行业评级：推荐研究员张儒成投资咨询证书号S0620522070002联系方式025-59519169邮箱rczhang@njzq.com.cn以价换量延续，聚焦差异竞争 ◼以价换量趋势延续◼自主品牌销量分化◼聚焦差异竞争◼投资策略◼风险提示 国内汽车月度销量（万辆）汽车出口月度销量（万辆）行业概况◆国内汽车销量稳步增长：根据中汽协统计，2023年国内汽车销量达3004.5万辆，同比增长11.9%。今年1-2月延续良好增长势头，销量达402.6万辆，同比增长11.1%。◆出口进入快速增长期：得益于国内燃油车和新能源车产品竞争力持续提升，叠加俄罗斯市场贡献较大增量，因此中国汽车出口进入快速增长期。根据中汽协统计，2023年中国汽车出口销量达485.4万辆，同比增长56.3%。今年1-2月销量达82.0万辆，同比增长30.2%。资料来源：中汽协，同花顺iFinD，南京证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2023年同比（右轴）2024年同比（右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2023年同比（右轴）2024年同比（右轴） 国内新能源车销量（万辆）新能源乘用车渗透率行业概况◆新能源车保持较快增长：根据中汽协统计，新能源车1-2月实现销售120.7万辆，同比增长29.4%。并且根据乘联会预计，2024年3月全国新能源乘用车厂商批发销量82万辆，同比增长33%，环比增长84%。◆乘用车渗透率已接近50%：新能源乘用车渗透率在经历年初季节性回落后，重回增长趋势。根据乘联会统计的3月数据来看，1-24日新能源乘用车渗透率已达47.7%，呈现显著提升态势。资料来源：中汽协，乘联会，南京证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2023年同比（右轴）2024年同比（右轴） PHEV零售销量（万辆）占比持续提升行业概况◆混动车型销量占比持续提升：较之纯电车型，混动车型能够有效缓解充电和续航焦虑，叠加比亚迪、理想、长安和吉利等车企陆续发力混动布局。近两年混动车型销量保持高速增长，2023年PHEV车型零售销量达259万辆，销量占比达33.4%，2024年1-2月销量占比进一步提升至34.1%。资料来源：乘联会，懂车帝，南京证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%01002003004005006002021202220232024.1-2BEVPHEVPHEV占比（右轴）近一年热销混动车型车型动力类型售价(万元)销量（辆）比亚迪秦PLUS DM-i插混7.98-12.58324910比亚迪宋PLUS DM-i12.98-16.98271025比亚迪宋PRO DM-i10.98-14.98210465比亚迪唐DM-i17.98-27.98121852比亚迪汉DM-i16.98-25.98119225腾势D9 DM-i32.48-60.06110375理想L7增程30.18-37.98155891理想L832.18-39.98118217问界M724.98-37.98116081理想L942.98-45.98114180 以价换量趋势延续资料来源：钛媒体App，南京证券研究所车企优惠政策（不完全统计）车企车型优惠政策车企车型优惠政策比亚迪秦PLUS荣耀版售价较原版下降约2万元广汽埃安AION S最高降价2.3万元宋PLUS荣耀版售价较原版下降约2-3万元AION V最高降价2.4万元汉荣耀版售价较原版下降约2-3万元AION Y降价2万元唐DM-i荣耀版售价较原版下降约3万元问界M5综合最大优惠5.7万元元PLUS荣耀版售价较原版下降约1.6万元极氪001改款降价3.1万元驱逐舰05荣耀版售价较原版下降约2-2.2万元吉利银河L6降价1.2万元海豹DM-i荣耀版售价较原版下降约1.7万元银河L7降价1.3万元海豚荣耀版售价较原版下降约1-1.7万元小鹏P7i降价2-5万元长安启源A05降价1.1万元G9降价0.5-1万元启源A07真香版较原版降价2万元G6降价2万元启源Q05降价2.3万元上汽通用五菱五菱星光降价1万元深蓝S7荣耀版较原版降价1万元五菱缤果最高降价0.8万元深蓝SL03荣耀版较原版降价2万元阿维塔阿维塔11降价5万元理想L7 Air降价1.8万元腾势N7降价5万元L8 Air降价1.8万元D9降价1万元 ◼以价换量趋势延续◼自主品牌销量分化◼聚焦差异竞争◼投资策略◼风险提示 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021202220232024.1-2自主德系日系美系韩系法系其他自主品牌持续向上◆自主品牌份额持续提升：由于国内车企在电动智能方面具备较强先发优势，近几年自主品牌份额持续提升。根据乘联会统计，2023年全年自主品牌市占率达51.9%，而德系/日系/美系/韩系市场份额分别为19.9%/17.0%/ 7.9%/1.5%，较2021年分别下降1.9/5.6/1.7/1.2个百分点。并且2024年1-2月自主品牌份额呈现加速提升态势，达到55.2%。资料来源：乘联会，南京证券研究所各国别车企市场份额变化各车企零售销量市场份额0%2%4%6%8%10%12%14%202120222023比亚迪一汽大众吉利汽车长安汽车上汽大众广汽丰田上汽通用奇瑞汽车一汽丰田长城汽车 新能源车销量分化◆车企销量表现分化：随着新能源车增速自然回落，各车企表现逐渐分化。