油粕走势分化，油脂进入回调期王平从业资格编号：F0211772 投资咨询编号：Z000040油脂周报2024/4/16期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01周度观点02周度重点03常规数据目录CONTENTS 周度观点01 1 油脂周度观点➢上周行情走势：本周油脂整体下跌，因此前预期偏利多的USDA4月供需报告结果利空，再加上4月份开始进口油脂油料逐渐到港，国内油脂库存开始回升。➢本周主要观点：预计本周油脂将延续回调走势。虽然近期公布的MPOB3月份报告偏利多，但市场更倾向于该报告公布后油脂市场将利多出尽，因此从MPOB的报告可以看到，3月份开始马棕已经进入季节性增长周期，后市供应将增加，也就意味着油脂市场供需最为紧张的阶段已经过去。因此，从中长线来看，油脂将进入回调期。一、MPOB3月报告马棕库存虽然仍下降，但已经进入季节性增产周期。二、4月份进口油脂油料到港量逐渐增加。三、USDA4月供需报告偏利空。➢风险点：关注美豆播种进度 2 粕类周度观点➢上周行情走势：上周粕类先跌后涨，虽然USDA公布的4月供需报告对豆类市场利空（美豆期末库存上调且高于市场预期、巴西大豆产量并未如预期下调），但由于本次报告对油脂版块更为利空（美豆油期末库存、全球棕榈油期末库存均上调），因此在油脂版块大幅走弱后，在油粕套利影响下，粕类反而走强。。➢本周主要观点：预计本周粕类有望继续上涨，尤其菜粕后市较为看好。资金面，因为油粕套利的原因，资金在油脂回调后开始大量进入粕类市场；供应面，受春节期间湖南湖北主产区的低温冻雨影响，今年我国菜籽整体长势不佳，预计减产10~15%，且目前处于新季菜籽上市前，库存较低的时间段；需求面，随着天气转暖水产养殖逐渐进入旺季，而菜粕作为水产饲料的主要原料需求也随之增加。因此，受上述因素影响，近期菜粕有望走出一轮上涨行情。另外，目前美豆已经进入播种期，如果后面天气出现问题，那么菜粕的这波涨势空间可能更值得期待。一、国产菜籽减产。二、下游需求好转。三、资金大量增仓。四、USDA4月供需报告对粕类略偏多。➢风险点：关注后市美豆播种进度及天气 周度重点02 2.1国内油脂库存仍偏低数据来源：中国粮油商务网➢截止4月15日当周，我国三大油脂商业库存合计187.66万吨，环比前一周下降2.19%，未能延续前一周回升的势头，主要因棕榈油库存下降较为明显。其中豆油库存97.77万吨，环比增加0.2%；棕榈油库存45.67万吨，环比下降8.99%；菜籽油库存44.22万吨，环比增加0.25%。近期国内豆油和菜油压榨厂开机率持续提升，因此豆油和菜油库存有所回升，但棕榈油进口量有所下降，棕榈油库存仍在下降。我国油脂周度商业库存数据：单位：万吨品种2024年4月15日2024年4月8日增减环比(%)2023年4月15日同比(%)豆油97.7797.570.20.2%73.8132.46%棕油45.6750.18-4.51-8.99%76.97-40.67%菜油44.2244.110.110.25%42.573.88%合计187.66191.86-4.2-2.19%193.35-2.94% 2.2 MPOB3月马棕供需报告利多出尽数据来源：MPOB➢周一中午12：30，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布马棕3月份供需数据。报告结果总体如我们此前所预期，3月马棕产量虽然环比增加，但增幅远低于其出口增幅，因此最终3月马棕库存仍然保持下降，因次本次报告利多。但市场更倾向于该报告公布后油脂市场将利多出尽，因此从MPOB的报告可以看到，3月份开始马棕已经进入季节性增长周期，后市供应将增加MPOB3月报告单位：万吨预估均值2024年3月2024年2月2023年3月幅度产量138.3139.25125.94128.8环比增加10.57%出口量123.1131.76102.45148.8环比增加28.61%进口量42.193.264环比下降32.75%期末库存179.2171.5192.01167.6环比下降10.68% 2.3 USDA4月供需报告偏利空数据来源：USDA➢上周五凌晨1时，美国农业部（USDA）公布了4月供需报告，报告结果略出乎市场意料，尤其是此前被市场强烈预期产量将下调的巴西大豆，美国农业部并没有做调整。而美豆方面出口量下调且高于市场预期，导致美豆期末库存上调幅度高于市场预期。尤其美国豆油库存也出现上调，因此，本次报告对油脂市场影响偏利空。USDA4月美国大豆供需报告20/2121/2222/2323/243月4月变化期初库存5252572742642640种植面积83.487.287.583.683.60收获面积82.686.386.382.482.40单产5151.749.550.650.60产量421644654270416541650进口2016253025-5总供给47614738456944594454-5压榨214122042212230023000出口22662158199217201700-20种用10110297102100-2残渣-4242213-9总需求45054465430541444114-30期末库存25727426431534025USDA4月全球大豆供需平衡表20/2121/2222/2323/243月4月变化期初库存95.5398.2793.09102.15101.31-0.84产量369.22360.41378.2396.85396.73-0.12进口165.49155.31167.87170.78170.33-0.45出口165.18154.22172.09173.61173.06-0.55需求366.79365.84365.76381.89381.08-0.81期末库存98.2793.93101.31114.27114.22-0.05阿根廷巴西22/2323/2422/2323/243月4月变化3月4月变化期初库存23.917.2117.21027.637.3537.350产量25505001621551550进口9.066.16.100.150.450.450出口4.194.64.6095.511031030需求36.5742.7542.75056.956.7556.750期末库存17.2125.9625.96037.3533.0533.050 常规数据03 3.1 油脂现货价和基差资料来源：同花顺、东吴期货研究所油脂基差（单位：元/吨）油脂现货价（单位：元/吨）➢截止4月15日，豆油现货价7820元/吨，较前一周下跌110元/吨，基差116元/吨，较前一周下跌52元/吨；➢棕榈油现货价8332元/吨，较前一周下跌278元/吨，基差574元/吨，较前一周下跌226元/吨；➢菜籽油现货价8163元/吨，较前一周下跌115元/吨，基差-91元/吨，较前一周下跌47元/吨。