长三角水泥熟料提价点评：预期见底，重视4月反弹窗口

建材行业点评 长三角水泥熟料提价点评：预期见底，重视4月反弹窗口2024年04月11日 事件：4月10日起，长三角沿江熟料价格公布上调30元/吨，涨后装船价240-250元/吨（去年同期价格在365-375元/吨）。今年4-5月增加错峰生产20天，供需关系缓解，价格降至底部，为提升盈利企业积极上调价格。目前需求稳定，晴天发货6-8成水平（发货量/在产产能）。（来源：数字水泥） 我们看好水泥股短期反弹窗口，今年水泥价格有望前低后高，反转机会仍需等待 短期需求端需要政策驱动、内生疲软，我们认为水泥行业重点在供给端，行业过剩背景下（华东4月3日出货率仅为55%，去年同期为63.5%），局部改善、阶段性停产增加，效果是“缓口气”但远未到反转，当前全国平均库存68%（2017-2021年4到5月全国平均库存在50-60%）。 错峰生产是锦上添花，去产能才是雪中送炭 2023年水泥行业CR5为46%，CR10近60%，集中度仍然偏低、且区域属性较强。2023年景气度呈现前高后低，今年有望前低后高，主因下半年碳交易的预期渐浓，叠加地产逐渐企稳、行业的需求预期企稳，供需关系有望迎来持续好转。 投资建议：建议关注头部水泥企业：【海螺水泥】2023年实现营收1409.99 亿元，同比+6.80%，归母净利104.30亿元，同比-33.40%，分红比例51.82% （考虑回购费用），公司产能利用率高，有望长期受益行业去产能趋势，叠加绿电布局、海外加码，公司水泥主业的竞争优势稳固，我们预计公司2024年归母净利润为102.66亿元，动态PE为12x，动态PB为0.6x；【华新水泥】2023年实现营收337.57亿元，同比+10.79%，归母净利27.62亿元，同比+2.34%，分红比例39.89%，公司前瞻性布局海外、骨料轻资源化、及低碳前瞻，相对同行有更多选择、转型之路坚定，我们预计公司2024年归母净利30.48亿元，现价对应动态PE为10x，动态PB为0.9x；【天山股份】2023年实现营收1073.80亿元，同比-19.01%，归母净利19.65亿元，同比-56.74%，分红比例50.26%，公司规模优势显著，骨料业务贡献新增长动能，拟更名“天山材料”彰显产业链延伸发展和全国性布局战略，我们预计公司2024年归母净利16.67亿元，现价对应动态PE为35x，动态PB为0.7x。 风险提示：基建项目、地产政策落地不及预期的风险，原材料及燃料价格波动的风险。 股价EPS（元）PE（倍） 代码简称评级 (元)2023A2024E2025E2023A2024E2025E 600585.SH 海螺水泥 22.85 1.97 1.94 2.05 12 12 11 推荐 600801.SH 华新水泥 14.78 1.33 1.47 1.65 11 10 9 推荐 000877.SZ 天山股份 6.86 0.23 0.19 0.24 30 35 29 推荐 重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年4月11日收盘价） 推荐维持评级 分析师李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_yj@mszq.com 相关研究 1.建材建筑周观点20240407：光伏玻璃+玻纤顺利提价，PMI修复带动顺周期预期-2024/04/07 2.建材建筑周观点20240331：关注低空经济催化碳纤维+设计，关注板块内资源品重估价值-2024/03/31 3.建材建筑周观点20240324：关注低空经济催化碳纤维+设计，关注水泥发货环比改善-2024/03/24 4.新材料行业点评：碳纤维复合材料是低空经济轻量化的核心材料-2024/03/23 5.建材建筑周观点20240317：关注板块内资源品重估价值，关注药玻、出口两类需求景气 -2024/03/17 行业点评/建材 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026