期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 有色与新能源金属研究中心 作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010- 68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月15日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月12日SMM进口铜精矿指数回落至6.05美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，周一SMM铜库存环比减少。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 锌： 近期美元指数走高施压基本金属价格，金融市场风险偏好快速下降。供应端，SMM七地锌锭库存小幅下降后再次回升，上期所锌库存继续累库，锌精矿加工费下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期。需求端，既《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，国常会指要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。沪锌维持宽幅震荡格局，市场运行区间20000-22000。操作上，沪锌延续震荡行情，继续于区间上下沿波段操作。 铝及氧化铝：受美英对俄铝制裁的消息影响，外盘带动内盘大幅拉升后又迅速回落。从基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，供给较为宽松。铝锭社会库存微幅累库但绝对值较低。目前市场情绪面共振较强，建议短期维持多头思路，但是盘面高开低走也不建议追多。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格小幅上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，盘面受资金面驱动大幅补涨，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，需关注产能复产情况及矿端供应情况。锡：盘面在伦锡的带动下持续上行。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，且锡锭库存依然较高。加工费因为成本问题此前小幅上涨后再度企稳。目前市场情绪较强，建议短多思路，保守者可适量减仓，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位265000，下方支撑位210000。铅：沪铅主力合约冲高回落，铅料会在16100-17000之间波动。受有色联动上涨但影响短暂，关注交割出库后市场供需变化。镍及不锈钢：沪镍因俄罗斯金属受制裁，LME未来交割受限出现显著回升，但弱于伦镍走势。13.5万元突破则上观14万元及前高。后续关注具体贸易变化及伦镍是否出现升贴水异动。不锈钢受镍跟随上涨。不锈钢14000元关注关口方向选择，线下震荡格局延续，下方支撑13500，13100。现货库存变化暂时来看未能继续降库，若持续降库存则利多。关注现货需求变化。 工业硅： 短周期主力2406合约超跌反弹，下方关注12000-12100支撑。供应端检修增加，环比下降，受宏观指标带动，需求预期有所转暖， 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 短期多晶硅大幅降价偏负面，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线暂观望，整体驱动不足。 第1页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 .................................................................................................. 2 第二部分 有色金属行情回顾 .................................................................................................................... 3 第三部分 有色金属持仓分析 .................................................................................................................... 4 第四部分 有色金属现货市场 .................................................................................................................. 10 第五部分 有色金属产业链 ..................................................................................................................... 11 第六部分 有色金属套利 ......................................................................................................................... 18 第七部分 有色金属期权 ......................................................................................................................... 23 第2页 请务必阅读最后重要事项 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：英美联合制裁俄罗斯金属，引发有色金属普涨，但对外盘影响大于内盘，品种表现也呈现差异。美国经济数据表现强劲，通胀数据回升，降息预期延迟预期提高，叠加地缘风险避险回升，美元指数偏强运行。有色金属在题材提振下表现偏强，但波动加大。近期宏观及地缘因素导致的异动频发，有色金属注意加强风险管理。 有色金属策 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月12日SMM进口铜精矿指数回落至6.05美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，周一SMM铜库存环比减少。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。英美对俄铜新的交易制裁扰动市场，近期铜价保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀。 70000-71000 77000-78000 偏强 逢低做多 +0.5 锌 SMM七地锌锭库存较再次录增，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，央行创新政策工具箱，设立额度5000亿元科技创新和技术改造再贷款。央行一季度例会提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，国内多地取消首套房商贷利率下限。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。沪锌连续反弹，市场价格在23000元一带面临阻力，高位波动料加剧，操作上建议等待调整买入。 21000-21500 23000-24000 偏强 逢低买入 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格企稳且有小幅抬升。需求方面，下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存微幅累库。伦铝库存继续下降。 18500-19000； 3000-3100 20000-21000； 3400-3500 震荡偏强 多单减仓 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降0.83个百分点，主因而云南某冶炼企业因临近交接日期，计划逐渐停产。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸200000-210000 260000-270000 震荡偏强 短多 +1 第3页 请务必阅读最后重要事项 佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比持续收窄，且伦锡转为升水，进口盈利窗口持续关闭且出口窗口开启。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点，主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。4月第2周铅蓄电池企业开工周环比上升2.75个百分点，主因假期归来，电池企业恢复生产。库存方面，上期所库存继续上升，LME库存环比继续减少，s mm社会库存周环比大幅上升。 铅 美元指数偏强，地缘形势以及降息预期延后提振美元。英美联合制裁俄罗斯金属引发较大短期波动，铅因属于跟随品种，冲高回落。供应来看，再生铅冶炼供应趋增，部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧，废电瓶供应紧张。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，贸易商交仓意愿继续提升。库存来看，LME铅库存增加至27万吨上方，而沪铅现货库存持续出现库存回升。期货库存持续增加突破6万吨，交仓意愿显著增加。关注周一交割出库后市场供需及库存变化。 16000-16100 16900-17000 区间波动 震荡思路 +0.5 镍 英美联合制裁俄罗斯金属，短期镍波动加剧，但内盘弱于外盘，因影响主要体现在LME的交割调整。但是后续需关注LME中符合条件的俄罗斯金属是否短期出现交仓增加，以及镍升贴水变化可能变大。LME短期偏强运行继续对矿端形成支持。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期企稳。我国精炼镍预期仍将显著增长，进口长单到货增加阶段供应，国内供应相对充足。需求来看，镍价反弹后成交偏淡。硫酸镍供货有所改善，硫酸镍中镍价值与精炼镍价差收窄，本周采购需求可能有所回升。不锈钢4月排产300系微降。国外精炼镍显性库存目前7.5万吨上方，国内现货库存有所回升，期货库存有所增加。 125000-126000 142000-143000 短线波动加大 短线轻仓 +1 不锈钢 不锈钢库存本周库存略有回升，不锈钢300系、400系资源增加。从供应端来看，不锈钢4月排产总体微增，300系微降。从需求端来看，市场按需采购。近期镍生铁受镍上涨影响趋稳，成本支撑仍在，国内4月镍生铁预期继续减产。不锈钢期货库存15万吨上方波动，关注交割出库后市场变化。 13200-13300 14200-14300 宽区间波动 逢低做多 +1 工业硅 长周期二次探底，短周期主力2406合约超跌反弹，下方关注12000-12100支撑。操作上，供应端检修增加，环比下降，受宏观指标带动，需求预期有所转暖，短期多晶硅大幅降价偏负