扭亏为盈，非亚马逊渠道收入增速较快

＃title＃扭亏为盈，非亚马逊渠道收入增速较快 ＃investSuggestion＃增持(＃维持） 2024年4月10日 投资要点 summary＃2023年净利润扭亏为盈：公司2023年全年收入5.9亿美元，同比增长19.4%，增速主要受益于各类家居产品销售强劲，按照品牌分类，Levoit品牌收入同比增长18.3%，Cosori品牌同比增长17.4%，Etekcity品牌同比增长31.5%。2023年公司毛利率录得46.9%，同比增加17.9个百分点，主要受益于收入增加以及国际运费和其他成本较2022年有所下降。录得净利润7748万美元，同比扭亏为盈。2023年贸易应收账款/存货/贸易应付账款周转天数分别为106/114/102天，同比变动+11/-13/+50天，2023年经营性净现金流增到1.1亿美元。计划派发末期股息15.69港仙/股，叠加中期派息5.39港仙/股，全年派息率约为38.9%。 非亚马逊渠道发展迅速：2023年公司在亚马逊渠道和非亚马逊渠道的收入分别同比增长11.2%和61.2%。非亚马逊渠道收入占比22.0%，同比增加5.7个百分点。北美Vesync产品上架的主流零售商的门店数量超过11000家门店，沃尔玛渠道收入同比增长150%。公司继续专注亚太及欧洲市场，2023年欧洲市场收入同比增长16.5%，亚洲市场收入同比增长83.4%。2023年进驻欧洲门店数量同比增长300%。 ＃relatedReport＃相关报告 《美国小家电线上领先品牌商》20210210《以核心产品为支点持续高速扩张》20210414《增长势头持续，利润率压力减轻》20210715《发力线下渠道，维持高速增长》20210903《2022年增长动力强劲》20220207《利润率承压，线下渠道稳步扩张》20220404 核心产品市占率第1，推陈出新，加快产品迭代：2023年Levoit空气净化器按销售额计算约占美国市场28.6%的市场份额，同比增长5.6个百分点，空气加湿器成长为美国市场第1，占美国市场22.7%的份额，同时公司2023年新推出塔式风扇、无绳手持式吸尘器等5大新品类，上架智能空气净化器、塔式空气加湿器和单人空气炸锅等10+种新产品，并将于2024年推出10+款新产品。Cosori空气炸锅在欧洲市场维持优势，同时干果机及电热水壶在美国亚马逊渠道份额第1。 我们的观点：未来公司有望通过北美电商渠道渗透（例如TIKTOK）、线下零售渠道渗透以及欧洲亚太市场扩张，提供成长空间。我们预计2024-2026年的营业收入将分别达到6.9/8.2/9.5亿美元，同比增长18.2%/18.6%/15.3%。归母净利润分别达0.91/1.08/1.26亿美元，同比变动+17.2%/+18.8%/+17.1%。维持“增持”评级。 ＃emailAuthor＃海外消费研究 ＃assAuthor＃分析师：宋婧茹songjingru@xyzq.com.cnSFC：BQI321SAC：S0190520050002 风险提示：1）市场竞争加剧；2）新产品市场接受度不及预期；3）汇率变动；4）贸易政策变化。 陈雅雯chenyawen@xyzq.com.cnSAC：S0190524010001请注意：陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 报告正文 2023年净利润扭亏为盈：公司2023年全年收入5.9亿美元，同比增长19.4%，增速主要受益于各类家居产品销售强劲，按照品牌分类，Levoit品牌收入同比增长18.3%，Cosori品牌同比增长17.4%，Etekcity品牌同比增长31.5%。2023年公司毛利率录得46.9%，同比增加17.9个百分点，主要受益于收入增加以及国际运费和其他成本较2022年有所下降。录得净利润7748万美元，同比扭亏为盈。2023年贸易应收账款/存货/贸易应付账款周转天数分别为106/114/102天，同比变动+11/-13/+50天，2023年经营性净现金流增到1.1亿美元。计划派发末期股息15.69港仙/股，叠加中期派息5.39港仙/股，全年派息率约为38.9%。 非亚马逊渠道发展迅速：2023年公司在亚马逊渠道和非亚马逊渠道的收入分别同比增长11.2%和61.2%。非亚马逊渠道收入占比22.0%，同比增加5.7个百分点。北美Vesync产品上架的主流零售商的门店数量超过11000家门店，沃尔玛渠道收入同比增长150%。公司继续专注亚太及欧洲市场，2023年欧洲市场收入同比增长16.5%，亚洲市场收入同比增长83.4%。2023年进驻欧洲门店数量同比增长300%。 核心产品市占率第1，推陈出新，加快产品迭代：2023年Levoit空气净化器按销售额计算约占美国市场28.6%的市场份额，同比增长5.6个百分点，空气加湿器成长为美国市场第1，占美国市场22.7%的份额，同时公司2023年新推出塔式风扇、无绳手持式吸尘器等5大新品类，上架智能空气净化器、塔式空气加湿器和单人空气炸锅等10+种新产品，并将于2024年推出10+款新产品。Cosori空气炸锅在欧洲市场维持优势，同时干果机及电热水壶在美国亚马逊渠道份额第1。 我们的观点：未来公司有望通过北美电商渠道渗透（例如TIKTOK）、线下零售渠道渗透以及欧洲亚太市场扩张，提供成长空间。我们预计2024-2026年的营业收入将分别达到6.9/8.2/9.5亿美元，同比增长18.2%/18.6%/15.3%。归母净利润分别达0.91/1.08/1.26亿美元，同比变动+17.2%/+18.8%/+17.1%。维持“增持”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧：市场竞争加剧导致公司市占率不达预期；2）新产品市场接受度不及预期：新产品市场接受度不及预期导致收入增速不及预期；3）汇率变动：汇率变动或对收入产生影响；4）贸易政策变化：中美贸易政策变化导致公司收入与利润波动。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou InternationalInvestmentLtd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、ChinaCinda2020IManagement Ltd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、Higher KeyManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、ZhejiangBoxinBVICoLtd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、Yi BrightInternationalLimited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、Yunnan EnergyInvestment OverseasFinanceCompanyLimited、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司、CMSInternationalGemstone Limited.、招商证券国际有限公司、中国光大银行、台州市城市建设投资发展集团有限公司、合肥市产业投资控股（集团）有限公司、XianJinIndustryInvestmentCompanyLimited、SDOEDevelopmentICompanyLimited、山东海洋集团有限公司、孝感市高创投资有限公司、武汉葛化集团有限公司、杭州上城区城市建设综合开发有限公司、ZhejiangBaronBVICoLtd.、江苏华靖资产经营有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、上饶市城市建设投资开发集团有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、仪征市城市国有资产投资发展（集团）有限公司、广西金融投资集团有限公司、广西投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、青岛国信发展（集团）有限责任公司、常德市城市发展集团有限公司、郴州市福天建设发展有限公司、扬州江淮建设发展有限公司、济南天桥产业发展集团有限公司、成都东进淮州新城投资集团有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限公司、福建漳州城投集团有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、澳门国际银行股份有限公司、大丰银行股份有限公司、升辉清 洁集团控股有限公司、BPHL CapitalManagementLTD、北京建设(控股)有限公司、北京控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司、SNDInternationalBviCoLtd、广州开发区控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、JinanUrbanConstructionInternationalInv