2023年年报点评：功率预测服务电站规模稳步提升，创新类业务持续实现突破

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月14日 公司研究 功率预测服务电站规模稳步提升，创新类业务持续实现突破 ——国能日新（301162.SZ）2023年年报点评 买入（维持） 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入4.56亿元，同比增长26.89%，实现归母净利润0.84亿，同比增长25.59%；2023Q4实现营业收入1.47亿元，同比增长5.56%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长6.11%，环比增长68.42%。拟每10股派现金红利4.5元（含税）。 功率预测服务电站规模稳步提升，开拓异常天气和长周期预测等新增市场需求。在2023年全国风光电站规模快速提升的背景下公司进一步拓展新增用户，2023年公司服务电站数量增长632家至3590家，带动功率预测服务费收入同比增长18.75%至1.60亿元，进而使得公司功率预测产品收入同比增长3.15%至2.68亿元，毛利率亦随着具有高毛利水平的功率预测服务费收入占比提升而同比提升1.99个pct至69.48%。 并网智能控制系统及电网新能源管理系统收入规模随新能源装机规模加速落地而实现快速增长。（1）在中国新能源电站规模快速增长的背景下公司增强了并网控制类业务新领域布局，控制类产品在风光储协同控制领域持续突破，应用于分布式光伏的“分布式并网融合终端产品”完成新功能开发和新市场导入，2023年并网控制智能产品收入规模同比增长75.81%至0.97亿元。（2）电网公司对新能源的管控要求正持续提升，公司针对新能源预测与管理产品进行了细化提升，带动电网新能源管理系统收入规模2023年同比增长125.15%至0.45亿元。 持续加码电力交易、储能、虚拟电厂等创新类业务布局，有望成为公司新的第二成长曲线。2023年公司各项创新类业务均实现突破：（1）公司电力交易相关产品已完成在山西、甘肃、山东等五个省份的布局并均已陆续应用于部分电力交易客户；（2）公司共完成6个百兆瓦时以上储能项目的调试及并网运行；（3）控股子公司国能日新智慧能源（虚拟电厂运营业务的市场主体）已获得陕西、甘肃、宁夏、新疆等多个省份电网的聚合商准入资格；（4）全资子公司日新鸿晟已陆续有工商业储能和分布式光伏项目在江苏、浙江等省份开工建设或并网运营。2023年公司创新产品营业收入同比增长124.63%至0.25亿元。 维持“买入”评级：公司电力交易、虚拟电厂等创新类业务发展实现突破，我们上调盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润1.30/1.72/2.25亿元（维持/上调2%/新增），当前股价对应24年PE为34倍。公司凭借“气象+算法”的两个核心能力实现在功率预测领域的龙头地位，在我国新能源装机规模持续增长背景下功率预测服务规模有望保持快速增长；此外，公司依托功率预测核心能力，在电力体制改革加速推进过程中实现了电力交易和虚拟电厂领域的突破，未来展现出较大的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：新能源电站建设投资不及预期；市场竞争加剧风险；电力市场化推进进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 360 456 621 788 988 营业收入增长率 19.78% 26.89% 36.12% 26.92% 25.36% 净利润（百万元） 67 84 130 172 225 净利润增长率 13.36% 25.59% 54.43% 32.26% 30.83% EPS（元） 0.95 0.85 1.31 1.73 2.27 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.67% 7.86% 11.24% 13.61% 16.04% P/E 48 53 34 26 20 P/B 3.2 4.2 3.9 3.5 3.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-12 注：公司总股本从2022年的0.71亿股提升至2023年的0.99亿股 当前价：44.96元 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 0.99 总市值(亿元)： 44.62 一年最低/最高(元)： 28.80/88.16 近3月换手率： 130.80% 股价相对走势 -52%-31%-10%10%31%04/2307/2310/2301/24国能日新沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -7.31 -9.25 -35.20 绝对 -10.01 -3.31 -29.28 资料来源：Wind 相关研报 拟定增募资4.57亿加码新业务及研发，实控人全额认购彰显信心——国能日新（301162.SZ）向特定对象发行A股股票预案点评（2023-10-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 国能日新（301162.