请务必阅读正文之后的重要声明部分《业绩表现亮眼，分红超预期》20240327[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：197.15元153.08分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：朱柏睿执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn研究助理：王欣悦Email：wangxy23@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本（百万股）4,399流通股本（百万股）3,895市价（元）197.15市值（百万元）867,271流通市值（百万元）767,870[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）328,594400,917391,658432,125478,560增长率YoY%152%22%-2%10%11%净利润（百万元）30,72944,12152,66864,87977,374增长率YoY%93%44%19%23%19%每股收益（元）6.9910.0311.9714.7517.59每股现金流量13.9121.1016.7120.8222.85净资产收益率17%20%19%19%18%P/E28.219.716.513.411.2P/B5.34.43.52.82.2备注：股价取自2024年4月16日收盘价投资要点事件：Q1业绩扎实，盈利能力稳定。24年一季度公司营业收入798亿元，同比下滑10.4%；归母净利润105亿元，同比增长7%，环比下滑19%；扣非净利润92.47亿元，同比增长18.6%，环比下滑29%。毛利率持续修复，现金流表现强劲。一季度公司综合毛利率26.4%，同比增长5.2个百分点，环比增长0.8个百分点；净利率14.0%，同比增长2.7个百分点，环比提升0.6个百分点。受益于公司库存管理策略执行效果显著，且原材料价格下行节约了采购端现金流的支出，公司一季度经营性现金流283.6亿元，同比增长35%，在手现金2886亿元。Q1费用率较高，预计后续环比下降。一季度受出货量影响，公司费用率合计为12.97%。其中销售费用率4.25%，意味着公司质保金计提比例回归正常；管理费用率以及研发费用率合计8.33%，预计Q2-Q4有望下降。出货量稳定增长，全球市占率继续提升。动力电池方面，公司市占率保持第一。公司一季度出货量约为72Gwh，同比增长25%，占总出货量的76%。一季度国内装机量41.31Gwh，市占率48.93%，环比稳步提升。根据SNEResearch统计，1-2月份公司全球市占率38.4%，海外市占率26.3%，均处于全球第一。储能电池方面公司稳步提升，出货量约为19Gwh，同比增长36%左右，占总出货的20%。此外，公司推出储能集成新品，有望带动全球订单增长。公司其他收益持续性强。公司一季度其他收益32亿元，其中政府补助18亿元，其他大部分受益于先进制造税收优惠政策，该政策于23年下半年推出，主要是购置税5%减免。展望全年来看，随着开工率的上行以及各类费用的摊销，我们预计后续净利率水平以及盈利能力将更加突出。我们预计公司24-26年归母净利润526.7、648.8、773.7亿（前值为469、590、711亿），对应PE估值16.5、13.4、11.2倍，作为全球龙头企业，我们看好公司投资价值，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产Q1业绩超预期，现金流更佳宁德时代(300750.SZ)/电力设备证券研究报告/公司点评2024年4月16日[Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评能扩张不及预期等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评图表1：公司财务指标来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上行业评级增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。