商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 商贸零售 2024年04月14日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《重组胶原蛋白热度攀升，金价再创新高利好产业链—行业周报》-2024.4.7 《金价再创新高，关注黄金珠宝优质品牌机会—行业周报》-2024.3.31 《社会消费稳步恢复，关注黄金珠宝及国货美妆—行业周报》-2024.3.24 医美化妆品3月月报：长效动物胶原产品为重组胶原产品明晰方向，抖音对美妆品牌方重要性进一步提升 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  板块行情回顾 医美（选取14家上市公司）：3月个股涨幅靠前为江苏吴中（+30.7%）、美丽田园医疗健康（+26.5%）、爱美客（+5.6%）；化妆品（选取16家上市公司）：3月个股涨幅靠前为上美股份（+24.6%）、水羊股份（+23.1%）、科思股份（+20.1%）。  医美：长效动物胶原植入剂中国台湾获批，为重组胶原产品明晰未来方向 （1）行业动态：近日，双美生物第四款动物源胶原蛋白植入剂“肤漾美”在中国台湾获批。肤漾美是含有交联胶原蛋白（源于SPF猪猪皮）的无菌植入式医疗器材，可用于脸部真皮组织中至深层位置以矫正颜面皮肤缺陷。临床数据显示，肤漾美注射后一年仍可维持改善效果，且第6个月有效率达91%，可实现较长填充效果。（2）行业观点：复盘双美生物过往产品我们发现，动物源胶原蛋白产品逐步从非交联弱支撑（肤柔美、肤丽美），到交联有支撑性（肤莱美），又进一步迈向长效支撑（肤漾美）。反观重组胶原蛋白填充剂，尚存在全长三螺旋、交联等技术问题待解决，因此当前产品填充性弱且代谢较快，主要用于嫩肤。我们认为，此次长效动物源胶原产品的获批，不仅丰富了消费者选择，也为重组胶原产品未来发展明晰了方向。我们也能看到，近来南京东万、巨子生物等企业正持续探索全长三螺旋、交联等技术，未来重组胶原蛋白产品性能提升有望驱动市场扩容。  化妆品：化妆品行业资本化进程持续推进，抖音渠道重要性进一步提升 （1）行业动态：化妆品上游代工企业芭薇股份于3月29日在北交所上市，下游品牌方国货高端彩妆毛戈平于4月8日向港交所递交招股书，综合看化妆品产业链资本化进程仍持续推进。（2）行业观点：根据C2CC新传媒转引数据，一季度天猫美妆GMV近500亿元、抖音美妆GMV达486亿元（同增超42%），美妆领域抖音渠道体量已接近天猫；我们认为，抖音渠道红利尚存，结合内容电商品效合一的独特性，运营能力较强的品牌方有望借力实现进一步增长。我们预计2024年美妆大盘温和复苏，在市场变化加快的挑战及结构性机会并存的背景下，具备强α能力的国货美妆公司有望在变化中持续抢占市场，稳步提升市场份额。  投资建议：关注医美、化妆品领域龙头公司 （1）医美板块：重点推荐爱美客（一季度预计营收同增28-31%、归母净利润同增23-29%）、科笛-B（泛皮肤病领域新星，管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）、朗姿股份，受益标的锦波生物等；（2）化妆品板块：重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，二季度升温即将迎来销售旺季）、珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，医美管线落地有望开辟第二曲线），受益标的上美股份、丸美股份等。  风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-042023-082023-12商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 医美：长效动物胶原植入剂“肤漾美”在中国台湾获批 ......................................................................................................... 3 1.1、 医美板块行情回顾 ......................................................................................................................................................... 3 1.2、 医美动态追踪：长效动物胶原植入剂“肤漾美”在中国台湾获批 .............................................................................. 4 1.3、 医美公司公告：多家医美公司发布2023年年度报告等 ............................................................................................ 5 2、 化妆品：美妆代工企业芭薇股份在北交所敲钟上市 ............................................................................................................. 6 2.1、 化妆品板块行情回顾 ..................................................................................................................................................... 