转债市场日度跟踪

债券研究 证券研究报告 债券日报2024年04月11日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20240411 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】超长期政金债&央行态度怎么看？》 2024-04-10 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240410》 2024-04-10 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240409》 2024-04-09 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240408》 2024-04-08 《【华创固收】关注长期收益率的变化—— 2024Q1货政例会点评》 2024-04-06 市场概况：今日转债多数行业上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨0.24%、上证综指环比上涨0.23%、深证成指环比上涨0.03%、创业板指环比下降0.44%、上证50指数环比下降0.08%、中证1000指数环比上涨0.24%。 市场风格：小盘价值相对占优。大盘成长环比下降0.28%、大盘价值环比下降0.09%、中盘成长环比上涨0.02%、中盘价值环比上涨0.96%、小盘成长环比上涨0.07%、小盘价值环比上涨1.17%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为418.61亿元，环比增长3.47%；万得全A总成交额为8178.13亿元，环比减少2.33%；沪深两市主力净流出54.99亿元，北向资金净流入20.22亿元；十年国债收益率环比降低0.44bp至2.29%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 112.36元，环比昨日上升0.23%。其中偏股型转债的收盘价为150.09元，环比 上升0.06%；偏债型转债的收盘价为106.57元，环比上升0.15%；平衡型转债的收盘价为117.79元，环比下降0.14%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比13.25%，较昨日环比上升0.93pct；占比变化最大的区间为110-120（包含120），占比33.21%，较昨日下降0.56pct；收盘价在100元以下的个券有37只。价格中位数为113.31元，环比昨日上升0.17%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为22.19%，环比昨日上升0.52pct；整体加权平价为76.39元，环比昨日上升0.16%。偏股型转债溢价率为5.96%，环比上升0.17pct；偏债型转债溢价率为87.09%，环比上升0.77pct平衡型转债溢价率为23.01%，环比上升0.48pct。 行业表现：今日正股行业指数上涨占比过半，共计17个行业上涨。A股市场中，涨幅前三位行业为传媒（+1.90%）、社会服务（+1.79%）、环保（+1.37%）；跌幅前三位行业为农林牧渔（-1.23%）、国防军工（-0.78%）、纺织服饰（-0.60%）。 转债市场共计23个行业上涨，涨幅前三位行业为美容护理（+1.55%）、机械设备（+1.25%）、环保（+1.19%）；跌幅前三位行业为农林牧渔（-0.40%）、电子 （-0.30%）、国防军工（-0.26%）。 (1)收盘价：大周期环比+0.45%、制造环比+0.60%、科技环比+0.14%、大消费环比+0.31%、大金融环比+0.23%。 (2)转股溢价率：大周期环比-0.44pct、制造环比+0.078pct、科技环比+1.2pct大消费环比+0.97pct、大金融环比-0.071pct。 (3)转换价值：大周期环比+0.76%、制造环比+0.73%、科技环比-0.50%、大消费环比-0.10%、大金融环比+0.22%。 (4)纯债溢价率：大周期环比+0.42pct、制造环比+0.62pct、科技环比+0.054pct大消费环比+0.28pct、大金融环比+0.19pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等 一、市场主要指数表现 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 000832.CSI 中证转债 391.29 0.24 0.31 1.72 0.13% 889033.WI 可转债等权 180.35 0.32 -0.26 2.44 -3.54% 8841324.WI 可转债指数 1491.93 0.19 -3.33 3.33 -10.62% 884257.WI 可转债预案 1294.35 0.09 -3.49 0.99 -12.88% 000001.SH 上证综指 3034.25 0.23 -1.32 -0.39 1.99% 399001.SZ 深证成指 9300.77 0.03 -2.99 -0.73 -2.35% 399006.SZ 创业板指 1782.09 -0.44 -4.21 -1.39 -5.78% 000016.SH 上证50 2394.87 -0.08 -1.68 -1.29 2.95% 000852.SH 中证1000 5379.92 0.24 -2.73 0.18 -8.62% 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 801811.SI 大盘指数(申万) 3088.08 -0.05 -2.33 -1.09 2.34% 801812.SI 中盘指数(申万) 3357.02 0.44 -1.85 -1.34 -1.31% 801813.SI 小盘指数(申万) 3934.42 0.28 -2.41 -1.14 -7.16% 399372.SZ 大盘成长 3790.96 -0.28 -2.93 1.25 -0.84% 399373.SZ 大盘价值 6945.09 -0.09 -1.25 -2.58 9.15% 399374.SZ 中盘成长 3453.01 0.02 -1.95 -2.00 -5.03% 399375.SZ 中盘价值 5137.04 0.96 1.16 1.79 11.09% 399376.SZ 小盘成长 4293.73 0.07 -1.14 -0.48 -6.95% 399377.SZ 小盘价值 6434.60 1.17 0.96 1.73 6.57% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债418.61亿，A股8178.13亿图表410Y国债收益率：-0.44BP 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 16,000 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右 中债国债到期收益率:10年 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：-54.99亿元图表6北向资金：+20.22亿元 200.00 2,500 150.00 2,000 100.00 1,500 50.00 1,000 0.00 -50.00 500 -100.00 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 沪深两市主力净流入额(亿元) 北向资金：净流入（当日）北向资金：累计净流入（年初至今）右 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 图表7百元平价拟合溢价率：22.19%；+0.52pct 2022年以来17.40%分位数 图表8整体加权平均平价：76.39；+0.16% 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 95 90 85 80 75 70 65 60 平价指数 百元平价拟合溢价率 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：113.31；+0.17% 2022年以来9.00%分位数 图表10按照股债性划分转股溢价率：均上升，偏债型+0.77pct 130 125 120 115 110 105 100 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 99 94 89 84 79 74 69 64 50分位数偏股型平衡型偏债型（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类转股溢价率：110-120（含110）溢价率：+4.5pct 图表12收盘价区间占比：110元（含）以下占比 38.25%，环比-0.19pct 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 130以上120-130（含130） 110-120（含120）100-110（含110） 90-100（含100）80-90（含90） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03 80以下（包含80）80-90（包含90） 90-100（包含100）100-110（包含110） 110-120（包含120）120-130（包含130） 80以下（含80） 130-150（包含150）150以上 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表14正股市值30亿以下（含）转债溢价率： 图表13正股市值30-50亿（含）转债价格：0.70% +1.02pct 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值：+0.62pct 图表16六个月内次新券平均转股溢价率：+0.18pct 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 六个月内次新券收益率均值 六个月内次新券转股溢价率均值 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表17价格溢价率分类加权平均价格：高价低估- 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 双高双低低价高估高价低估 2.13% 图表18价格溢价率分类加权平均溢价率：双高-1.28pct 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 双高双低低价高估高价低估 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 四、行业表现 图表19转债市场收盘价图表20转债市场转股溢价率 145 140 135 130 12