多空分歧出现，原油高位震荡

原油周报 多空分歧出现原油高位震荡 核心观点 原油：随 着 美 国3月 非 农 就 业 数 据 好 于 预 期 ， 叠 加3月 美 国通 胀 数 据 意 外 反 弹 ， 导 致 美 联 储6月 降 息 预 期 低 于50%。 预 计 年 内降 息 启 动 点 或 延 迟 至9-11月 份 。 在 偏 空 情 绪 增 强 的 背 景 下 ， 本 周国 内 外原 油 期 货 价 格呈 现 涨 势 趋 缓，其 中 美国WTI原 油 期货 价 格 呈现 高 位震 荡 走 势，自87.10美 元/桶 小 幅走 低 至85.62美 元/桶，当周 累 计 跌 幅 达1.28%。 布 伦 特 原 油 期 货 价 格 也 呈 现 高 位 震 荡 ，自91.10美 元/桶 小 幅走 低 至90.24美 元/桶，当 周 累计 跌 幅 达0.68%。国 内 原油 期货2406合 约 则表 现 强 势，自655元/桶 小 幅上 涨至667.7元/桶 ， 当 周 累 计 涨 幅 达1.57%。 截 止2024年4月12日 当 周 ，Brent-WTI价 差 维持 在4.31美 元/桶 。 原油-SC 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 由 于 美国3月 非 农就 业 数 据 较 为强 劲，叠 加 美国 通 胀 水 平 再度反 弹，导 致 美联 储 降 息 预 期减 弱 且 启 动 点被 再 度 延 后，偏 空 情绪 增强 导 致原 油 上 涨 势 头受 阻。目 前 地缘 衍 生 风 险 不断 扩 散，全 球 原油溢 价 再度 增 强。我 们 认为，今 年 二季 度，地 缘 衍生 风 险 持 续 扩散 所带 来 的原 油 溢 价 增 强依 然 是 驱 动 油价 重 心 上 行 的主 要 逻 辑。与 此 同时 ， 原 油 供 应 端 继 续 维 持 偏 紧 格 局 。 据 显 示 ，2024年 一 季 度 开始OPEC+减 产 进入 实 质 阶 段。2024年3月OPEC原 油 产量 为2642万 桶/日 ， 环 比 再 度 减 少5万 桶/日 。 为 了 避 免 出 现 原 油 供 应 过 剩 ，2024年3月OPEC+将 自 愿 减 产 措 施 延 长 至 今 年 二 季 度 末 。 此 外 ， 二 季 度原 油 需求 回 暖，炼 厂 春检 结 束 并 陆 续重 启，消 费 能力 增 强 将 提 振原油 库 存去 化 节 奏。二 季 度全 球 原 油 供 需缺 口 料 扩 大。基 于 上述 因 素考 虑 ，预 计 未 来 原 油价 格 将 大 概 率延 续 偏 强 走 势。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年4月12日 作者声明： 专业研究·创造价值本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格稳步上涨基差小幅缩小............................................41.2多空分歧加剧原油期货内强外弱............................................42原油供需预期转强，库存累库周期步入尾声.......................................62.1OPEC+产油国延长减产措施至二季度末........................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3原油消费阶段性见底去库预期增强..........................................92.4美国原油库存小幅回升炼厂开工率略降.....................................103俄乌衍生冲突不断中东地缘动乱持续升级.......................................154国际原油市场净多头寸大幅回升................................................155结论........................................................................15 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10表2 2019-2024年全球原油年度供需平衡表.........................................11图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21、乌克兰无人机远程袭击俄境内产油设施........................................14图22、中东地区巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险..................................14图23、红海和曼德海峡地理位置图..................................................14图24、曼德海峡地理位置图........................................................14图25、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区..............................................14图26、沙特产油设施分布以及出口港口分布图........................................14图27、WTI原油净头寸持仓变化....................................................15图28、布伦特原油净头寸持仓变化..................................................15 1市场回顾 1.1现货价格稳步上涨基差小幅缩小 截 止2024年4月12日 当 周 ，国 内 胜 利 油 田 出 产 原 油 现 货 报 价 在92美 元/桶，折 合 人民 币 报 价 在653.0元/桶。国 内 原油 期 货 主 力2406合 约 报收 于667.7元/桶 ， 贴水 程 度 小 幅 缩小 ， 二 者 基 差为-14.7元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 1.2多空分歧加剧原油期货内强外弱 随着美国3月非农就业数据好于预期，叠加3月美国通胀数据意外反弹，导致美联储6月降息预期低于50%。预计年内降息启动点或延迟至9-11月份。在偏空情绪增强的背景下，本周国内外原油期货价格呈现涨势趋缓，其中美国WTI原 油期货价格呈现高位震荡走势，自87.10美元/桶小幅走低至85.62美元/桶，当周累计跌幅达1.28%。布伦特原油期货价格也呈现高位震荡，自91.10美元/桶小幅走低至90.24美元/桶，当周累计跌幅达0.68%。国内原油期货2406合约则表现强势，自655元/桶小幅上涨至667.7元/桶，当周累计涨幅达1.57%。截 止2024年4月12日 当 周，Brent-WTI价 差 维持 在4.31美 元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2原油供需预期转强，库存累库周期步入尾声 2.1 OPEC+产油国延长减产措施至二季度末 进 入2024年 一 季 度 ，OPEC+减 产 进 入 实 质 阶 段 。 为 了 避 免 出 现 原 油 供 应 过剩，2024年3月OPEC+将 自 愿减 产 措 施 延 长至 今 年 二 季 度末，根 据 几个 成 员 国的 声 明，名 义 减产 总 量 为220万 桶/天。其 中 沙特 宣 布，自2023年7月 开 始实施 的 日 均100万 桶 的 自 愿 减 产 措 施 将 延 长 至2024