通过 BaaS 计划改善基本面

通过BaaS计划改善基本面 目标价46.00美元(先前TP为43.00美元)涨/跌45.6%现价31.59美元中国娱乐苏菲黄(852) 3900 0889 在内部文件的短期股价波动之后，我们建议投资者重新关注GigaClod（GCT）的强劲有机增长和基本面改善。我们预计GCT将在第24季度实现另一个引人注目的目标，顶线同比增长96%（比高端指导线高出5%），底线为3000万美元（同比增长89%，比预期高出44%）。在运费正常化，年度合同和Noble Hose（NH）亏损收窄的支持下，我们对其利润率前景更有信心。我们认为，市场低估了年度运费合同的贴现率和利润率收益。BaaS作为行业首创的服务，将向参与者输出GCT的品牌和专业知识，并推动未来的集体增长。为了反映更强劲的1Q24E，我们将FY24 - 26E盈利预测上调8% - 10%，基于SOTP的TP更高，为46美元（16x FY24E P / E，仍低于行业平均水平）。 库存数据 预计FY24E将有一个强劲的开端。在我们参观了深圳的Giga面对面活动之后，我们更看好GCT的持续表现和份额增长。1Q24E将受益于人民币促销和户外家具的增加。我们预计GCT的收入将在第1季度持续加速至2.51亿美元（同比增长96%，而之前同比+84%）。不包括NH的贡献（估计第1季度收入为4500万美元），GCT的有机增长将更强劲，同比增长60%。对于底线，我们预测2016年第1季度的净利润为3000万美元（同比增长89%，比普遍预期高出44%），其中GPM将相对稳定。 更好的利润率前景。我们对GCT的利润率前景持乐观态度，其中运费对其GPM的影响将小于预期。运费连续六周下跌。此外，GCT将与托运人达成协议，为即将到来的相当大的数量提供优惠的价格。stated.根据Freightos和我们的渠道检查，托运人和承运人之间的年度货运合同通常收取的价格甚至低于常规的平均费用（例如Procedre2023年2000 ~ 3000美元）。我们认为，此类合同将有助于GCT在淡季和旺季期间管理成本，并进一步有利于其LT利润率的扩张（合同生效后对2Q24E GPM有利）。SBC可能会略微稀释2Q24E的净利润率，但非GAAP NM将完好无损。我们在FY24 - 26E将NPM提高了0.8 - 0.9个百分点，至10.4％- 11.5％，这得益于运费下降，年度合同和NH亏损收窄。 绝对相对1个月- 2.6% - 3.6%3个月42.7％30.4％6个月236.2% 178.9% 利用BaaS计划开发更大的TAM。GCT推出了BaaS计划，允许卖家在ChristopherKight的领导下销售和分发批准的SKU。通过利用CK的品牌效应和GCT的供应链能力，我们预计BaaS将使所有参与者在精简效率、市场覆盖面和盈利能力方面受益。同时，BaaS可以增强GCT的卖方和买方粘性，加速其优质SKU扩张，吸引更多品牌参与并促进GMV长期增长。 来源：FactSet 审计师：毕马威 相关报告：1. 骑乘加速扩张- 2024年3月19日2.更多惊喜即将到来- 2024年1月26日3.关注第4Q23E和并购协同效应- 2023年12月6日4.启动：大型包裹物流的数据驱动型B2B先驱- 2023年10月16日 预计在第24季度持续表现优异 在经历了多个乐观的季度之后，我们对GCT在2016年第1季度和FY24E的持续表现充满信心。2月的CNY促销和3月户外家具的增加将支持GCT在FY24E的强劲开端。我们预计GCT的收入将在第1季度加速至2.51亿美元（同比增长96%，而此前同比+ 84%），领先于已经很高的指导和预期。不包括Noble Hose（NH）的贡献（估计第1季度收入为4500万美元），GCT的有机增长将更强劲，同比增长60%。就底线而言，我们预计2016年第1季度净利润为3000万美元（同比增长89%，高于普遍预期44%），其中GPM将相对稳定，季度环比为28%（而共识为25.5%）。 来源：公司数据，CMBIGM估计来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM估计来源：公司数据，CMBIGM估计 更好的利润率前景 我们对GCT的利润率前景持乐观态度，其中运费对其GPM和NH成本效率的影响将低于预期。