投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：金、油、铜实施交易限额，美国CPI再度打压降息预期 海外方面，美国3月CPI再超预期，同比反弹至3.5%，核心CPI同比反弹至3.8%，主因汽油价格和租房价格继续上涨。数据公布后，美元指数冲高至105上方；叠加10年期美债拍卖惨淡，10Y美债收益率上破4.5%的关键门槛；黄金收跌0.79%。FOMC 3月会议纪要显示，在CPI数据公布前美联储就已担心通胀放缓进展已停滞，或需更长时间维持高利率。目前CME定价显示首次降息时间的预期从6月推迟到9月，全年降息2次，此外拜登坚持认为美联储年底前将降息。 国内方面，央行、证监会等七部门：推进碳排放权交易市场建设，支持清洁能源等符合条件的基础设施项目发行REITs产品。上期所对原油、黄金和铜期货品种实施交易限额。财政部回应惠誉下调中国主权评级展望：未能前瞻性反映财政政策正面作用。习近平会见马英九一行。今日关注中国3月物价数据。 贵金属：美国通胀再超预期，金价承压小幅回调 周三国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货跌0.42%报2352.4美元/盎司，COMEX白银期货涨0.25%报28.055美元/盎司。昨晚公布的美国通胀再次高于预期，继续打压降息预期，金价走势承压，银价在盘中快速下行后再度拉升。数据显示，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；季调后CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月未季调核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美联储会议纪要显示：几乎所有官员认为今年适合降息，酝酿“很快”开始减慢缩表；“新美联储通讯社”称，美联储准备“很快”放慢缩表，每月美国国债缩减规模可能降低。 美国3月CPI涨幅超预期打压美联储降息预期，目前来看，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。金银价格在大幅上涨后，前期多头阶段性获利了结的可能较大，短期金银调整的概率加大。 商品日报20240411 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 操作建议：暂时观望 铜：核心通胀连续三个月超预期，铜价高位回落 周三沪铜主力2406合约高位回落，伦铜在9500美金一线上攻遇阻回调，目前铜价处于高位震荡区间，国内近月C结构继续走扩，现货进口窗口关闭，周三电解铜现货市场成交一般，铜价居高不下令下游消费回升有限，现货贴水维持65元/吨。昨日LME伦铜库存持平于12.3万吨。宏观方面，美国核心CPI连续第三个月超预期上行，剔除食品和能源成本后的核心通胀指数环比上涨0.4%，同比增长3.8%，新一轮物价指数的压力可能导致美联储最终推迟启动降息，周三的通胀数据令市场担忧尽管美联储将基准利率水平维持在近20年高位但其在抑制通胀取得的进展可能陷入停滞，在美国经济处于强劲消费支出带动企业盈利稳定推动就业市场充分的良性循环背景下，美联储希望看到的价格压力持续降温的证据可能愈发渺茫，互换利率市场显示6月降息可能性已大幅下降，年内降息幅度的预期从三次下调至两次，而首次开启的时间可能推迟到7月。产业方面：大宗商品交易巨头托克表示，到2030年人工智能和数据中心等相关领域的铜需求合计可能达到100万吨，预计2025年精铜短缺的市场规模将从3.5万吨扩大至10万吨以上。 美国核心CPI连续第三个月超预期上行，市场担忧美联储在抑制通胀方面取得的进展可能陷入停滞，将会推迟年内降息时间并缩减降息次数，市场风险偏好有所降温；与此同时，矿冶两端的基本面供应仍然偏紧，但国内消费不振现货维持贴水状态，预计铜价短期涨势将告一段落并转入高位震荡。 操作建议：观望 铝：CPI或助行情修正 周三沪铝强势再创新高。现货SMM均价20180元/吨，涨120元/吨，对当月贴水70元/吨。南储现货均价20220元/吨，涨120元/吨，对当月贴水30元/吨。据SMM，4月8日铝锭库存86.3万吨，较节前增加1.6万吨。铝棒24.9万吨，较节前增加0.97万吨。 美国3月份CPI公布为3.5%，高于预期和前值，美联储降息或再度延期，受此影响，美元强劲。基本面铝价创新高，下游观望情绪抬升，但成交贴水未扩大，未来消费仍有继续回暖预期。近两日市场情绪过热，修正需求强，铝基本面仍偏好，预计修正有限，操作上价格调整后仍以多头思路对待。 操作建议：观望 氧化铝：多空兼备，氧化铝震荡 周三氧化铝期货震荡小涨。现货氧化铝全国均价3328元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格371美元/吨，较前日跌1美元/吨，折合人民币3205元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存66404吨，较前日增加1502吨，厂库600吨，较前日持平。 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 近几日进口氧化铝折合人民币价格进口利润收缩，理论进口利润即将关闭。国内山西前期计划复产氧化铝厂开始复产，预计4月中旬出量，供应端多空兼备。消费端现货市场维持少量采买节奏，市场矛盾不突出，短时跟随市场环境偏好，中期基本面定价下仍延续震荡。 操作建议：逢高抛空 锌：资金推动锌价再刷新高，谨防回调风险 周三沪锌主力2406合约日内期价延续涨势，夜间短暂调整后再拉涨，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22190~22370元/吨，对2405合约贴水80-100元/吨。锌价破位上涨，前期保值货源压力增加，贸易商积极出货为主，下游畏高慎采。上海金属网讯：截止4月6日当周，上海保税区精炼锌库存约0.8万吨，较前周持平。LME库存258925吨，减少1000吨。 整体来看，美国3月通胀数据超预期，击垮降息预期，目前市场预计美联储年内首次降息推迟至9月，降息次数预期削减至两次以下。