国债期货：关注MLF公布，博弈情绪催化波动

期货研究 2024年04月15日 金融期货研究 国债期货：关注MLF公布，博弈情绪催化波动 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月12日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.26%，10年期主力合约涨0.23%，5年期安主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数为0.6。量价因子看多，基本面因子看多。期无杠杆下，策略近20日累加收益为0.21%，近60日累加收益为0.83%，近120日累加收益为0.92%，近货240日累加收益为2.72%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，沪指跌0.49%报3019.47，深成指跌0.78%，创 所业板指跌1.08%，北证50指数跌1.42%，沪深京三市成交额8147亿元，其中沪深两市8102亿元，较上日缩量26亿元。两市超3700只个股下跌。北向资金净卖出73.85亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7170%，下跌0.40个基点；7天shibor报1.8200%，上涨0.50个基点；14天shibor报1.8780%，上涨0.70个基点；1月shibor报2.0250%，下跌1.40个基点；3月shibor报2.0900%，下跌1.50个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2406 101.700 101.736 101.688 101.708 0.022 0.047 33167 71445 5年期 TF2406 103.420 103.480 103.375 103.410 0.090 0.102 68680 140297 10年期 T2406 104.340 104.530 104.325 104.395 0.235 0.197 89807 195595 30年期 TL2406 106.16 106.47 106.03 106.17 0.280 0.416 42882 59835 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230027.IB，IRR为1.82%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为1.92%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为1.92%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为0.91%，目前R007约1.8865%。 货币市场方面，4月12日银行间质押式回购市场共成交23亿元，减少2.89%。其中，隔夜收于1.72%，较前一交易日下跌8bp，7天收于1.83%，较前一交易日上涨3bp；中期方面，14天收于 1.95%，较前一交易日上涨4bp；长期方面，1个月收于2.00%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移0.58-2.59BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 0.73BP、2.59BP、0.91BP和0.58BP至1.85%、2.11%、2.28%和2.49%）；信用债收益率曲线下移 2.69-4.53BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移2.94BP、3.90BP、 2.69BP和4.53BP至2.09%、2.21%、2.36%和2.51%）。 期货研究 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。4月6日至4月12日， 央行开展了120亿元逆回购操作，因有4060亿元逆回购到期，全周净回笼3940亿元。下周(4月13日 至4月19日)央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中周一到期40亿元，周二至周五每日到期20 亿元。此外，周三(4月17日)还有1700亿元MLF到期。 海关总署12日发布数据显示，今年一季度中国货物贸易进出口总值10.17万亿元人民币，同比增长5%，增速创6个季度以来新高。其中，出口同比增长4.9%，进口同比增长5%。以人民币计价，中国3月进口同比增长2%，中国3月出口同比下降3.8%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月12日，国债期货短端合约性价比突显，跨季压力缓解后市场进入新一轮的资金面宽松逻辑推升短久期合约上行。叠加超长债配置性价比降低，债市配置情绪逐步向收益率曲线短端的10Y和7Y期现券偏移，上周多合约创出新高，而TL合约围绕106.3元中枢宽幅震荡。短期债市整体观点或延续震荡偏强，CPI、PPI数据遇冷，市场对于4月流动性宽松政策释放的预期再度升温，关注MLF数据公布，TL合约波动风险加剧，建议谨慎操作。分机构类型净多头持仓显示期货端多头力量小幅回升，以私募机构为主的多头投机类型净多头持仓本周触底有所回升，但整体回归有限，反映投机类型机构观点仍偏中性观望。而理财和外资代表的多头配置类型净多头持仓本周同样有所回升，市场对于4月宽货币政策释放预期开始升温，多空博弈或有所加剧，建议谨慎观望。 跨期价差方面，06-09价差由于多头力量回归或重新收窄，做多价差套利机会可择机止盈。IRR和基差方面，风险加剧行情下，推荐正套配置组合，规避风险的同时存在套利机会。跨品种配置方面，维持推荐做陡套利配置，短期可择机止盈，曲线结构进一步走陡仍需实质性政策释放刺激。国债期货多因子模型信号回归中性，近期市场行情波动加剧导致信号切换过快，反映多空博弈情绪升温，建议谨慎操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分