油脂周报：油粕走势分化，油脂进入回调期

王平从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 CONTENTS 01 周度观点 1油脂周度观点 ➢上周行情走势：本周油脂整体下跌，因此前预期偏利多的USDA4月供需报告结果利空，再加上4月份开始进口油脂油料逐渐到港，国内油脂库存开始回升。 ➢本周主要观点：预计本周油脂将延续回调走势。虽然近期公布的MPOB3月份报告偏利多，但市场更倾向于该报告公布后油脂市场将利多出尽，因此从MPOB的报告可以看到，3月份开始马棕已经进入季节性增长周期，后市供应将增加，也就意味着油脂市场供需最为紧张的阶段已经过去。因此，从中长线来看，油脂将进入回调期。 一、MPOB3月报告马棕库存虽然仍下降，但已经进入季节性增产周期。 二、4月份进口油脂油料到港量逐渐增加。 三、USDA4月供需报告偏利空。 ➢风险点：关注美豆播种进度 2粕类周度观点 ➢上周行情走势：上周粕类先跌后涨，虽然USDA公布的4月供需报告对豆类市场利空（美豆期末库存上调且高于市场预期、巴西大豆产量并未如预期下调），但由于本次报告对油脂版块更为利空（美豆油期末库存、全球棕榈油期末库存均上调），因此在油脂版块大幅走弱后，在油粕套利影响下，粕类反而走强。。 ➢本周主要观点：预计本周粕类有望继续上涨，尤其菜粕后市较为看好。资金面，因为油粕套利的原因，资金在油脂回调后开始大量进入粕类市场；供应面，受春节期间湖南湖北主产区的低温冻雨影响，今年我国菜籽整体长势不佳，预计减产10~15%，且目前处于新季菜籽上市前，库存较低的时间段；需求面，随着天气转暖水产养殖逐渐进入旺季，而菜粕作为水产饲料的主要原料需求也随之增加。因此，受上述因素影响，近期菜粕有望走出一轮上涨行情。另外，目前美豆已经进入播种期，如果后面天气出现问题，那么菜粕的这波涨势空间可能更值得期待。 一、国产菜籽减产。 二、下游需求好转。 三、资金大量增仓。 四、USDA4月供需报告对粕类略偏多。 ➢风险点：关注后市美豆播种进度及天气 02 周度重点 单位：万吨 ➢截止4月15日当周，我国三大油脂商业库存合计187.66万吨，环比前一周下降2.19%，未能延续前一周回升的势头，主要因棕榈油库存下降较为明显。其中豆油库存97.77万吨，环比增加0.2%；棕榈油库存45.67万吨，环比下降8.99%；菜籽油库存44.22万吨，环比增加0.25%。近期国内豆油和菜油压榨厂开机率持续提升，因此豆油和菜油库存有所回升，但棕榈油进口量有所下降，棕榈油库存仍在下降。 ➢周一中午12：30，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布马棕3月份供需数据。报告结果总体如我们此前所预期，3月马棕产量虽然环比增加，但增幅远低于其出口增幅，因此最终3月马棕库存仍然保持下降，因次本次报告利多。但市场更倾向于该报告公布后油脂市场将利多出尽，因此从MPOB的报告可以看到，3月份开始马棕已经进入季节性增长周期，后市供应将增加 ➢上周五凌晨1时，美国农业部（USDA）公布了4月供需报告，报告结果略出乎市场意料，尤其是此前被市场强烈预期产量将下调的巴西大豆，美国农业部并没有做调整。而美豆方面出口量下调且高于市场预期，导致美豆期末库存上调幅度高于市场预期。尤其美国豆油库存也出现上调，因此，本次报告对油脂市场影响偏利空。 03 常规数据 ➢截止4月15日，豆油现货价7820元/吨，较前一周下跌110元/吨，基差116元/吨，较前一周下跌52元/吨； ➢棕榈油现货价8332元/吨，较前一周下跌278元/吨，基差574元/吨，较前一周下跌226元/吨； ➢菜籽油现货价8163元/吨，较前一周下跌115元/吨，基差-91元/吨，较前一周下跌47元/吨。 2.2南美产区天气 资料来源：worldagweather ➢未来两周，巴西的降雨量和气温继续高于正常水平；阿根廷降雨量接近正常水平，气温较为正常。 ➢4月11日当周，美国大豆出口检验量为42.3万吨，前一周为49.2万吨，去年同期为53万吨；本年度累计出口检验量3803.9万吨，去年同期为4667万吨。➢其中出口至中国为20万吨，前一周21.5万吨，去年同期为28万吨。 ➢南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年4月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降22.27%，而上一期报告4月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加3.04%。 ➢船运调查机构Intertek Testing Services(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2024年4月1-15日棕榈油产品出口量环比增加9.2%，而上一期报告4月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比增加12.7%。 ➢4月13日当周，国内油厂开机率为45.86%，前一周为42.5%；大豆加工量为178.83万吨，前一周为165.77万吨。 ➢截止4月15日当周，我国进口大豆港口库存为754.06万吨，前一周为758.01万吨，去年同期为668.02万吨； ➢截止4月15日当周，我国三大油脂商业库存合计187.66万吨，环比前一周下降2.19%，未能延续前一周回升的势头，主要因棕榈油库存下降较为明显。其中豆油库存97.77万吨，环比增加0.2%；棕榈油库存45.67万吨，环比下降8.99%；菜籽油库存44.22万吨，环比增加0.25%。 ➢根据测算，截止4月15日，国产压榨利润为-707元/吨，较前一周减少98元/吨；进口大豆（大连）压榨利润为301元/吨，较前一周减少71元/吨；进口大豆（日照）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨；进口大豆（张家港）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨；进口大豆（湛江）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨。 ➢根据测算，截止4月15日，棕榈油现货价为8382元/吨，进口成本为8662元/吨，进口利润为-280元/吨，较前一周减少113元/吨。 ➢截止4月9日当周，CBOT大豆基金净持仓为-158477手，较前一周减少437手；CBOT豆粕基金净持仓为-22062手，较前一周增加16375手；CBOT豆油基金净持仓为-10632手，较前一周减少6775手。 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！