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 360 456 621 788 988 营业成本 120 148 190 233 286 折旧和摊销 2 3 3 4 6 税金及附加 2 4 5 7 8 销售费用 93 118 146 177 212 管理费用 29 43 56 69 83 研发费用 63 87 112 142 178 财务费用 -10 -9 -11 -8 -4 投资收益 2 9 10 10 10 营业利润 66 83 135 175 229 利润总额 66 83 133 175 229 所得税 -1 2 2 3 4 净利润 67 82 130 172 225 少数股东损益 0 -2 0 0 0 归属母公司净利润 67 84 130 172 225 EPS(元) 0.95 0.85 1.31 1.73 2.27 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 59 67 87 95 146 净利润 67 84 130 172 225 折旧摊销 2 3 3 4 6 净营运资金增加 103 169 272 314 371 其他 -113 -189 -317 -395 -456 投资活动产生现金流 -19 -96 -24 -21 -21 净资本支出 -6 -35 -31 -31 -31 长期投资变化 37 77 0 0 0 其他资产变化 -50 -138 7 10 10 融资活动现金流 674 -45 138 177 175 股本变化 18 28 0 0 0 债务净变化 0 12 172 234 257 无息负债变化 47 81 35 46 57 净现金流 715 -74 201 251 300 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 1,238 1,399 1,691 2,078 2,532 货币资金 800 731 932 1,182 1,482 交易性金融资产 0 10 10 10 10 应收账款 222 284 323 405 502 应收票据 16 14 19 25 31 其他应收款（合计） 4 11 15 18 23 存货 81 84 91 105 120 其他流动资产 7 10 13 16 20 流动资产合计 1,138 1,159 1,419 1,780 2,208 其他权益工具 12 13 13 13 13 长期股权投资 37 77 77 77 77 固定资产 11 19 46 71 96 在建工程 0 13 14 14 15 无形资产 0 1 2 2 3 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 3 7 11 11 11 非流动资产合计 101 240 272 299 324 总负债 232 325 533 813 1,127 短期借款 0 0 172 405 663 应付账款 70 100 114 140 171 应付票据 33 33 42 52 64 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 17 22 22 22 22 流动负债合计 229 293 501 781 1,095 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 0 非流动负债合计 3 32 32 32 32 股东权益 1,006 1,073 1,159 1,266 1,405 股本 71 99 99 99 99 公积金 747 749 762 766 766 未分配利润 182 218 291 394 533 归属母公司权益 1,005 1,072 1,158 1,265 1,404 少数股东权益 1 1 1 1 1 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 66.6% 67.6% 69.4% 70.4% 71.1% EBITDA率 17.7% 16.3% 20.4% 22.7% 24.7% EBIT率 16.8% 15.2% 20.0% 22.2% 24.1% 税前净利润率 18.2% 18.3% 21.3% 22.2% 23.2% 归母净利润率 18.7% 18.5% 21.0% 21.8% 22.8% ROA 5.4% 5.9% 7.7% 8.3% 8.9% ROE（摊薄） 6.7% 7.9% 11.2% 13.6% 16.0% 经营性ROIC 9.2% 7.7% 10.3% 11.3% 12.2% 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债率 19% 23% 31% 39% 45% 流动比率 4.96 3.95 2.84 2.28 2.02 速动比率 4.61 3.66 2.65 2.15 1.91 归母权益/有息债务 297.55 67.77 6.17 3.00 2.07 有形资产/有息债务 364.71 86.56 8.86 4.86 3.69 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 销售费用率 25.93% 25.86% 23.50% 22.50% 21.50% 管理费用率 8.15% 9.43% 9.00% 8.70% 8.40% 财务费用率 -2.75% -2.04% -1.74% -1.07% -0.41% 研发费用率 17.58% 19.16% 18.00% 18.00% 18.00% 所得税率 -2% 2% 2% 2% 2% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股红利 0.55 0.45 0.66 0.87 1.13 每股经营现金流 0.84 0.68 0.88 0.95 1.47 每股净资产 14.18 10.80 11.66 12.74 14.14 每股销售收入 5.07 4.60 6.26 7.94 9.96 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E PE 48 53 34 26 20 PB 3.2 4.2 3.9 3.5 3.2 EV/EBITDA 46.0 59.9 36.0 26.8 20.7 股息率 1.2% 1.0% 1.5% 1.9% 2.5% 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收