新增理财业绩基准降至2.9%一线

评级及分析师信息 2024年以来理财顺势而为，实现快速扩容，2月末规模一度突破28万亿元。进入3月，受季节性回表影响，理财存续规模有所下降。截至3月29日，全部理财产品存续规模为27.02万亿元，月环比下降8963亿元。 联系人：谢瑞鸿邮箱：xierh@hx168.com.cn 对比发现，本轮理财规模季节性调降程度弱于历史同期，究其原因一方面是3月信贷弱于历史，母行回表诉求不强，另一方面或是由于春节后收益回暖，在“收益效应”的影响下助力规模实现主动扩容。 ►最小持有期型产品表现亮眼 季末受回表影响，短端产品规模缩减明显，不过最小持有期型产品则实现逆势增长，较去年末累计增6606亿元，增幅达16%。从期限角度来看，持有期较短的理财产品业绩达标率优于长期限，在业绩的支撑下，短持有期型产品规模增长显著，6个月以内期限单季增幅均在15%以上。►长久期产品业绩倒挂明显 当前债市定价的重点或落在供给端，在后续供给未明显放量的背景下，或延续3月的低位震荡行情。从理财产品的角度来看，3月的业绩表现或将持续，成为后续理财业绩表现的“基础画像”。 我们以3月作为观察时点对比发现，长端产品面临更大的业绩压力，除日开型产品外，各类产品实际收益率均不及业绩基准下限，且长久期理财产品业绩倒挂现象更加显著，定开型和封闭型分别较其业绩基准下限相差52bp、12bp。且拆分期限来看，期限偏长的产品承担更大的业绩压力。 ►新增理财产品业绩基准边际下降 若从增量的角度来看，理财产品的业绩基准正在边际下降。从结构来看，高预期收益的理财产品比重下降明显，更多产品向[2.5%,3.0%)区间集中，2.9%成为新的业绩界限。 结合上述分析，高收益资产稀缺所带来的收益压力，成为当前理财面临的主线问题。无论是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下降趋势，不过市场中仍有82%以上的存量非现管理财业绩基准超过2.5%，短期内业绩压力将会持续。 风险提示 银行理财产品过去收益不代表未来，不构成对理财产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。后续监管政策变化可能带来不确定性风险。 正文目录 1.一季度理财回表规模小于历史同期......................................................................................................................31.1. 3月理财规模缩减幅度较弱，后续回表或趋于均衡...........................................................................................31.2.最小持有期产品表现亮眼，股份行为扩容主力.................................................................................................62.当前长久期产品业绩倒挂明显.............................................................................................................................82.1. 3月理财业绩表现或更具参考价值....................................................................................................................82.2.长久期理财产品业绩倒挂现象更为显著............................................................................................................92.3.新增理财产品的业绩基准边际下降.................................................................................................................103.附录.................................................................................................................................................................11理财风险：3月理财业绩不达标率持续上升..........................................................................................................11理财新发：新发募集规模及只数均回升.................................................................................................................13理财到期：4月理财产品到期规模小幅回落..........................................................................................................154.风险提示..........................................................................................................................................................16 图表目录 图1：3月理财规模缩减幅度远低于历史同期..................................................................................................................3图2：最小持有期型产品实现逆势增长（竖轴为逆）......................................................................................................4图3：2020-2024年3、6、9、12月（季末月）理财规模环比降幅逐渐缩减...............................................................4图4：2024年1月至3月中上旬理财业绩表现冲高........................................................................................................5图5：最小持有期型产品短端达标率明显高于长端..........................................................................................................7图6：一季度主要依赖持有期偏短的理财产品扩容..........................................................................................................7图7：2024年3月以来债市收益率下行幅度逐渐放缓....................................................................................................8图8：3月中旬以来权益市场震荡下跌，含权理财产品净值表现开始回落.....................................................................9图9：绝大多数存量理财业绩基准下限仍超过2.5%......................................................................................................11图10：一季度增量理财业绩基准下限较存量理财更低..................................................................................................11图11：3月理财破净率先降后升.....................................................................................................................................12图12：全部理财产品业绩不达标持续提高.....................................................................................................................12图13：近1个月理财子业绩负收益率占比.....................................................................................................................13图14：近3个月理财子业绩负收益率占比.....................................................................................................................13图15：3月理财新发产品募集规模及只数均回升..........................................................................................................13图16：月度新发理财预估募集规模（分投资方向，亿元）..........................................................................................14图17：封闭型产品仍为主要新发类型，募集占比97%.................................................................................................14图18：3月新募集的封闭式产品短期化偏好维持..........................................................................................................15图19：银行理财定开型及封闭型产品开放或到期规模月度分布（亿元）...................................................................15图20：银行理财定开型及封闭型业绩不达标产品开放或到期规模月度分布（亿元）.....................