宏观专题报告大规模设备更新：宏观背景、政策支持及产业机会

证券研究报告2024年03月31日 大规模设备更新：宏观背景、政策支持及产业机会 核心结论 分析师 今年我国将推动大规模设备更新，对应重点行业设备投资年化增长率5.7%。根据统计局公布的最近年份2017年数据，设备工器具购置投资约占固定资产投资18%。我们估计2023年设备工器具购置投资规模约6万亿元。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，“到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上”，对应年化增长率5.7%。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn宋进朝S080052109000115701005636songjinchao@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn刘博S080052309000118811311450liubo@research.xbmail.com.cn 宏观环境促进设备投资增长加快。2008年金融危机以来，设备工器具购置投资增长明显慢于建筑安装工程投资，有较大增长潜力。2022年以来设备工器具购置投资增速回升，2023年设备工器具购置投资增长6.6%，增速进一步加快。此次推动大规模设备更新，将对设备投资增长起到促进作用。制造业设备工器具投资规模大、占固定资产投资比例高，设备投资和制造业投资密切相关。2023年占比超2%的有14个行业，合计占比58.8%，主要为制造业及上下游产业。 相关研究 政策支持成为设备更新资金保障。今年财税和金融政策对设备更新支持力度将进一步加大。一是加大财政政策支持力度，完善税收支持政策；二是优化金融支持，引导金融机构加大对设备更新和技术改造、绿色信贷等方面支持力度。2022年9月28日，央行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%。截至2023年底，设备更新改造专项再贷款余额1567亿元，2024年可能进一步增加。 春节后需求明显回升—3月PMI数据点评2024-03-31年初工业企业利润数据的三点解读—1-2月工业企业利润数据点评2024-03-28上 调2024年GDP增 速 预 测 至5%—2024-03-25美联储淡 化了通胀反弹的风 险———3月FOMC会议点评2024-03-21黄金价格兑现到哪一步？———大类资产观察系列2024-03-19 制造业利润和产能利用率回升，有利于企业投资积极性。去年下半年，制造业企业利润同比增速转正，今年1-2月份制造业利润总额同比增长17.4%。与此同时，产能利用率有所回升，去年4季度工业企业产能利用率回升至75.9%，超过统计局2013年发布该数据以来的均值水平。制造业经营环境改善，叠加政策支持力度加大，2024年制造业投资和设备投资增速可能加快。 发展前景好、投入带动比高的行业有望率先获得支持。3月28日，李强总理在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，“优先支持发展前景好、投入带动比高的行业设备更新”。根据2020年投入产出表测算，像通信设备、计算机和其他电子设备、电气机械和器材、交通运输设备、通用设备、专用设备等装备制造业，影响力系数相对较高，且其固定资本形成总额本身占比也偏高，属于典型的“发展前景好、投入带动比”高的产业部门，我们认为这些行业在本轮大规模设备更新中有望率先获得政 策支持。 产品技术领先的中游传统制造业龙头有望获益。设备更新并不是单纯地用新产品更换老产品，而是主动推动行业洗牌，让产品技术领先的头部企业抢占更多市场份额、提升自主可控的比例。同样，发展新质生产力并不是要忽视、放弃传统产业，而是用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化。因此，设备更新和新质生产力的提出，意味着政策制定者已经意识到部分传统行业产能过剩，通过新一轮的供给侧改革，用供给创造需求。因此，在本轮设备更新重点发力的中游制造业领域，未来几年，随着竞争格局的优化和供给侧的出清，可能会有一批产品技术领先的传统制造业领域龙头脱颖而出。 风险提示：国内宏观环境恢复弱于预期，设备更新政策支持力度及落地效果不及预期，海外补库力度弱于预期。 内容目录 一、2024年制造业和设备投资在本轮政策支持下或将加快...................................................4二、设备投资额总体规模及行业分布状况如何？...................................................................5三、设备更新有哪些政策支持？............................................................................................8四、政策总体目标下哪些产业拥有更大的设备更新空间？..................................................10五、风险提示.......................................................................................................................12 图表目录 图1：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》二十条措施...................................4图2：2017年设备工器具购置投资约占18%..........................................................................5图3：第二产业设备工器具投资占比最高................................................................................5图4：2017年以来统计局下调了固定资产投资数据................................................................6图5：估计2023年设备工器具购置投资额约6万亿元...........................................................6图6：08年金融危机后设备工器具购置增速慢于建筑安装工程..............................................6图7：08年金融危机后设备工器具购置投资增幅低于建安工程..............................................6图8：大类行业设备工器具投资...............................................................................................7图9：制造业各行业设备工器具投资.......................................................................................7图10：2023年主要细分行业规模占比及5年复合增速..........................................................8图11：财税和金融政策支持....................................................................................................9图12：企业一般贷款加权平均利率持续下行...........................................................................9图13：设备更新改造专项再贷款余额变化..............................................................................9图14：去年下半年以来制造业利润增速回升.........................................................................10图15：去年下半年以来产能利用率回升................................................................................10图16：主要大类行业设备投资额3年复合增长率（2020-2022年）及与目标增长率之差...11图17：固定资本形成总额占比高和影响力系数大的部门（剔除建筑业）.............................11 一、2024年制造业和设备投资在本轮政策支持下或将加快 去年末以来，多次重要会议均研究部署推动大规模设备更新。去年底中央经济工作会议1提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。今年2月23日中央财经委员会第四次会议2研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）3，围绕实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，提出二十条措施。3月28日，国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议4，强调扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，以更新换代有力促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升。 实施消费品以旧换新行动 实施回收循环利用行动 （八）完善废旧产品设备回收网络。（九）支持二手商品流通交易。（十）有序推进再制造和梯次利用。（十一）推动资源高水平再生利用。 实施标准提升行动 （十二）加快完善能耗、排放、技术标准。（十三）强化产品技术标准提升。（十四）加强资源循环利用标准供给。（十五）强化重点领域国内国际标准衔接。 强化政策保障 （十六）加大财政政策支持力度。（十七）完善税收支持政策。（十八）优化金融支持。（十九）加强要素保障。（二十）强化创新支撑。 二、设备投资额总体规模及行业分布状况如何？ 根据统计局公布的最近年份2017年数据，设备工器具购置投资约占固定资产投资18%。固定资产投资按构成分为建筑安装工程投资、设备工器具购置投资和其他费用投资。由于2018年以来统计局不再公布三类投资金额，只公布三类投资增速，因此设备工器具购置投资最新可得数据只到2017年。根据统计局公布的2017年固定资产投资数据，设备工器具投资占比约为18%。此外，统计局还公布了分行业三类投资数据。从三次产业固定资产投资数据看，第二产业固定资产投资设备工器具投资占比最高，占比36%；第三产业固定资产投资中设备工器具投资占比最低，占比7%。 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 我们估计2023年设备工器具购置投资规模约6万亿元。根据统计局公布的2017年设备工器具购置投资金额和2018年以来的增速可以推算2018年之后的设备工器具购置投资额，但是固定资产投资历史数据存在高估。2017年以来统计局多次下调了固定资产投资数据，2018-2023年固定资产投资累计下调了39%，其中一产下调67%，二产下调53%，三产下调28%。我们根据2023年三次产业固定资产投资额和2018年以来三次产