期一致。而一年前的通胀率则高达6.9%。 近日贵金属价格高位震荡，继续上攻的动能不足，回调的风险在加大。若贵金属价格出商品日报20240418 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 现调整，则波动性更大银价跌幅会更大，金银比价会上涨。当前国内金银与外盘价差又走阔至极端的水平，存在跨市正套机会。 操作建议：做多金银比价，或跨市正套 铜：美元指数回落，铜价延续震荡 周三沪铜主力2406合约高位震荡，伦铜昨夜偏强震荡走势带动沪铜小幅高开，目前铜价处于高位震荡区间，国内近月C结构持续走扩，现货进口窗口关闭，周三电解铜现货市场交投不活跃，下游畏高观望氛围浓厚，现货贴水幅度维持160元/吨。昨日LME伦铜库存维持在12.4万吨，边际变化减弱。宏观方面，美联储公布最新经济状况“褐皮书”显示，近期美国经济活动总体仅略有扩张，消费支出方面各地区表现不一，总体上几乎没有增长，企业将成本转嫁给消费者的难度正在加大，表明美国消费支出短期边际或走向疲软。欧央行管委雷恩表示，欧央行正积极寻求6月开启降息的可能性，有关通胀前景和潜在风险以及货币政策的传到力度均增强了欧央行对通胀回归目标的信心，当前最大的不确定性仍来自于地缘政治风险。产业方面：国家统计局数据，3月我国铜材产量达200万吨，同比下降6.5%,今年一季度累计产量为486.3万吨，同比下降1.2%。 褐皮书显示近期美国经济略有扩张但消费支出增长呈现放缓迹象，美元指数回落助推铜价偏强震荡；基本面来看，矿冶两端的供应仍然偏紧，国内炼厂已进入集中检修减产周期，但终端消费疲软导致去库缓慢拖累现货维持贴水，整体预计铜价短期将维持高位震荡走势。 操作建议：观望 铝：调整空间有限 周三沪铝小幅上涨。现货SMM均价20160元/吨，跌100元/吨，对当月贴水80元/吨。南储现货均价20140元/吨，跌90元/吨，对当月贴水100元/吨。据SMM，4月15日铝锭库存85.9万吨，较上周四增加0.5万吨。铝棒25.15万吨，较上周四减少0.25万吨。 美联储褐皮书显示最近几周美国经济活动略有扩张，通胀预期持稳，美联储无法降息趋势仍在延续，当下市场乐观情绪有所修正。基本面消费端因高价限制消费积极性，但供应压力因进口窗口长时间关闭及云南复产缓慢，供应压力亦不强，我们保持短时铝价延续调整但空间有限观点。海外仍在俄铝不可交割缺乏仓单逻辑主导中，表现偏强。 操作建议：观望 氧化铝：供应扰动消息，氧化铝震荡偏强 周三氧化铝期货上涨。现货氧化铝全国均价3332元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格378美元/吨，较前日持平，折合人民币3327元/吨，进口窗口关闭。上期所仓单库存80810吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 氧化铝期价强势，市场交割品货源偏紧，提振其他非交割品货源升水。另外南方部分氧 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 化铝企业有检修压产计划，加上有消息称新疆出现运力不足、运费上涨问题，供应端有一定扰动，氧化铝短时震荡偏强。 操作建议：观望 锌：锌价高位震荡，波段操作 周三沪锌主力2406合约日内期价震荡运行，夜间冲高回落，伦锌企稳反弹。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22250~22390元/吨，对2405合约贴水110-120元/吨。锌价震荡，贸易商报价较少，下游刚需补库为主，升水维稳。上海金属网讯：截止4月13日当周，上海保税区精炼锌库存约0.98万吨，较前周增加1740吨。哈萨克斯坦2024年1-3月精炼锌产量下滑9.6%。LME存257975吨，减少275吨。 整体来看，美联储褐皮书称通胀整体温和，美元结束五连阳，失守106关口，锌价受振企稳反弹。基本面未有太多改观，需求恢复缓慢且下游采购畏高情绪明显，库存尚未现拐点，现货维持较大贴水。短期市场情绪有所反复，锌价或维持高位震荡调整的走势。 操作建议：观望 铅：跟随板块波动，铅价高位运行 周三沪铅主力2406合约期价横盘运行，夜间小幅高开后震荡，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16920-17000元/吨，对沪铅2405合约升水0-80元/吨；江浙地区江铜、金德铅16960-16980元/吨，对沪铅2405合约升水40-60元/吨。沪铅持续走高，而因流通货源不多，持货商挺价出货，尤其是偏北方市场炼厂厂提货源较少，维持高升水，下游按需慎采，散单交投两淡。LME库存273700吨，减少1000吨。 整体来看，基本面维持偏弱，期现价差维持加大，部分交割品牌计划下一轮交仓，库存仍有累增预期。当前铅市场依旧跟随有色板块波动，短期偏震荡运行。 操作建议：观望 锡：短期锡价高位调整，中长期维持多配 周三沪锡主力2406合约期价日内先抑后扬，夜间小幅高开后震荡，伦锡反弹。