敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 核心CPI回落，红利资产领先 投资建议 ◼ 核心CPI回落，需求有待恢复。2024年3月CPI同比上涨0.1%，较上月下滑0.6pct；核心CPI同比上涨0.6%，亦较上月下滑0.6pct，均出现超预期回落。从结构上看，消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.8%。拖累CPI的主要因素是消费需求的季节性回落，食品烟酒、出行价格影响较大。1-3月CPI、核心CPI仍处历史较低水平，反映出2024年一季度国内消费需求表现仍弱，有待后续修复。 ◼ 板块表现纵览，红利资产领先。2024年初至今消费一级行业中排名靠前的是家用电器、纺织服饰、食品饮料，分别+10.0%、-0.9%、-5.3%，以家用电器为代表的高股息红利资产显著跑赢大盘，延续了2021年以来低估值占优的格局。随着消费需求承压和增速切换，过去的高增速板块面临估值回落，而前期增速较低的低估值板块反而因其盈利稳定性、现金质量迎来价值重估。在基本面回暖时机不明确、利率下行环境中，我们认为红利资产的价值还会持续提升，值得重点关注。 ◼ 估值仍在低位，精选个股结构。基本面的反转还需等待，但低估值情况下部分标的的长期持有价值已经凸显，消费板块配置应精选结构。截至本周五中证消费PE为26.8X，中证可选PE为17.1X。 ◼ 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业全部下跌，农林牧渔（-6.0%）、食品饮料（-5.7%）、商贸零售（-4.1%）板块跌幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额1317.6亿元，周环比下跌-10.3%，占A股整体日均成交额的15.5%。 交易动态 ◼ A股流动性跟踪：资金流出增加。股权融资-44.2亿元；股东减持-39.8亿元; 新发基金+10.7亿元; 融资资金+9.5亿元; 陆港通资金-326.1亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，食品饮料、传媒、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前；农林牧渔、食品饮料、传媒板块主力资金交易额占比较高。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料、商贸零售、家用电器净流出额居前。国电南瑞、兆易创新、思源电气北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周传媒、社会服务、商贸零售行业南向资金净流入居前。腾讯控股、美团-W、哔哩哔哩-W南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：本周A股融资交易占比7.9%（上周为8.6%）；沪市换手率0.8%（上周为0.8%），深市换手率1.9%（上周为2.1%）。。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位75.5%（上周77.3%），灵活配置型基金估算仓位62.3%（上周63.9%）。 ◼ 热点题材：黄金珠宝、旅游出行、新能源整车、汽车整车、冰雪旅游。 风险提示 ◼ 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2024年04月14日 买入（维持评级） 行业周报（简报） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：核心CPI回落，红利资产领先 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 8 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 .......................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 14 5.3、异动个股 ............................................................................. 15 5.3.1、连续上涨 ........................................................................... 15 5.3.2、短线强势 ........................................................................... 15 5.3.3、短线突破 ........................................................................... 15 6、风险提示 ................................................................................... 16 图表目录 图表1： A股大盘涨跌幅（%） ................................................................... 5 图表2： 主要消费指数涨跌幅（%） ............................................................... 5 图表3： A股大消费一级行业涨跌幅（%） ......................................................... 6 图表4： A股成交额统计（亿元，%） ............................................................. 6 图表5： A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） ............................................... 7 图表6： Wind全A指数PE估值水平 .............................................................. 7 图表7： 沪深300指数PE估值水平 ............................................................... 7 图表8： A股风险溢价 ........................................................................... 8 图表9： 中证800消费指数PE估值水平 ........................................................... 8 图表10： 中证800可选指数PE估值水平 .......................................................... 8 图表11： A股大消费一级行业PE估值 ............................................................ 8 图表12： A股大消费一级行业PE-ROE ............................................................ 9 图表13： A股流动性跟踪 ........................................................................ 9 图表14： 本周主力净流入额排名（亿元） ......................................................... 10 图表15： 本周主力净流入率排名（%） ........................................................... 10 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表16： 本周A股大消费个股主力资金流动排名 .................................................. 10 图表17： A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） ............................................... 11 图表18： A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） ............................................. 11 图表19： A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） ............................................... 11 图表20： A股消费行业北向资金持股比例（%） ................................................... 11 图表21： A股大消费个股北向资金流动排名 ..................