【华福固收】流动性跟踪：1Y同业存单利率下行至2.43%

1 ·Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 流动性跟踪 Table_First|Table_Summary 【华福固收】流动性跟踪：1Y同业存单利率下行至2.43% 摘要： ➢ 公开市场操作：节后净回笼资金7150亿元 5月4日-12日，央行公开市场净回笼资金7150亿元，其中逆回购（7D）投放480亿元，到期7630亿元。 5月4日-12日，短期、中期政策利率与此前持平。 下周逆回购（7D）将到期120亿元，MLF将到期1000亿元。 ➢ 质押式回购：节后银行间市场杠杆率上升，利率较节前下降 5月4日-12日，银行间质押式回购平均日成交量7.09万亿，其中本周（5月8日-12日）平均日成交量回到较高水平，为7.85万亿，本周隔夜回购平均日成交量7.22万亿，平均占总回购成交额比重92%。 节后银行间债市杠杆率有所上升，5月4日-12日银行间债市杠杆率平均为111%，其中本周平均为112%。 5月4日-12日，7天存款类机构质押式回购利率在2%以下波动，短端利率总体呈现“W”走势。DR007本周五录得1.81%，相较5月4日（1.92%）下行11BP，总体呈现先降后升再降再升的走势。 R007-DR007均值13BP，较节前一周（32BP）下降明显，总体短期资金压力不大，短期利率在政策利率之下运行。 ➢ 同业存单：节后同业存单发行9894.8亿元 5月4日-12日同业存单发行9894.8亿元，净融资3929.4亿元。其中，本周发行4966.6亿元。 本周五（12日）同业存单加权发行利率为2.40%，较5月4日（2.52%）下行12BP，5月4日-12日平均加权发行利率为2.45%，较节前一周（2.55%）下降10BP。5月4日-12日存单加权期限为7.44M，较节前一周6.94M有所提升。二级市场，1Y同业存单（AAA）利率下行至2.43%。 下周同业存单预计总发行796.6亿元（周五前公告）、总偿还量5628.2亿元。 ➢ 票据市场：节后利率较节前一周下降 5月4日-12日，票据利率总体先降后升再降，最高点为5月4日，其中6M转贴现利率高点为1.68%，3M为1.70%。本周五6M国股银票转贴现利率较5月4日下降7BP至1.61%；3M国股银票转贴现利率较5月4日下降5BP至1.65%。 ➢ 政府债券：国债、地方债节后合计净缴款2389亿元 5月4日-12日，国债发行3514.7亿元，地方债发行697亿元，合计发行4212亿元，合计净发行2904亿元；国债缴款2062.3亿元，地方债缴款1635亿元，合计共缴款3698亿元，合计净缴款2389亿元。 下周国债和地方政府债预计合计发行4743亿元，合计净发行130亿元；从缴款情况来看，下周预计合计缴款5540亿元，合计净缴款928亿元。 ➢ 风险提示 政策边际变化。 Table_First|Table_ReportDate 固收定期研究 2023年5月13日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《寻找最优交易机会》一2023.05.12 2、《一文读懂流动性分析框架》一2023.05.10 3、《谁是潇湘性价比之王？——湖南省城投平台梳理》一2023.05.09 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 公开市场操作：节后净回笼资金7150亿元 ................................... 3 2 质押式回购：节后银行间市场杠杆率上升，利率较节前下降 ..................... 4 3 同业存单：节后同业存单发行9894.8亿元 ................................... 6 4 票据市场：节后利率较节前一周下降 ........................................ 8 5 政府债券：国债、地方债节后合计净缴款2389亿元 ........................... 9 6 风险提示 ............................................................... 10 图表目录 图表1： 5月4日-12日公开市场操作净回笼资金7150亿元 ........................................ 3 图表2： 货币投放和回笼（周） ................................................................................... 3 图表3： 短期政策利率 .................................................................................................. 4 图表4： 中期政策利率 .................................................................................................. 4 图表5： 5月4日-12日银行间质押式回购平均日成交量7.09万亿 .............................. 4 图表6： 5月4日-12日隔夜回购平均占总回购成交额比重86% .................................. 4 图表7： 质押式回购余额 .............................................................................................. 5 图表8： 债市日度杠杆率 .............................................................................................. 5 图表9： 5月4日-12日短端利率总体呈现“W”走势 ...................................................... 5 图表10： 隔夜、7天和1年利率SHIBOR走势 ........................................................... 5 图表11： 每周同业存单发行和偿还总览 ....................................................................... 6 图表12： 5月4日-12日同业存单发行9894.8亿元，净融资3929.4亿元 .................. 7 图表13： 5月12日3M、9M发行利率均有所提高，1M、6M、1Y发行利率有所下降 7 图表14： AAA级1Y、6M、3M同业存单到期收益率 .................................................. 8 图表15： 基准利率与同业存单利率 .............................................................................. 8 图表16：不同等级1年期同业存单到期收益率 .............................................................. 8 图表17： 不同银行类型同业存单到期收益率 ................................................................ 8 图表18： 国股银票转贴现利率 ..................................................................................... 9 图表19： 每周利率债发行与偿还总览 .......................................................................... 9 图表20： 5月4日-12日政府债合计净发行2904亿元，合计净缴款2389亿元 ........ 10 图表21： 下周周一至周五政府债发行和缴款节奏 ...................................................... 10 诚信专业发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 1 公开市场操作：节后净回笼资金7150亿元 5月4日-12日，央行公开市场净回笼资金7150亿元（节前一周为净投放4260亿元），其中逆回购（7D）投放480亿元，到期7630亿元。 截至4月28日，逆回购操作余额120亿元，SLF操作余额2.2亿元，MLF操作余额51290亿元，国库现金定存操作余额为0。 5月4日-12日，短期、中期政策利率与此前持平，7天逆回购利率保持2%。 下周（5月15日-19日）逆回购（7D）将到期120亿元，MLF将到期1000亿元。 图表1： 5月4日-12日公开市场操作净回笼资金7150亿元 当周周五 投放量 回笼量 净投放 逆回购 MLF 国库定存 逆回购 MLF 国库定存 2023-05-19 - - - 120 1000 0 - 2023-05-12 100 0 0 360 0 0 -260 2023-05-05 380 0 0 7270 0 0 -6890 2023-04-28 6380 0 0 2120 0 0 4260 2023-04-21 3010 1700 0 540 1500 900 1770 2023-04-14 540 0 0 290 0 0 250 2023-04-07 290 0 0 11610 0 0 -11320 2023-03-31 11610 0 0 3500 0 0 8110 2023-03-24 3500 0 900 4630 0 500 -730 来源：同花顺、华福证券研究所 图表2： 货币投放和回笼（周） 来源：同花顺，华福证券研究所 -25000-15000-500050001500025000350002020-04-192020-05-192020-06-192020-07-192020-08-192020-09-192020-10-192020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12