1 ·Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 流动性跟踪 Table_First|Table_Summary 【华福固收】流动性跟踪：节后资金需求下降，1Y同业存单利率下行至2.08% 摘要： ➢ 超储：公开市场和政府债合计影响-3365亿元 3月末超储率1.5%（因素变动法），超储规模约为38222亿元；本周（4月7日-4月12日）央行公开市场净回笼资金3940亿元，国债、地方债净缴款-575亿元，合计减少超储规模3365亿元。 ➢ 公开市场操作：本周净回笼资金3940亿元 本周（4月7日-4月12日）央行公开市场净回笼资金3940亿元，其中逆回购（7D）发行120亿元、到期4060亿元。 本周短期、中期政策利率与此前持平，7天逆回购利率保持1.8%。 ➢ 质押式回购：本周日均成交量6.45万亿 本周（4月7日-4月12日）银行间质押式回购平均日成交量6.45万亿，较上周（7.11万亿）减少6605亿，本周五成交量6.62万亿；其中隔夜回购平均日成交量5.78万亿，占总回购成交额90%（上周为70%），较上周（5.02万亿）增加7503亿。 本周DR007小幅波动，4月7日录得最低点1.81%，周三录得最高点1.84%，周五录得1.83%，较上周三（1.81%）上行2BP，本周均值1.83%，较上周（1.85%）下行2BP。 本周R007-DR007均值8.42BP，较上周（22.52BP）有所下行。总体来看，本周短期资金压力整体下降，资金分层有所放缓。 本周银行体系净融出余额日均4.25万亿，较上周（4.76万亿）有所上升。 ➢ 同业存单：本周同业存单发行10564.8亿元 本周（4月7日-4月12日）同业存单共发行10564.8亿元，较上周1592亿元增加了8972.8亿元，净融资5258.5亿元。 本周五（4月12日）同业存单加权发行利率为2.11%，较上周三（2.17%）下降6BP；周平均加权发行利率为2.12%，较上周（2.18%）下降6BP。二级市场方面，本周（4月7日-4月12日）AAA级同业存单利率总体下行。具体来看，1年期同业存单到期收益率4月7日录得最高点2.18%，周五下行至最低点2.08%，较上周三（2.18%）下行10BP，本周均值2.15%，较上周（2.21%）下行6BP。 下周同业存单预计总发行2083.6亿元（周五前公告）、总偿还量8833.6亿元。 ➢ 票据市场：本周票据利率先上后下 本周（4月7日-4月12日）6M和3M票据利率先上后下。4月7日6M国股银票转贴现利率录得1.55%，周三上行至最高点1.59%，周五下行至最低点1.54%，较上周三（1.57%）下行3BP，本周6M均值（1.57%）较上周（1.6%）下行3BP；4月7日3M国股银票转贴现利率录得最低点1.57%，周二上行至最高点1.62%，周五下行至1.58%，较上周三（1.6%）下行2BP，本周3M均值1.6%，较上周（1.69%）下行9BP。 ➢ 政府债券：本周国债、地方债合计净缴款-575亿元 本周（4月7日-4月12日）国债发行3661亿元，地方债发行751亿元，合计发行4412亿元，合计净发行-2343亿元；国债缴款5513亿元，地方债缴款668亿元，合计缴款6181亿元，合计净缴款-575亿元，较上周（-361亿元）少缴214亿元。 下周国债和地方政府债预计合计净发行582亿元，合计净缴款1313亿元。 ➢ 风险提示 政策边际变化。 固收定期研究 2024年4月13日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理： 魏旭博 邮箱：WXB30031@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《固定收益定期报告：4月资金面怎么看？》——2024.04.07 2、《固定收益定期报告：近期信用债成交有何特征？》——2024.04.07 3、《流动性跟踪：1Y同业存单利率下行至2.18% 》——2024.04.06 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 超储：公开市场和政府债合计影响-3365亿元 ................................. 3 2 公开市场操作：本周净回笼资金3940亿元 ................................... 3 3 质押式回购：本周日均成交量6.45万亿 ..................................... 5 4 同业存单：本周同业存单发行10564.8亿元 .................................. 7 5 票据市场：本周票据利率先上后下 ......................................... 10 6 政府债券：本周国债、地方债合计净缴款-575亿元 ........................... 10 7 风险提示 ............................................................... 11 图表目录 图表1：超储主要影响因素跟踪 ..................................................................................... 3 图表2：因素变动法估计3月末超储率1.5% ................................................................. 3 图表3： 本周（4月7日-4月12日）公开市场操作净回笼资金3940亿元 ................... 4 图表4： 货币投放和回笼（周） .................................................................................... 4 图表5： 短期政策利率（%） ........................................................................................ 5 图表6： 中期政策利率（%） ........................................................................................ 5 图表7：本周银行间质押式回购平均日成交量6.45万亿 .................................................. 5 图表8： 本周隔夜回购平均占总回购成交额比重90% ..................................................... 5 图表9： 质押式回购余额 ............................................................................................... 6 图表10： 债市日度杠杆率 ............................................................................................. 6 图表11： 短端利率走势 ................................................................................................ 6 图表12： 隔夜、7天和1年利率SHIBOR走势 ............................................................ 6 图表13：银行体系日均净融出余额4.76万亿元 ............................................................ 7 图表14： 每周同业存单发行和偿还总览 ....................................................................... 8 图表15： 本周（4月7日-4月12日）同业存单发行10564.8亿元，净融资5258.5亿元 ............................................................................................................................... 8 图表16： 本周五发行利率整体有所下降 ....................................................................... 9 图表17： AAA级1Y、6M、3M同业存单到期收益率 ................................................... 9 图表18： 基准利率与同业存单利率（%） .................................................................... 9 图表19：不同等级1年期同业存单到期收益率 .............................................................. 9 图表20： 不同银行类型同业存单到期收益率 ................................................................ 9 图表21： 国股银票转贴现利率 .................................................................................... 10 图表22： 每周利率债发行与偿还总览 ......................................................................... 11 图表23：本周（4月8日-4月12日）政府债合计净发行-2343亿元，合计净缴款-575亿元 ............................................................................................................................. 11 图表24：下周周一至周五政府债发行和缴款节奏 ........................................................ 11 华福证券华福证券 诚信专业发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 1