http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年04月16日公司研究●证券研究报告宁德时代（300750.SZ）公司快报盈利能力稳定，市场份额提升投资要点事件：公司发布一季报，2024Q1实现营业总收入797.71亿元，同比-10.41%，环比-24.91%，归属于上市公司股东的净利润105.10亿元，同比+7.00%、环比-19.00%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润92.47亿元，同比+18.56%、环比-29.47%。动力电池全球市场份额稳步提升，凝聚态电池适配飞行汽车等新型领域。2024Q1公司电池出货95GWh，同比增长超25%，其中储能占比接近20%。市占率方面，据SNE统计，2024年1-2月公司全球动力电池市场份额38.4%，同比增长5pct；据动力电池联盟数据，2024年1-3月公司国内动力电池市场份额48.9%，同比增长4pct。新技术方面，公司凝聚态电池可用于民用飞机电动化，适配飞行汽车等新型应用领域。此外，公司设立绿能公司获取绿电指标并进行绿能开发，保障零碳战略目标的实现。盈利能力稳定，现金储备充裕。公司2024Q1实现营业总收入797.71亿元、同比-10.41%，主要系原材料成本下降电池价格相应下行所致。公司综合毛利率26.42%，同比+5.15pct、环比+0.75pct，净利率14.03%，同比+2.71pct、环比+0.63pct。公司销售费用率4.25%、同比+0.97pct，管理费用率2.89%、同比+0.81pct，财务费用率0.39%、同比+0.92pct。公司研发投入43.40亿元、同比-6.71%，研发费用率5.44%、同比+0.22pct。公司经营活动产生的现金流净额283.58亿元，同比增长35.25%，主要系销售商品等经营活动收到的现金增加，运营效率提升所致；期末货币资金达2886亿元。受益于政府补助和先进制造业税收优惠政策，公司2024Q1实现其他收益32亿元，其中政府补助约18亿元。投资建议：公司为锂电池行业龙头，受益于新能源汽车、储能等行业对锂电池的强劲需求，盈利能力稳定，同时，引领新技术变革，推动行业进步，为全球绿色发展贡献力量。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为469.03亿元、568.70亿元和665.20亿元，对应的PE分别是18.5、15.3、13.0倍，维持“买入-A”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期，国际贸易摩擦影响，公司新产线投产不及预期，上游资源价格大幅波动等。电力设备及新能源|锂电池III投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-16)197.15元交易数据总市值（百万元）867,270.98流通市值（百万元）767,870.56总股本（百万股）4,399.04流通股本（百万股）3,894.8512个月价格区间407.29/147.44一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益10.5722.944.1绝对收益8.9229.96-10.09分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师申文雯SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn分析师周涛SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告宁德时代：龙头起舞，引领行业成长-宁德时代年报点评2024.3.18宁德时代：龙头地位稳固，海外加速扩张-宁德时代三季报点评2023.10.22宁德时代：海外市占率提升，库存管理优化-宁德时代中报点评2023.7.26宁德时代：一季度业绩符合预期，公司凝聚态电池发布-宁德时代一季报点评2023.4.21 公司快报/锂电池IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)328,594400,917424,411500,720583,088YoY(%)152.122.05.918.016.5归母净利润(百万元)30,72944,12146,90356,87066,520YoY(%)92.943.66.321.217.0毛利率(%)20.322.923.723.924.2EPS(摊薄/元)6.9910.0310.6612.9315.12ROE(%)18.921.318.318.317.8P/E(倍)28.219.718.515.313.0P/B(倍)5.34.43.52.92.4净利率(%)9.411.011.111.411.4数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/锂电池IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产387735449788505571537700594476营业收入328594400917424411500720583088现金191043264307263613298848295015营业成本262050309070323995380948442156应收票据及应收账款6149365772689508999595097营业税金及附加9071696179521182466预付账款158436963171801130421865营业费用1109917954186742203225656存货76669454348256567934106746管理费用6979846291251081612478其他流动资产4268767312732626961975752研发费用1551018356202022378427813非流动资产213217267380303770355619405733财务费用-2800-4928-3520-4038-4286长期投资175955002885640121536157290资产减值损失-3973-6108-5517-5758-6122固定资产89071115388111724122602130624公允价值变动收益40046200250300无形资产954015676179422048623511投资净收益25153189315234563149其他非流动资产9701186289884649099594308营业利润3682253718550096652278099资产总计6009527171688093418933191000209营业外收入159504600650650流动负债295761287001350331392433450163营业外支出309308300300300短期借款1441515181151811518115181利润总额3667353914553096687278449应付票据及应付账款220764194554240820271084323069所得税32167153619672608648其他流动负债605827726694330106168111912税后利润3345746761491135961269801非流动负债128282210284190014175313158202少数股东损益27282640221027423281长期借款78277102686824166771550605归属母公司净利润3072944121469035687066520其他非流动负债50005107598107598107598107598EBITDA50073762107131785493101279负债合计424043497285540345567746608365少数股东权益1242822175243852712730408主要财务比率股本24434399439943994399会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积8890487907879078790787907成长能力留存收益64457105437150861206369270162营业收入(%)152.122.05.918.016.5归属母公司股东权益164481197708244611298446361436营业利润(%)85.745.92.420.917.4负债和股东权益6009527171688093418933191000209归属于母公司净利润(%)92.943.66.321.217.0获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)20.322.923.723.924.2会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)9.411.011.111.411.4经营活动现金流61209928265544611925086801ROE(%)18.921.318.318.317.8净利润3345746761491135961269801ROIC(%)11.512.310.912.012.8折旧摊销1309122528199522366128866偿债能力财务费用-2800-4928-3520-4038-4286资产负债率(%)70.669.366.863.660.8投资损失-2515-3189-3152-3456-3149流动比率1.31.61.41.41.3营运资金变动1684325875-674143733-4122速动比率0.91.21.01.00.9其他经营现金流31325779-206-261-309营运能力投资活动现金流-64140-29188-52985-71792-75523总资产周转率0.70.60.60.60.6筹资活动现金流8226614716-3155-12222-15112应收账款周转率7.66.36.36.36.3应付账款周转率1.61.51.51.51.5每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)6.9910.0310.6612.9315.12P/E28.219.718.515.313.0每股经营现金流(最新摊薄)13.9121.1012.6027.1119.73P/B5.34.43.52.92.4每股净资产(最新摊薄)37.3944.9455.6167.8482.16EV/EBITDA16.310.611.28.87.4资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/锂电池IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明张文臣、申文雯、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/锂电池IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，