建材行业周报：水泥推动华东复价，Q1龙头抗风险更优

股票研究 2024.04.14 水泥推动华东复价，Q1龙头抗风险更优 行 业鲍雁辛(分析师)花健祎(分析师)巫恺洋(研究助理) 报 周0755-239768300755-239768580755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 水泥龙头推动华东地区复价，Q1分化格局龙头企业抗风险能力更优。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北和重庆，幅度20-30元/吨；价格回落地区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度10-25元/吨。4月上旬，随雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比上涨5个百分点。价格方面，长三角及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南受雨水天气及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。 证玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1729.05元，环比下 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240412》2024.04.14 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240405》2024.04.07 《水泥碳监测技术成型，建材Q1分化或拉大》2024.04.07 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240329》2024.04.01 《龙头推涨价格，改善盈利底预期》 2024.03.31 券跌15.18元。周内价格止跌反弹，多地价格提涨，中下游补货相对积极。 报 研3月份中下游持续消化自身库存下，4月初社库降至偏低，存一定补货究需求。周内沙河小板成交放量带动市场氛围好转，多地量价齐升，浮法厂库存部分得有效削减。2）玻纤：市场价格零星调涨，前期厂家新价 陆续落实，周内部分厂价格继续上调，部分合股纱涨幅明显，近期市场 告新单零星下单，但厂家发货有所控制，加之局部产量有所缩减，供需关 系小幅改善。电子纱市场周内供应端有所缩减，局部个别产线放水冷 修，加之下游局部深加工订单稍有好转，短期价格提涨情况尚可。 水泥龙头推动华东地区复价，Q1分化格局龙头企业抗风险能力更优。本周华东地区的领先国企和低成本民企代表共同会议决策复价，配合停产措施，验证前期我们提示的龙头企业价格策略正发生变化；华东地 区需求基础好且价格基数低，但长江流域不可控的供给干扰因素相对复杂，因此近两周还需进一步观察实际落地持续的效果。水泥和玻璃纤维龙头近期主动推进行业底部价格的改善。观察建材板块一季度景气分化程度或将明显拉大，板块间分化和消费建材板块内部的分化都将比较明显。推荐消费建材龙头东方雨虹，北新建材，伟星建材，中国联塑等。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和 美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪16 2.2.主要成本：煤炭价格17 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业20 3.1.库存变化21 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪24 4.玻纤行业24 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 一季度前瞻或将分化加剧，龙头企业抗风险能力更优。从我们对企业一季度经营情况的观察和预测角度来看，板块一季报的景气分化程度或将明显拉大，其中板块之间的分化和消费建材板块内部的分化都将比较明 显。从商业模式来看，C端韧性强于B端；从下游分类来看，非地产需求优势更明显，地产链竣工韧性暂时还强于开工；从工程材料板块内部看，龙头企业由于渠道更分散抗风险能力明显有优势。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，估值最显优势的中国联塑等。 水泥龙头推动华东地区复价，大宗龙头均有意愿改善底部盈利。本周华东地区的领先国企和低成本民企代表共同会议决策复价，配合停产措施，验证前期我们提示的龙头企业价格策略正发生变化，华东地区需求基础 好且价格基数低，但长江流域不可控的供给干扰因素相对复杂，因此近两周还需进一步观察实际落地持续的效果。水泥和玻璃纤维龙头近期都在拥有成本优势的背景下主动推进行业底部价格的改善，行业供需格局压力下，盈利底部的中枢预期有望有所改善，推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻纤龙头中国巨石、中材科技，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。汽车玻璃板块玻璃功能属性增加，带来ASP持续提升定价稳定，成本环境优化，推荐国内和美国基 地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；光伏玻璃4月进入实质提价期，行业正在从大规模过剩逐步走向供给边际收紧，行业成本曲线依旧陡峭；传统玻璃加工领域推荐加工片贡献稳定的盈利基本盘，份额拉大与中小企业差距的信义玻璃。