证券研究报告：美容护理|行业周报 2024年4月14日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4511.67 52周最高 6936.11 52周最低 4071.68 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李媛媛 SAC登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《3月天猫美妆恢复双位数增长，3月越南鞋类出口增长10%》 - 2024.04.07 美容护理&纺织服饰周报（2024.04.08-2024.04.14） 毛戈平提交港股IPO，丰泰24Q1收入高单增长 ⚫ 投资要点 （1）行情回顾：本周（4月8日-4月12日）申万美容护理指数下跌3.98%，申万纺织服饰指数下跌0.53%，上证综指下跌1.62%，美容护理跑输大盘，纺织服装跑赢大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌7.19%，申万纺织服饰指数下跌0.90%，上证综指上涨1.50%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中倍加洁、润本股份、科思股份、珀莱雅、百亚股份等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中莱绅通灵、曼卡龙、三夫户外、航民股份、深中华A等涨幅靠前。本周受风格切换、爱美客一季报业绩预告落地影响，板块估值回调，年初至今美护持续走弱；本周得益于黄金珠宝以及户外赛道申万纺织服饰跑赢大盘。 （2）行业要闻：根据青眼、医美部落、华丽志，毛戈平港交所申请IPO，23年收入/归母净利润分别为28.9亿元/6.6亿元；胶原蛋白冻干纤维按照3类器械管理；屈臣氏换帅。丰泰24Q1实现6.5%增长，裕元制造24Q1基本持平，季度环比改善；杰尼亚集团23年收入同增27.6%，其中大中华同增20.5%。 （3）重点公司：美容护理板块，爱美客公布24年第一季度业绩预告，收入/归母净利润增速区间分别为27.5%-31%/23%-29%。纺织服饰板块，华利集团公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为-2%/-1%，其中23Q4量价齐升驱动收入/归母净利润分别增长11.9%/16.7%，23年TOP5之外的客户实现收入35亿元，同增97%，占比提升9PCT至18%，新客户扩展靓丽；报喜鸟公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为21.8%/52.1%，23年哈吉斯/报喜鸟门店分别净增40个/13个，加速扩店，控制终端折扣带动净利率提升；台华新材公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为27.1%/67.2%；孚日集团公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为1.8%/40.8%，24Q1归母净利润增速区间为同增253%-269%；鲁泰A公布23年年报，实现收入/归母净利润增速分别为-14.1%/-58.1%。 （3）投资建议：化妆品方面，24M1-2化妆品限额社零增长4%，行业弱增长，24年3月天猫美妆实现13%增长，抖音持续高景气度，行业预计加速；本土品牌通过产品创新、新兴渠道布局等份额持续提升，板块24Q1业绩值得期待。受风格切换、爱美客一季报预期波动等因素板块超跌，估值更具吸引力，一二线龙头公司一季报业绩有保障，估值有望提升。我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面， 24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现较强复苏，3月受基数压力具备一定增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，关注江苏吴中再生产品推广以及重组胶原蛋白赛-41%-37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023-042023-062023-092023-112024-012024-04美容护理沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 道新品进展。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。 纺织服装方面：1）纺织制造链基本面改善，丰泰24Q1实现高单增长，裕元24Q1基本持平，季度环比大幅改善，鞋履制造景气度复苏持续验证，库存优化已持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）关注高股息，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰值得期待，建议关注富安娜、海澜之家、水星家纺等。 ⚫ 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 总市值 归母净利润（亿元） PE（倍） （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603605.SH 珀莱雅 买入 100.0 396.8 11.2 14.2 35.4 27.9 300896.SZ 爱美客 买入 289.9 627.1 18.6 24.8 33.8 25.3 2367.HK 巨子生物 买入 40.4 402.4 14.5 17.6 27.8 22.9 300957.SZ 贝泰妮 买入 57.0 241.5 12.5 16.1 19.3 15.0 688363.SH 华熙生物 买入 53.0 255.3 5.9 7.5 43.5 34.0 600223.SH 福瑞达 买入 8.0 81.5 3.0 3.8 