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水2000-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水1300元/吨-平水，云锡品牌对2405合约平水-400元/吨，进口锡现货暂无报价。终端订单较少，下游维持刚需采买。Cornish：SouthCrofty锡项目PEA将在本季度交付，据公司估计，正如其最新技术报告（2023年9月）所示，该项目指定类别的基本金属储量为46,200吨，推断储量为41,600吨，大部分位于较低的矿区。LME库存4045吨，减少90吨。 整体来看，基本面维持供需向好的预期，佤邦锡矿供应恢复节点悬而未决，需求端半导体步入恢复周期，光伏焊带、新能源汽车用锡及算力用锡存增加预期，中长期维持多配价值。短期宏观情绪反复，锡价高位震荡。 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 操作建议：观望 碳酸锂：基本面预期偏弱，锂价或弱势震荡 周三碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格较昨日下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水05合约0.29万元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至1140美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至1100美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至8520元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格0元/吨至2492.5元/吨。仓单合计19442吨；2407持仓17.5万手，最新匹配价格11.185万元/吨。 锂价已接近箱体下沿，成交量与持仓双双回落，高成本的云母锂占比依然较大，价格突破前低的概率不高。基本面偏空大逻辑不变，供给增量预期强于需求增量，产业链集体累库。预计锂价弱势震荡运行，近期或有技术性反弹。 操作建议：空单逢低止盈 沪镍：宏观面存摇摆可能，镍价或震荡运行 周三沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价135900元/吨，下跌950，进口镍报 134600元/吨，下跌1100。金川镍报137200元/吨，下跌850。电积镍报133700元/吨，下跌900，进口镍贴水300元/吨，上涨0，金川镍升水2300元/吨，上涨250。SMM库存合计3.33万吨，环比增加1407吨。 基于美国较强的经济韧性及回升的通胀，降息预期已然后置，但海外交易员大量押注“抢跑”使得宏观层面存在更多摇摆的可能。产业方面延续偏空预期，海外资源扰动修复。国内镍铁厂亏损延续，4月不锈钢排产收缩，新能源仍有待可期。预计镍价维持震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：供需双弱延续，工业硅持续探底 周三工业硅主力2406合约继续下探，昨日华东通氧553#现货对2406合约升水1545元/吨，华东421#最低交割品现货对2406合约升水145元/吨。最新的交易所修改SI2412以后的交割品质量标准和替代品升贴水，此次规则修改后，工业硅期货盘面将从此前的以#421硅定价为主，逐步转向#553硅的定价标准，将一定程度提高下游企业买交割的意愿，未来仓单将更多地流向多晶硅磨粉行业用户，满足交割标准的产地范围也扩大至新疆、东北、福建和湖南等地。4月17日广期所仓单库存反弹至50875手，高位继续攀升。昨日华东地区主流牌号报价基本持平，#421牌号成交价格继续下调100元/吨，短期走势依然偏弱，主因国内供应边际逐步收缩，但光伏和有机硅等行业终端消费复苏程度有限。供应端，新疆地区上周开炉数再度下降，利润大幅收缩倒闭企业停炉检修，川滇地区产量持续下探，供应边际持续收缩；消费端来看，多晶硅价格未能摆脱跌势，但硅片头部企业提价迅速扭转市场预期， 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 央企光伏组件的集采招标框架逐渐启动，分布式项目将是今年主要增量，但社库去化程度较慢，拖累期价底部反弹的高度。 新疆地区因利润下滑开工率高位回落，川滇地区产量低位运行，供应边际继续收缩；消费端，多晶硅价格连续下滑，硅片库存高压并未去化，集中式光伏组件集采招标框项目进度迟滞；有机硅以价换量仍在延续需求逐渐回暖，占消费比例近四分之一的铝合金产量始终不及预期，消费端有所回暖但幅度有限，目前市场情绪仍然较弱，预计工业硅将维持底部震荡走势。 操作建议：观望 螺纹：去库加快，螺纹震荡反弹 周三螺纹钢期货震荡反弹。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交18.11万吨，唐山钢坯价格3460，环比上涨40，全国螺纹报价3755，环比上涨30。北京公积金再出新政。北京住房公积金管理中心优化老旧小区改造后贷款期限核定标准，房屋可贷年限从低于房屋剩余使用