6 2.2、 化妆品动态追踪：美妆代工企业芭薇股份在北交所敲钟上市 .................................................................................. 7 2.3、 化妆品公司公告：多家化妆品公司发布2023年年度报告等 .................................................................................... 8 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 3月江苏吴中、美丽田园医疗健康、爱美客在医美板块涨幅居前 ................................................................................. 3 图2： 2024年一季度，江苏吴中、美丽田园医疗健康、爱美客在医美板块涨幅居前 ........................................................... 3 图3： 3月上美股份、水羊股份、科思股份在化妆品板块涨幅靠前 ......................................................................................... 6 图4： 2024年一季度，上美股份、丸美股份、珀莱雅在化妆品板块涨幅居前 ....................................................................... 6 表1： 医美行业公司公告荟萃：多家医美公司发布2023年度业绩快报等 .............................................................................. 5 表2： 化妆品行业公司公告荟萃：多家化妆品公司发布2023年年度报告等 .......................................................................... 8 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 医美：长效动物胶原植入剂“肤漾美”在中国台湾获批 1.1、 医美板块行情回顾 3月，江苏吴中、美丽田园医疗健康、爱美客在医美板块涨幅居前。我们选取的14家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中3月共计3家上涨、11家下跌。其中，月涨幅靠前的为江苏吴中、美丽田园医疗健康、爱美客，月涨幅分别为30.7%、26.5%、5.6%；月跌幅靠前的为医美国际、科笛-B、复锐医疗科技。 2024年一季度，江苏吴中、美丽田园医疗健康、爱美客在医美板块涨幅居前。2024年一季度，医美板块所选公司中共计3家上涨、11家下跌。其中，江苏吴中、美丽田园医疗健康、爱美客在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为42.0%、39.5%、17.4%；2024年一季度跌幅靠前的分别为医美国际、复锐医疗科技、科笛-B。 图1：3月江苏吴中、美丽田园医疗健康、爱美客在医美板块涨幅居前 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2024年一季度，江苏吴中、美丽田园医疗健康、爱美客在医美板块涨幅居前 数据来源：Wind、开源证券研究所 30.7%26.5%5.6%0.6%-3.0%-5.2%-5.6%-6.6%-7.0%-7.2%-8.0%-13.2%-14.3%-22.6%-40.0%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%江苏吴中美丽田园医疗健康爱美客沪深300普门科技华韩股份昊海生科锦波生物四环医药朗姿股份华东医药医思健康复锐医疗科技科笛-B医美国际42.0%39.5%17.4%3.1%-9.0%-13.0%-13.5%-15.5%-18.5%-19.6%-24.7%-25.2%-28.1%-32.9%-56.5%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%江苏吴中美丽田园医疗健康爱美客沪深300昊海生科华韩股份朗姿股份锦波生物四环医药普门科技医思健康华东医药科笛-B复锐医疗科技医美国际 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 11 1.2、 医美动态追踪：长效动物胶原植入剂“肤漾美”在中国台湾获批 修丽可推出注射产品铂研胶原针。3月8日消息，修丽可推出铂研胶原针（注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液），直补流失胶原蛋白，淡化皮肤纹路，在部分专业机构首发。（来源：修丽可SkinCeuticals公众号） 轻医美连锁品牌“水光猫”获数千万元天使轮投资。3月12日，轻医美连锁品牌“水光猫”获得小数桔创投的数千万元天使轮投资，本轮融资将用于支持水光猫拓展至150家门店。水光猫是一个轻医美连锁品牌，专业做水光的连锁品牌，秉承安全、深层、稳定、灵活、均匀的5S皮肤管理理念，为广大爱美人士专业解决皮肤问题。（来源：瑞财网公众号） 锦波生物取得多肽专利可大规模获得重组II型人源化胶原蛋白。3月14日消息，锦波生物取得一项多肽及其用途专利，该发明制备可大规模获得具有高促进细胞黏附活性的重组II型人源化胶原蛋白，且应用于人体不会产生免疫反应，有望在软骨修复领域得到广泛应用。（来源：医美行业观察公众号） 锦波生物科研团队发现，A型重组III型人源化胶原蛋白可自交联成更高级结构。3月15日消息，近日，锦波生物科研团队最新研究发现，A型重组III