26.9 21.5 600315.SH 上海家化 买入 17.7 120.0 5.9 6.9 20.4 17.4 300740.SZ 水羊股份 买入 18.5 71.9 3.1 3.9 23.2 18.4 603193.SH 润本股份 买入 16.3 66.1 2.2 2.9 30.0 22.8 001328.SZ 登康口腔 增持 21.9 37.7 1.5 1.7 25.1 22.1 603983.SH 丸美股份 买入 27.5 110.2 3.2 3.9 34.4 28.3 300979.SZ 华利集团 买入 63.0 735.2 32.0 37.3 23.0 19.7 002003.SZ 伟星股份 买入 11.1 129.7 5.5 6.6 23.4 19.6 002154.SZ 报喜鸟 买入 6.1 88.7 7.0 8.2 12.7 10.8 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行情回顾&行业要闻 ........................................................................ 5 1.1 行情回顾：爱美客季报预期波动带来本周美护超跌，纺服赛道分化 ............................ 5 1.2 行业要闻：毛戈平提交港股IPO，丰泰企业24Q1高单增长 ................................... 5 2 公司事件................................................................................. 7 2.1 美容护理：爱美客公布24Q1业绩预告，收入业绩保持高增长 ................................. 8 2.2 纺织服饰：华利集团23年新客户扩展靓丽，报喜鸟23年加速开店 ............................ 8 3 投资建议................................................................................ 11 3.1 美容护理：板块回调估值具备吸引力，关注24Q1业绩稳健标的 .............................. 11 3.2 纺织服饰：纺织制造链订单改善势头不变，关注高股息品牌服饰 ............................. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 申万纺织服饰年初至今个股涨跌幅榜 ............................................... 5 图表2： 申万美容护理年初至今个股涨跌幅榜 ............................................... 5 图表3： 毛戈平收入及增速（百万元） ..................................................... 6 图表4： 毛戈平归母净利润及增速（百万元） ............................................... 6 图表5： 丰泰企业月度收入及增速（亿台币） ............................................... 7 图表6： 裕元集团制造业务收入月度增速 ................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 行情回顾&行业要闻 1.1 行情回顾：爱美客季报预期波动带来本周美护超跌，纺服赛道分化 本周（4月8日-4月12日）申万美容护理指数下跌3.98%，申万纺织服饰指数下跌0.53%，上证综指下跌1.62%，美容护理跑输大盘，纺织服装跑赢大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌7.19%，申万纺织服饰指数下跌0.90%，上证综指上涨1.50%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中倍加洁、润本股份、科思股份、珀莱雅、百亚股份等涨幅靠前；嘉亨家化、爱美客、豪悦护理、华业香料、*ST美谷等跌幅靠前；本周申万纺织服饰板块中莱绅通灵、曼卡龙、三夫户外、航民股份、深中华A等涨幅靠前；华纺股份、华茂股份、*ST新纺、安奈儿、华生科技等跌幅靠前。本周受风格切换、爱美客一季报业绩预告落地影响，板块估值回调，年初至今美护持续走弱；本周得益于黄金珠宝以及户外赛道申万纺织服饰跑赢大盘。 图表1：申万纺织服饰年初至今个股涨跌幅榜 图表2：申万美容护理年初至今个股涨跌幅榜 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 1.2 行业要闻：毛戈平提交港股IPO，丰泰企业24Q1高单增长 毛戈平港交所申请IPO。根据青眼情报，4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司正式向港交所提交上市申请，由中金公司担任独家保荐人。招股书显示，(0.40)(0.20)0.000.200.400.600.80莱绅通灵曼卡龙三夫户外航民股份深中华A华纺股份华茂股份*ST新纺安奈儿华生科技(0.12)(0.10)(0.08)(0.06)(0.04)(0.02)0.000.020.040.060.08倍加洁润本股份科思股份珀莱雅百亚股份嘉亨家化爱美客豪悦护理华业香料*ST美谷 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 毛戈平近3年营收稳步增长，从2021年的15.77亿元增长至2023年的28.86亿元，归母净利润从2021年的3.31亿元增长至2023年的6.62亿元。分品类来看，毛戈平2023年彩妆和护肤产品营收分别占总营收的56.2%和40.2%，护肤营