宏观大类日报：6月金融数据明显改善 短期商品仍难言乐观

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：中性。 核心观点 ■ 市场分析 6月国内金融数据明显改善，作为经济领先指标的6月金融机构贷款余额和社会融资存量同比增速分别录得11.2%和10.8%分别较上月上涨0.2和0.3个百分点，其中政府债券的大幅增长是6月社会融资增长的主要贡献，企事业单位贷款对6月新增人民币贷款也构成支撑，整体金融数据对后续经济构成较强支撑。但短期来看商品仍难言乐观，一方面是近期部分地区雨季和汛期影响了终端需求，另一方面上周30城地产销售数据明显回落，显示国内需求仍处于温和筑底过程，还需要等待本周五的经济数据确认。外部因素也相对利空，7月11日，美元指数再度走强且冲破108的关口，本周还存在拜登中东之行带来的原油增产风险，因此短期整体仍维持中性观点。A股近期也面临着10Y中-美国债利率下降的压力，以及美联储继续加息的冲击，短期同样维持中性观点。 本周将迎来多个重磅事件和数据，或将成为决定价格走势的重要因素。原油供应端和滞胀逻辑层面，7月15日，美国总统拜登将访问以色列和沙特，需要关注沙特和阿联酋是否会进一步增产的可能，而增产空间更大的伊朗核谈目前尚未有进展。美联储加息预期上，7月13日将迎来美国6月CPI数据，若通胀继续走高，则会形成“CPI走高——紧缩预期上升——经济预期下行”的新一轮冲击。最后则是经济数据层面，7月15日的美国6月零售销售则是验证经济下行压力的重要数据，同一天的中国6月经济数据同样也是验证国内经济改善情况的重要数据。 下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。高频的公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数、汽车销量均有环比改善。本周将迎来6月的金融和经济数据，有望继续支撑经济企稳改善逻辑。具体到内需型工业品（化工、黑色建材等），在整体商品调整的大背景下，择时更为关键，需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。而对A股而言，随着美联储议息会议的临近，近期10Y中-美国债利差再度承压下行，或将施压A股，7月加息落地前维持中性。 期货研究报告|宏观大类日报2022-07-12 6月金融数据明显改善 短期商品仍难言乐观 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类日报丨2022/7/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 商品分板块来看，本周能源链条商品重点关注拜登的以色列、沙特之行，后续全球原油扩产仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险，短期还是受到衰退预期的冲击；农产品受到原油价格调整以及宏观衰退预期拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。 ■ 风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。 宏观大类日报丨2022/7/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 要闻 中国6月人民币贷款增加2.81万亿元，前值1.89万亿元，同比多增6867亿元。6月末，广义货币（M2）同比增长11.4%，预期10.8%，前值11.1%，增速分别比5月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长5.8%；流通中货币（M0）同比增长13.8%。中国上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。分部门看，住户贷款增加2.18万亿元，其中，短期贷款增加6209亿元，中长期贷款增加1.56万亿元；企（事）业单位贷款增加11.4万亿元，其中，短期贷款增加2.99万亿元，中长期贷款增加6.22万亿元，票据融资增加2.11万亿元；非银行业金融机构贷款增加103亿元。中国6月社会融资规模增量为5.17万亿元，前值2.79万亿元，比上年同期多1.47万亿元。上半年对实体经济发放人民币贷款增加13.58万亿元，同比多增6329亿元；企业债券净融资1.95万亿元，同比多3913亿元；政府债券净融资4.65万亿元，同比多2.2万亿元。6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。 日本首相岸田文雄：将尽一切努力应对物价上涨问题；政府将迅速实施有针对性的措施，应对不断上涨的食品和能源价格；应该能够在整个夏天提供充足、稳定的能源供应；短期财政刺激政策和中长期的财政改革并不矛盾；（当被问及政府是否会编制另一个额外预算和刺激方案时）政府将首先动用外汇储备，然后考虑需要采取哪些进一步措施。日本央行行长黑田东彦：日本经济显示出一些疲软的迹象，但有回升趋势，随着新冠疫情的影响和供应限制的缓解，日本经济可能会复苏；日本央行将维持超宽松政策，以稳定实现2%的通胀目标，预计短期、长期政策利率目标将维持在当前或更低水平。 7月22日是重要的时间节点。欧洲正在为即将到来的寒冷冬天做准备，以应对可能即将到来的高能源成本和新一轮通胀。法国经济和财政部长Bruno Le Maire上周日警告说，俄罗斯准备完全停止对欧洲的天然气供应，人们现在必须“做好准备”。 宏观大类日报丨2022/7/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1681701721741761781801822202222242262282302322021-082021-112022-022022-05城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 0200040006000800010000120002022-01-272022-03-272022-05-2730大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0522个省市:平均价:生猪 901101301501702020-052020-112021-052021-112022-05农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/7/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 9 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 0102030402021-062021-092021-122022-032022-06美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR利率丨单位：% 11.522.533.542018-012019-012020-012021-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR利率丨单位：% 图11： R利率丨单位：% 012342020-01-012021-01-012022-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 024682019-012020-012021-012022-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/7/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 9 图12： 国有银行同业存单利率丨单位：% 图13： 商业银行同业存单利率丨单位：% 11.522.533.542019-012020-012021-012022-016个月1年 11.522.533.542019-012020-012021-012022-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图14： 各期限国债利率曲线（中债）丨单位：% 图15： 各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 11.522.533.542021-102021-122022-022022-042022-061Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.50.51.52.53.52019-01-012021-01-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 2年期国债利差丨单位：% 图17： 10年期国债利差丨单位：% -0.50.51.52.53.5012342017-122018-122019-122020-122021-12中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y 00.511.522.5311.522.533.544.52012-062015-062018-062021-06中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/7/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 9 外汇市场 图18： 美元指数丨单位：无 图19： 人民币丨单位：无 8691961012018-01-012020-01-012022-01-01美元指数 66.26.46.66.877.22018-012019-012020-012021-012022-01美元兑人民币中间价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品市场 图20： 价格% VS 成交量%丨单位：% A成交量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/7/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8 / 9 图21： 价格% VS 持仓量%丨单位：% A持仓量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/7/12 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结