行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2024年04月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:建筑业PMI维持高景气，央企经营加速改善》 2024-04-07 2 《建筑装饰-行业研究周报:央企经营加速改善，重视“新建筑”释放的增量空间》 2024-04-01 3 《建筑装饰-行业研究周报:基建投资旺盛，重视低空经济带动设计放量》 2024-03-24 行业走势图 设备更新改造再升级，关注资源涨价对低估值央国企的带动 资源品涨价，有望增厚具备矿产资源开采及运维能力的低估值央国企利润，带动具备金属加工能力的民企业务放量 年初以来，全球定价的大宗商品价格出现了幅度可观的上涨。年初至今，金价上涨16%，油价上涨23%，铜价上涨9%，考虑到大宗商品的供求紧缺以及全球制造业补库存的需求增加，我们看好后续大宗商品的需求持续性以及价格的支撑。建筑板块中，与矿产资源相关的公司大致可分为三类： 1）具备矿产资源的央国企：根据我们梳理，中国中铁、中国中冶、中国铁建和中国电建具备矿产资源，其中中国中铁生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。目前，公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列；2023年，子公司中铁资源净利润51.9亿元，占整体净利润的比例达到13.8%，是建筑板块中资源业务占利润比重较大的公司；此外，中国中冶从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、铅、锌等金属矿产资源的勘探、选矿、冶炼等领域，23年三座在产矿山合计实现归属中方净利润 12.14 亿元，此外，截至22年底，四川路桥拥有在建及运营矿山合计11座，主要产品包括磷、铜、铁、锂、金、霞石、硫酸钾，伴随后续矿产资源的持续投产具备较好的经济效应； 2）提供资源服务运维服务的央国企：伴随多年出海经验，央国企为海外业务提供了良好的矿山运维服务，例如中材国际、中国中冶、中钢国际、华电重工等均提供相关服务，中材国际2023年新签生产运营服务合同额135.86亿元，同比增长14%；其中，新签矿山运维合同额 79.75 亿元，同比增长 7%； 3）具备金属加工能力的民企：例如鸿路钢构、东南网架等钢结构类公司。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0408-0412）建筑（中信）指数下跌4.30%，沪深300指数下跌1.81%，子板块悉数下跌，其中基建、专业工程板块跌幅较小，分别下跌3.53%、3.77%。本周涨幅居前的标的有：ST花王（+19.57%）、浙江建投（+9.24%）、*ST围海（+8.49%）、鸿路钢构（+3.21%）、华图山鼎（+2.48%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%202 3-04202 3-08202 3-12建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-04-12 评级 2022A 2023A/E 2024E 2025E 2022A 2023A/E 2024E 2025E 002541.SZ 鸿路钢构 17.99 买入 1.69 1.71 1.89 2.17 10.64 10.52 9.52 8.29 601390.SH 中国中铁 6.80 买入 1.26 1.35 1.43 1.51 5.40 5.04 4.76 4.50 601186.SH 中国铁建 8.12 买入 1.96 1.92 2.06 2.21 4.14 4.23 3.94 3.67 600970.SH 中材国际 11.65 买入 0.83 1.10 1.24 1.44 14.04 10.59 9.40 8.09 605598.SH 上海港湾 17.19 买入 0.64 0.88 1.27 1.79 26.86 19.53 13.54 9.60 601668.SH 中国建筑 5.01 买入 1.22 1.29 1.40 1.55 4.11 3.88 3.58 3.23 600502.SH 安徽建工 4.85 买入 0.80 0.91 1.05 1.22 6.06 5.33 4.62 3.98 600039.SH 四川路桥 7.56 买入 1.29 1.29 1.42 1.56 5.86 5.86 5.32 4.85 300977.SZ 深圳瑞捷 13.98 买入 0.10 0.34 0.52 0.99 139.80 41.12 26.88 14.12 002949.SZ 华阳国际 11.50 买入 0.57 0.82 0.99 1.19 20.18 14.02 11.62 9.66 603300.SH 华铁应急 6.06 买入 0.33 0.44 0.59 0.78 18.36 13.77 10.27 7.77 300982.SZ 苏文电能 18.72 买入 1.24 1.37 1.67 2.08 15.10 13.66 11.21 9.00 605167.SH 利柏特 8.74 买入 0.31 0.56 0.78 1.07 28.19 15.61 11.21 8.17 000928.SZ 中钢国际 6.14 买入 0.44 0.55 0.62 0.71 13.95 11.16 9.90 8.65 601117.SH 中国化学 6.56 买入 0.89 0.89 0.98 1.15 7.37 7.37 6.69 5.70 000498.SZ 山东路桥 5.54 买入 1.60 1.65 1.90 2.19 3.46 3.36 2.92 2.53 601868.SH 中国能建 2.15 买入 0.19 0.19 0.21 0.23 11.32 11.32 10.24 9.35 601669.SH 中国电建 4.90 买入 0.66 0.77 0.89 1.02 7.42 6.36 5.51 4.80 603357.SH 设计总院 9.55 买入 0.79 0.87 1.00 1.14 12.09 10.98 9.55 8.38 603018.SH 华设集团 7.94 买入 1.00 1.02 1.10 1.19 7.94 7.78 7.22 6.67 002469.SZ 三维化学 5.96 买入 0.42 0.43 0.49 0.56 14.19 13.86 12.16 10.64 603163.SH 圣晖集成 26.87 买入 1.23 1.39 1.65 1.99 21.85 19.33 16.28 13.50 301129.SZ 瑞纳智能 17.39 买入 1.50 1.93 2.58 3.51 11.59 9.01 6.74 4.95 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用组联合覆盖，华铁应急系与非银组联合覆盖。 内容目录 1. 本周专题：设备更新改造再升级，关注资源涨价对低估值央国企的带动........................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................................................................... 3 3. 投资建议 ................................................................................................................................................... 4 4. 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0408-0412）涨跌幅（总市值加权平均） ......................... 4 图2：建筑个股涨幅前五.......................................................................................................................... 4 图3：代表性央企&国企涨跌幅.............................................................................................................. 4 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周专题：设备更新改造再升级，关注资源涨价对低估值央国企的带动 聚焦工业领域重点行业开展四大行动，全面推动设备更新和技术改造。2024年4月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会，国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、住房城乡建设部、商务部、市场监管总局有关负责人出席吹风会，介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况，将围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制造业技术改造升级工程，以数字化转型、绿色化升级为重点，坚持市场化推进、标准化引领、软硬件一体化更新，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。到2027年，力争实现工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。 其中，重点提及下一步，将聚焦石化化工、钢铁、有色、建材、机械、汽车、轻工、纺织、电子等重点行业，开展先进设备更新、数字化转型、绿色装备推广、安全水平提升四大行动，全面推动设备更新和技术改造。与此同时，实施数字化转型行动，以推进制造业数字化、网络化、智能化为重点，推广应用工业机器人、智能物流等智能制造装备，建设一批智能工厂；实施绿色装备推广行动，推动石化化工、钢铁、有色、建材等重点用能行业、重点环节，应用推广节能、节水、环保等绿色装备，设备更新改造行动再升级，重点聚焦于智能化制造装备以及绿色装备的推广，根据我们梳理，建筑公司里装备业务占比较高的公司有铁科轨道、铁建重工、中铁工业、航天工程等，万亿更新改造有望释放相关行业设备更新改造需求。 资源品涨价，有望增厚具备矿产资源开采及运维能力的低估值央国企利润，带动具备