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北和重庆，幅度20-30元/吨；价格回落地区 有湖南、广东、广西、贵州和甘肃，幅度10-25元/吨。4月上旬，随着雨水天气减少，以及局部地区资金紧张情况略有缓解，水泥需求小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%，环比上涨5个百分点。价格方面，长三角以及长江中上游地区，水泥企业通过增加错峰生产，减少供给，推动水泥价格底部反弹，带动全国整体价格上行；华南地区受雨水天气，以及水泥相互流动影响，市场竞争依旧，价格继续下调。 华北地区水泥价格保持稳定。京津唐地区水泥价格平稳，下游需求环比提升不明显，北京、唐山地区企业发货维持在5-6成；天津地区企业日 发货在2-3成，库存均处于高位运行，企业库满后自行停产检修。河北 石家庄地区水泥价格平稳，水泥需求趋于稳定，企业出货维持在5-6成水平，库存持续高位运行。邯郸、邢台地区因房地产不景气，新开工程项目较少等因素影响，下游需求表现不佳，企业出货仅在4成左右，大部分熟料生产线处于停产状态。保定地区水泥价格平稳，受益于灾后重 建项目拉动，水泥需求有所提升，企业出货增至6成左右，且后期需求仍有提升空间。 东北地区水泥价格计划推涨。黑龙江哈尔滨地区水泥价格稳定，房地产市场低迷，新开工程项目几乎没有，水泥需求表现疲软，企业发货仅在2成左右，部分熟料生产线仍在停产，库存中等水平，4-5月份企业计 划执行错峰生产30天。吉林长春、吉林地区水泥企业推涨价格30元/ 吨，价格上调主要是4-5月份增加错峰生产30天，市场供应减少，企业为提升盈利，积极推动价格上调，但市场需求低迷，价格落实情况待跟踪。辽宁辽中地区部分企业小幅降价5-10元/吨，市场需求表现低迷， 企业发货在2-3成，部分民营企业为抢占市场份额，继续低价促销，主 导企业意愿稳价为主。大连地区部分企业下调水泥价格20-30元/吨，市场资金紧张，地销市场需求低迷，同时南下受阻，水泥需求环比无明显改善，企业发货仅在3成左右，部分企业为增加出货量，降价促销，其他企业报价暂稳。 华东地区水泥价格开始上涨。江苏南京及镇江地区水泥企业公布价格上调30元/吨，价格水平较低，随着周边地区陆续公布涨价，本地企业跟 进上调，雨水天气减少，水泥需求有所恢复，企业发货在7-8成水平。 苏锡常和南通地区水泥价格下调10元/吨后，于本周公布上调价格30元/吨，前期价格接连回落，已跌破至成本线以下，为改善运营质量，主导企业积极引领复价；市场资金紧张，以及清明假期和阴雨天气影响，周初企业发货仅在5-6成，晴好天气时，能达7成左右，部分民营企业 价格上调执行10-20元/吨，价格最终落实情况待跟踪。扬州、淮安、 盐城等地区价格同步跟涨20-30元/吨，区域内重点工程项目较少，水 泥需求表现一般，企业发货在5-6成，库存较高位。为支撑此次价格上 涨，长三角地区企业计划4-5月份增加错峰生产20天。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥企业公布价格上调30元/吨，价格已降至较低水平，为提升盈利，企业积极推动价格上调，阶段性阴雨天气对市场需求影响不大，发货较好企业已接近去年同期水平，日出货在正常水平6-8成不等。甬温台地区水泥价格稳定，受阴雨天气影响，水泥需求不 稳定，晴好天气时，企业发货能达7成左右，降雨时，出货会阶段性降 至5成左右。金建衢地区水泥价格平稳，雨水天气减少，市场需求有所 提升，企业发货在6-7成，库存高位运行。 上海地区水泥价格公布上调30元/吨，价格上涨主要是前期价格回落 10-20元/吨，企业经营压力较大，随着周边地区价格上涨，企业积极跟 进，受阴雨天气影响，市场需求环比变化不大，企业发货多在6-7成，库存高位运行。 安徽环巢湖、沿江芜湖、马鞍山、宣城等地区水泥价格上涨10-30元/吨，受周边地区涨价带动，为提升盈利，本地企业陆续跟涨，天气情况较好，市场需求表现稳定，企业发货在6-8成不等，库存仍在高位，主导企业反馈价格已基本落实到位。皖北地区水泥价格稳定，雨水天气减少，市场需求提升，但企业间出货量有差异，多在4-5成，有工程项目 支撑企业出货能达6成左右。长三角沿江地区水泥熟料价格公布上调30 元/吨，现沿江熟料装船价240-250元/吨。 江西南昌地区水泥价格下调10元/吨，周初阴雨天气频繁，户外施工受 限，市场需求表现清淡，企业发货仅在3-4成，为刺激下游拿货，企业 小幅增加优惠返利，周末天气放晴，企业发货基本恢复至6成左右，长江上下游价格落实到位后，南昌和九江价格将会跟进上调。赣州、吉安地区水泥价格先是下调10-20元/吨，后又复价10-20元/吨，周初雨水天气持续，下游工程项目和搅拌站无法施工，水泥需求大幅下滑，企业发货仅剩2成左右，天气好转后，企业发货恢复到5-6成，库存高位运行，价格执行情况待跟踪。赣东北地区水泥价格趋弱运行，市场需求表现一般，企业发货在6-7成，个别企业为求发货，下调价格10元/吨，其他企业报价暂稳。 福建福州和宁德地区水泥价格稳定，阴雨天气持续，市场需求环比无明显变化，企业发货多在3-4成，库存升至70%左右，短期价格上涨可能性不大，且原材料煤价后期降低，不排除价格将继续走弱。龙岩及厦漳泉地区水泥价格平稳，房地产市场低迷，新建工程项目尚处于前期阶段，实际用量不大，市场需求表现清淡，企业出货在5成左右，库存偏高。 山东济南地区水泥价格稳定，在建工程项目正常施工，市场需求好于周边地区，竞争力强的企业出货量几乎与去年同期持平，在7成左右，其 他竞争力较弱企业日出货在5-6成。泰安、济宁、枣庄、临沂地区水泥价格平稳，市场资金情况无明显好转，新建工程项目较少，水泥需求表现一般，企业发货在5-6成，库存升至偏高水平。省内企业计划4月20 日至5月10日执行错峰生产20天，届时将会推涨水泥价格。 中南地区水泥价涨跌互现。广东珠三角及粤北地区水泥价格下调15-20元/吨，价格下调原因：一是企业错峰生产结束，大部分熟料生产线复产，市