美元指数跳涨，创近五个月新高，然锌价短暂调整后重回涨势。我们认为目前锌价走势主要受资金推动，基本面暂难支撑当前高价，待市场情绪缓解，锌价仍有高位回调风险，追涨谨慎。 操作建议：观望 铅：市场情绪略降温，铅价调整 周三沪铅主力换月至2406合约，期价盘中直线拉涨，夜间窄幅震荡，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅16730-16750元/吨，对沪铅2405合约升水80-100元/吨；江浙地区江铜、铜冠、红鹭铅16670-16730元/吨，对沪铅2405合约升水20-80元/吨。沪铅延续偏强震荡态势，持货商随行出货，少数下调报价升水，下游观望慎采，散单成交无改善。LME库存271525吨，持平。 整体来看，基本面相对偏弱，4月原生铅产量环比仍有微增预期，再生铅产量则延续增加态势，而需求步入淡季，供需面仍显宽松。短期市场情绪主导铅价走势，隔夜受美元强势拉涨压制，市场情绪略降温，铅价高位调整，继续关注市场情绪波动。 操作建议：观望 锡：强美元压制，内外锡价高位调整 周三沪锡主力2405合约期价日内尾盘拉涨，夜间高开低走，伦锡冲高回落。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水2000-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水800元/吨-平水，云锡品牌对2405合约升水200-300元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价居高不下，下游观望为主，暂无采购意向。LME库存4185吨，减少100吨。 整体来看，美国通胀连续三月超预期，美联储降息预期进一步减弱，美元走强，内外锡价高位调整。然基本面较为健康，佤邦锡矿恢复生产时间尚不确定，矿端供应担忧增加，进 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 入4月下游消费好转，光伏组件排产预期较好，电子消费订单亦探底回升，供需存边际改善预期。短期锡价或延续高位调整，中长期维持低多配置观点。 操作建议：观望 碳酸锂：中期偏空逻辑延续 周三碳酸锂期货价格高开后震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨1250元/吨，工碳价格上涨1500元/吨。SMM口径下现货贴水05合约0.19万元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至1140美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至1100美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨50元/吨至8520元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格50元/吨至2492.5元/吨。仓单合计15778吨；2407持仓18.43万手，最新匹配价格11.35万元/吨。 从日内持仓变动看，“一日游”行情延续，博弈热度略有降温。中汽协数据公布的数据较乘联会乐观些许，但SMM的4月正极材料排产预期并未大幅提升。供应端依然存在较强增量预期。技术面上，前期高点压力位临近，锂价或有回调。 操作建议：逢高沽空 沪镍：通胀粘性推高美指，镍价或震荡偏弱 周三沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价140400元/吨，上涨3250，进口镍报 139050元/吨，上涨3000。金川镍报141650元/吨，上涨3000。电积镍报138200元/吨，上涨3300，进口镍贴水350元/吨，上涨0，金川镍升水2250元/吨，下跌300。SMM库存合计3.19万吨，环比增加2622吨。 美国通胀粘性超预期，CPI同比3.5%，已连续3个月回升。美联储二季度降息预期或有降温，美元指数跃升至105上方，或对镍价施压。产业偏弱逻辑并无改观，技术面已至前期压力位，预计镍价或震荡偏弱运行。 操作建议：观望 工业硅：仓单库存持续攀升，工业硅反弹有限 周三工业硅主力2406合约震荡偏弱，昨日华东通氧553#现货对2406合约升水1035元/吨，华东421#最低交割品现货对2405合约贴水215元/吨，盘面交割套利空间有所收窄。4月10日广期所仓单库存反弹至65278手。昨日华东地区5系牌号报价下调幅度约50元/吨，其余牌号报价基本持平，当前现货走势较弱主因下游消费相对疲软，而供应端仍较为宽松，国内新增产能陆续投放。供应端，新疆地区产能利用率高位运行，川滇地区产量占比较低，整体市场供应维持宽松；消费端来看，多晶硅N型料价格大幅下降，硅片一季度的高排产导致去库压力持续增加，光伏组件终端招标集采尚未全面启动，集中式新增装机容量占比下降，叠加工业硅整体社会库存居高不下，期价反弹或空间有限。 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 新疆地区产能利用率高位运行，川滇地区产量占比较低，全国开炉数总体保持平稳，供应没有出现较大波动；消费端仍不容乐观，多晶硅N型料价格跌势难止，硅片开年以来的高排产导致去库压力持续增加，光伏组件终端招标集采尚未全面启动，集中式新增装机容量占比下降；有机硅封盘挺价告一段落后全线价格高位回落，铝合金开年产量不及预期，终端消费不旺拖累现货价格节节败退，叠加仓单库存高位持续攀升，预计工业硅将维持底部偏弱震荡。 操作建议：观望 螺纹：关注午后产业数据，螺纹震荡走势 周三螺纹钢期货震荡走势。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交12.85万吨，唐山钢坯价格3380，环比持平，全国螺纹报价3666，环比上涨16。4月8日下午，中国钢铁工业协会在京召开钢铁期货专题研讨会，鞍钢、河钢和沙钢等8家钢铁生产和贸易相关企业参会。会议认为，要通过持续改进规则制度和构建良好市场环境，促进回归服务实体经济本质，真正赋能钢铁行业高质量发展。 现货市场，昨日贸易成交有所回落，钢价连续反弹后贸易商开始谨慎。近期基本面有所好