2023年盈利能力持续提升，海外建设进程加速

双环传动2023年年报分析

经营业绩亮点：

• 2023年，双环传动实现营业收入80.74亿元，同比增长18.08%；归母净利润8.16亿元，同比增长40.26%；扣非归母净利润8.03亿元，同比增长41.63%。
• 第四季度，营收22.02亿元，同比增长9.42%，环比增长0.75%；归母净利润2.27亿元，同比增长31.51%，环比增长2.78%。

盈利能力增强：

• 2023年，毛利率提升至22.24%，较上一年增加1.16个百分点；净利率达到10.33%，同比提升1.76个百分点。
• 第四季度，毛利率达到24.58%，相比前一季度和去年同期分别提升2.14和2.88个百分点；净利率为9.99%，相比前一季度和去年同期分别提升1.6和减少0.55个百分点。

市场地位与战略发展：

• 国内汽车齿轮龙头：深耕机械传动齿轮领域40余年，与多家国内外优质客户建立了深厚合作关系，进入头部企业供应链体系。
• 新能源汽车布局：与比亚迪、广汽集团、蔚来等头部企业合作，国内市场占有率领先，2023年新能源传动齿轴销量1657.19万件，营收22.3亿元。
• 国际化战略：计划在匈牙利建立新能源汽车齿轮传动部件生产基地，加速全球化布局。

新业务增长点：

• 机器人业务：子公司环动科技在RV减速机市场占有率持续提升，分拆上市有望拓宽融资渠道。
• 民生齿轮：加大在智能家居、车载部品等领域投入，特别在扫地机行业市场份额增长迅速，预计将持续推动业绩增长。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为10.7亿、13.4亿、15.8亿，对应当前股价PE分别为17.2、13.8、11.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动：可能对成本产生不利影响。
• 新能源市场需求不确定性：可能影响与头部客户的合作及销量。
• 新业务拓展风险：新业务进展可能不如预期。