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00豆油棕榈油菜籽油-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.00豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 2.2 南美产区天气资料来源：worldagweather➢未来两周，巴西的降雨量和气温继续高于正常水平；阿根廷降雨量接近正常水平，气温较为正常。巴西未来两周气温阿根廷未来两周气温巴西未来两周降雨量阿根廷未来两周降雨量 3.3 美豆出口量同比下降资料来源：USDA➢4月11日当周，美国大豆出口检验量为42.3万吨，前一周为49.2万吨，去年同期为53万吨；本年度累计出口检验量3803.9万吨，去年同期为4667万吨。➢其中出口至中国为20万吨，前一周21.5万吨，去年同期为28万吨。美豆周度出口检验量单位：吨0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.00美豆周度出口检验量美豆周度出口检验量（中国） 3.4 马棕产量和出口量资料来源：SPPOMA 资料来源：ITS马棕产量环比变化马棕出口环比变化➢南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年4月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降22.27%，而上一期报告4月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加3.04% 。➢船运调查机构Intertek Testing Services(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2024年4月1-15日棕榈油产品出口量环比增加9.2%，而上一期报告4月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比增加12.7% 。 3.5 国内油厂开机率及加工量资料来源：中国粮油商务网➢4月13日当周，国内油厂开机率为45.86%，前一周为42.5%；大豆加工量为178.83万吨，前一周为165.77万吨。 3.6 大豆和油脂港口库存资料来源：中国粮油商务网➢截止4月15日当周，我国进口大豆港口库存为754.06万吨，前一周为758.01万吨，去年同期为668.02万吨；➢截止4月15日当周，我国三大油脂商业库存合计187.66万吨，环比前一周下降2.19%，未能延续前一周回升的势头，主要因棕榈油库存下降较为明显。其中豆油库存97.77万吨，环比增加0.2%；棕榈油库存45.67万吨，环比下降8.99%；菜籽油库存44.22万吨，环比增加0.25%。 3.7 大豆压榨利润资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理国产和进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨）➢根据测算，截止4月15日，国产压榨利润为-707元/吨，较前一周减少98元/吨；进口大豆（大连）压榨利润为301元/吨，较前一周减少71元/吨；进口大豆（日照）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨；进口大豆（张家港）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨；进口大豆（湛江）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨。 3.8 棕榈油进口利润资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理棕榈油进口利润（单位：元/吨）➢根据测算，截止4月15日，棕榈油现货价为8382元/吨，进口成本为8662元/吨，进口利润为-280元/吨，较前一周减少113元/吨。 3.9 CBOT豆类基金净持仓资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理CBOT豆类基金净持仓（单位：手）➢截止4月9日当周，CBOT大豆基金净持仓为-158477手，较前一周减少437手；CBOT豆粕基金净持仓为-22062手，较前一周增加16375手；CBOT豆油基金净持仓为-10632手，较前一周减少6775手。-250,000.00-200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00大豆豆粕豆油 免责声明本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！谢谢！请联系东吴期货研究所，期待为您服务！400-680-3993http://yjs.dwfutures.com