由于A00/A0级车电动化完成度相对较高，市场天花板有限，聚焦这一赛道的上汽通用五菱增速已显著放缓。并且特斯拉由于车型迭代缓慢和定价策略等问题，近年来增速也弱于行业。其他国内车企2023年仍呈现较快增长。进入2024年后，由于比亚迪市场份额达到较高水平（1/3），增速有所放缓，而吉利/长安/长城等车企增速相对较快。整体来看，经历了2020-2023年行业整体高速成长阶段后，2024年各车企市场表现将进一步分化。资料来源：乘联会，南京证券研究所部分车企新能源车零售销量20222023Q12023Q22023Q32023Q42024.1-22023同比2024.1-2同比比亚迪179994750870664586773021082129232570650.34%2.90%特斯拉中国4397701374291566761396241699357002237.27%15.20%广汽埃安273757803081290281481511261453430876.66%-10.40%吉利30491159597910611358321829379565053.96%212.80%上汽通用五菱4421187770199407110336170404690113.56%38.40%长安21207860674750001140181352237985781.50%116.40%理想133246525848653310510813180551416182.21%61.90%长城124472209365924770901857723468690.29%178.10% 领航驾驶搭载量预测（万辆）智能驾驶成为差异化竞争要素◆智能驾驶产业化加速：11月工信部、公安部、住房和城乡建设部及交通运输部四部委发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，为高阶智能驾驶的上路测试提供政策支持。其中城市驾驶作为出行的高频刚需场景，城市NOA能够显著提升驾乘体验。目前尚处于行业发展初期阶段，根据盖世汽车统计，2023年国内城市NOA搭载量为23.8万辆。后续来看，在政策和供给端持续发力，以城市NOA为代表的高阶智能驾驶有望进入高速增长阶段。资料来源：盖世汽车，南京证券研究所010020030040050060070080090020232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E高速NOA城市NOA智能驾驶产品分类行车基础L2辅助驾驶功能，如LKA、AEB等高速NOA在高速高架、环路、城市快速路等场景实现智能驾驶城区NOA在城市开放路况下实现智能驾驶，包括无保护左转、无保护掉头、识别交通信号灯等功能泊车自动辅助泊车需要驾驶员监控，通过传感器实现横向和纵向控制记忆泊车学习、记录用户常用泊车位置，建立环境特征地图，实现自主泊车AI代客泊车在车内无人情况下，系统自动完成低速自动驾驶、避障、搜索泊车位和泊入、泊出 智能驾驶成为差异化竞争要素◆智能驾驶成为差异化竞争要素：主流车企对城市NOA均有明确规划，并且呈现加速落地态势。目前华为赋能车企问界和阿维塔均已实现全国范围内的无图城市智驾领航辅助，小鹏XNGP也已开放全国243城的城市导航辅助驾驶。后续来看，随着搭载城市NOA车型陆续投放，智能驾驶有望逐渐成为消费者购车的重要考量因素。同时随着华为和小鹏等先行企业销量持续释放，积累的训练数据水涨船高，技术有望迭代加速，进而与后进者拉开差距。资料来源：公司官方平台，南京证券研究所各车企城市NOA进度车企城市NOA进度问界全系车型实现全国无图城区智驾领航辅助小鹏XNGP已开放243城的城市导航辅助驾驶阿维塔阿维塔12全国无图智驾领航辅助全量开启理想计划2024Q2实现通勤 NOA 对全量用户的覆盖智己计划2024年年中正式开启推送IMAD无图城市NOA蔚来计划2024Q2实现全域NOP+城市区域领航辅助功能向全量Banyan智能系统用户开放 原材料成本下降◆动力电芯价格显著下降：在供需格局持续恶化影响下，动力电池全产业链价格均呈现快速下降态势，目前三元/磷酸铁锂方形动力电芯价格分别为0.47/0.38元/Wh，较2023年初分别下降49%和55%。◆供给过剩格局较难逆转：根据百川盈孚统计，目前锂电材料各环节开工率均处于较低水平。除隔膜外，其他主开工率均不足50%。因此短期供给过剩格局较难逆转，价格方面仍将承压，电池端仍有一定成本下降空间。资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所锂电材料开工率动力电芯价格（元/Wh）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-012023-12-01三元材料磷酸铁锂负极材料隔膜电解液0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.00方形动力电芯(磷酸铁锂)方形动力电芯(三元) 盈利能力先降后升◆2023年盈利先降后升：2023年年初行业价格战开启后，企业盈利能力短期承压，较22Q4环比有所下滑。但后续随着电池等核心成本项价格迅速下降，叠加车企销量快速增长，规模效应逐渐释放，各车企基本呈现销售毛利率逐季提升态势。2024年来看，以价换量趋势或将长期延续，且车企市场份额波动加剧，因此预计盈利能力或将分化。资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所各车企销售毛利率20