根据Freightos的数据，运费在CNY之后连续六周下降（中国/东亚-美国西海岸价格在4月4日从2月中旬的4, 889美元/ FEU降至3, 285美元/ FEU；中国-美国东海岸海洋价格从6, 764美元/ FEU降至4,307美元/ FEU），表明运费有望正常化。最重要的是，GCT将与船东达成协议，为即将到来的相当大的数量提供优惠的价格。在收益电话会议中陈述。根据Freightos和我们的渠道检查，托运人和承运人之间的年度货运合同通常收取的价格甚至低于常规的平均费用（例如Procedre2023年2000 ~ 3000美元）。我们认为，此类合同将有助于GCT在淡季和旺季期间管理成本，并进一步有利于其LT利润率的扩张（合同生效后对2Q24E GPM有利）。 对于NH，NH在第4季度录得30万美元的净亏损（好于我们对提高生产率，供应管理和价格上涨的估计），我们预计第24季度将出现类似的净亏损状况。SBC可能会略微稀释2Q24E的净利润率，但非GAAP NM将完好无损。我们举起了它的adj。在FY24 - 26E的NPM下降0.8 - 0.9个百分点至10.4% -11.5%，运费下降，年度运费合同和NH亏损收窄。 来源：Freightos来源：公司数据，CMBIGM估计 BaaS出口品牌和专业知识 GCT推出了业界首创的服务“品牌即服务”（BaaS），允许卖家在美国领先的家具品牌之一ChristopherKight下销售和分销批准的产品SKU。在BaaS计划下。GCT将选择合格的SKU，并监督品牌产品的品牌管理，履行，营销和推广，并收取指定费用。通过利用CK的品牌效应，GCT的供应链能力和庞大的客户群，BaaS将使参与者能够应对行业挑战（例如Procedre不频繁购买，品牌价值积累缓慢），推动集体增长。 我们预计BaaS计划将使所有参与者受益：1）对于卖家：卖家可以通过增强质量控制和效率来利用NH品牌效应，更好地开发和推广具有更高定价的产品；2）对于买家：从知名品牌中选择更广泛的SKU；3）对于品牌：品牌和制造商可以向BaaS引入自己的标签，进一步扩大市场存在(e。ProcedreSteve Silver Compay，行业领先的餐饮、生活、卧室、家庭办公室和户外家具进口商）；。 4）对于GCT：BaaS可以增强GCT的卖方和买方粘性，加快其优质SKU扩张，吸引更多品牌参与并促进GMV长期增长。在SZ线下活动中，我们注意到卖家的高动力和客户对BaaS的良好反馈，并将密切跟踪正在进行的SKU批准和BaaS GMV业绩。 来源：公司数据 来源：公司数据 来源：公司数据 来源：现场访问来源：现场访问 超越内部人士的股票销售短期波动 GCT的股价从其峰值后收益修正了约20%，原因是10K申请延迟和内部人士出售股票。在其10K文件披露和内部人士交易窗口（包括DCM，CTO，COO，CFO和总裁）关闭后，价格反弹了约40％。对于10b - 5（1）交易计划，它独立于GCT的运营或基本面变化。鉴于GCT的每日交易量很大，我们认为这对未来的股价影响有限。我们认为，最近内部人士的销售已部分定价，并建议投资者重新关注其健康的有机增长和基本面改善。 以更高的TP维持买入以改善收益 鉴于1Q24E的股票收益表现优异，我们在FY24 - 26E将GCT的顶线预测提高了0.4％- 0.5％。加上较好的利润率前景，我们将盈利预测提高了8％- 10％。因此，GCT估计在FY24 - 26E实现27％的EPS复合年增长率。 相应地，我们将基于SOTP的TP从43美元上调至46美元，估值倍数不变。我们对其3P业务应用了18倍市盈率(全球电子商务和零售商平均市盈率10%的折扣)，而对1P业务应用了16倍市盈率(18%的折扣)，因为它有库存风险，TP为46美元。我们的SOTP估值建议2016财年24年市盈率为16倍。我们选择了三组同行进行比较，包括全球电子商务公司、家具相关零售商/消费者同行和物流同行。电子商务/零售商/物流同行的交易价格为20x / 20x / 17.6 x FY24E P / E。行业倍数是FY24E市盈率的19.4倍，比我们基于SOTP的倍数高出21%。 风险 1）竞争格局加剧；2）经济不确定性；3）地缘政治紧张和关税变化；4）海运运价的潜在上涨；5）无效的库存管理和运营失误；6）未能维持和扩大与第三方平台、卖方和买方的关系。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM