请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝：国内二季度电解铝新投产能约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，截至4月上旬，云南基本完成本次复产动作，不过阿拉丁讯，近期云南又释放30万吨电力用于电解铝复产，目前正处于起槽阶段。预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，由于近期铝价较为强势，对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。近期英美对俄铝制裁引发铝价有较大波动，后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期铝价或偏强震荡运行。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升，晋豫地区交割品与非交割品氧化铝价差拉大。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 ■ 市场分析 铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20260元/吨，较上一交易日下跌490元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-80元/吨；中原A00铝价录得20210元/吨，较上一交易日下跌460元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录得20240元/吨，较上一交易日下跌480元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-100元/吨。 铝期货方面：4月16日沪铝主力合约2406开于20585元/吨，收于20165元/吨，较上一交易日收盘价下跌520元/吨，跌幅2.51%，全天交易日成交363620手，较上一交易日减少138085手，全天交易日持仓306236手，较上一交易日减少23757手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20720元/吨，最低价达到20160元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20185元/吨，收于20325元/吨，较昨日午后收盘价上涨160元/吨，夜间价格震荡偏强运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。Mysteel 讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴期货研究报告|铝日报2024-04-17 铝价明显回落，现货成交尚可 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中  021-60827969  gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝日报丨2024/4/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情，不过贴水持续收窄。昨日华东市场持货商积极出货，市场流通货源增加，现货维持贴水，接货方逢低压价按需采购，观望情绪较重，下游趁势少量补库，整体交投小幅回暖，但依旧偏弱；中原市场，昨日早盘沪铝转弱大幅下挫，盘面大幅波动使得持货商出货积极性增强，但现货流通量偏少，接货方多逢低接入交单，下游则逢低稳步入场采购，供需暂无太大矛盾，成交尚可；华南市场贴水货源减少，贸易商报均价到小升水，均价有成交，市场中后期，看跌情绪下持货商出货积极性有所增加，但铝价下跌较多接货方逢低补入，使得报价有所上调，铝价转跌，华南市场接货积极性有所提升，整体成交尚可。 供应方面，近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前基本已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面，SMM讯，周内铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻。特别是北方地区的建筑型材企业，由于终端家装和工程订单的下单意愿不强，新增订单数量较少，这导致了后续排产量的下降。 库存方面，截止4月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.88 万吨，较上周同期减少0.4万吨，累库速度趋缓。截止4月16日，LME铝库存较前一交易日减少0.42万吨，较上周同期减少1.23万吨。 氧化铝现货价格：4月16日SMM氧化铝指数价格录得3302 元/吨，较上一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得378 美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：4月16日氧化铝主力合约2404开于3465元/吨，收于3436元/吨，较上一交易日收盘价下跌44元/吨，跌幅1.26%，全天交易日成交61810手，较上一交易日减少145057手，全天交易日持仓25226手，较上一交易日减少3467手，日内价格震荡运行，最高价达到3483元/吨，最低价下降到3413元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2405开于3432元/吨，收于3473元/吨，较昨日午后收盘上涨37元/吨，夜间价格震荡偏强运行。 氧化铝现货方面：供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右；贵州当地某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，于周内恢复正常生产，涉及年产能20万吨；北方地区氧化铝产能开工情况相对稳定。本周国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区的一些矿山复产不及预期，当前国产矿供应仍然偏紧，且目前还没有明确的复产时间表。这导致部分氧化铝生产工厂开始增加对进口矿的使用 铝日报丨2024/4/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 比例以满足生产需求。贵州和广西地区的铝土矿供需保持紧平衡状态。进口矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 ■ 风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。 铝日报丨2024/4/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................. 5 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨 ........................................................................................................................ 5 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨 ................................................................................................................................ 6 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 ............................................................................................................................ 6 图 9: LME铝季节性库存丨单位：万吨 ....................................................................................................................................