来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2024 年 4 月 11 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新GigaCloud (GCT US)通过 BaaS 计划改善基本面在内部文件的短期股价波动之后，我们建议投资者重新关注 GigaClod （ GCT ） 的强劲有机增长和基本面改善。我们预计 GCT 将在第 24 季度实现另一个引人注目的目标，顶线同比增长 96% （ 比高端指导线高出 5% ），底线为 3000 万美元 （ 同比增长 89%，比预期高出 44% ） 。在运费正常化，年度合同和 Noble Hose （ NH ） 亏损收窄的支持下，我们对其利润率前景更有信心。我们认为，市场低估了年度运费合同的贴现率和利润率收益。BaaS 作为行业首创的服务，将向参与者输出 GCT 的品牌和专业知识，并推动未来的集体增长。为了反映更强劲的 1Q24E，我们将 FY24 - 26E 盈利预测上调 8% - 10%，基于 SOTP 的 TP 更高，为 46 美元 （ 16x FY24E P / E，仍低于行业平均水平 ） 。 预计 FY24E 将有一个强劲的开端。在我们参观了深圳的 Giga 面对面活动之后，我们更看好 GCT 的持续表现和份额增长。1Q24E 将受益于人民币促销和户外家具的增加。我们预计 GCT 的收入将在第 1 季度持续加速至 2.51 亿美元 （ 同比增长 96%，而之前同比 + 84% ） 。不包括 NH 的贡献 （ 估计第 1 季度收入为 4500 万美元 ），GCT 的有机增长将更强劲，同比增长 60% 。对于底线，我们预测 2016 年第 1 季度的净利润为 3000 万美元 （ 同比增长 89%，比普遍预期高出 44% ），其中 GPM 将相对稳定。 更好的利润率前景。我们对 GCT 的利润率前景持乐观态度，其中运费对其 GPM 的影响将小于预期。运费连续六周下跌。此外，GCT 将与托运人达成协议，为即将到来的相当大的数量提供优惠的价格。stated.根据 Freightos 和我们的渠道检查，托运人和承运人之间的年度货运合同通常收取的价格甚至低于常规的平均费用 （ 例如Procedre2023 年 2000 ~ 3000 美元 ） 。我们认为，此类合同将有助于 GCT 在淡季和旺季期间管理成本，并进一步有利于其 LT 利润率的扩张 （ 合同生效后对 2Q24E GPM 有利 ） 。SBC 可能会略微稀释 2Q24E 的净利润率，但非 GAAP NM 将完好无损。我们在 FY24 - 26E 将 NPM 提高了 0.8 - 0.9 个百分点，至 10.4 ％ - 11.5 ％，这得益于运费下降，年度合同和 NH 亏损收窄。 利用 BaaS 计划开发更大的 TAM 。GCT 推出了 BaaS 计划，允许卖家在 Christopher Kight 的领导下销售和分发批准的 SKU 。通过利用 CK 的品牌效应和 GCT 的供应链能力，我们预计 BaaS 将使所有参与者在精简效率、市场覆盖面和盈利能力方面受益。同时，BaaS 可以增强 GCT 的卖方和买方粘性，加速其优质 SKU 扩张，吸引更多品牌参与并促进 GMV 长期增长。收益汇总收入 （ 美元mn)4907041,1121,3531,632同比增长(%)18.343.658.121.620.6净利润 （ 美元mn)24.094.1116.0149.6187.9EPS（ 报告 ） （ 美元 ）0.982.302.823.624.52同比增长(%)(65.6)134.222.728.324.9共识每股收益(US $)NA 2.79 3.51 4.00P / Sa.2.82.01.21.00.8P / Ea.32.213.711.18.67.0ROE(%)16.338.834.732.328.9资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计目标价 46.00 美元(先前 TP 为 43.00 美元)涨 / 跌 45.6%现价 31.59 美元中国娱乐苏菲黄(852) 3900 0889库存数据市值上限 （ 美元mn)1, 373.1 平均 3 个月 t / o（ 百万美元 ）78.352w 高 / 低(US $)43.15 / 5.01 已发行股份总数(mn)41.0来源 ： FactSet股权结构吴磊 22.8%DCM13.9%来源 ： 纳斯达克份额业绩绝对相对1 个月 - 2.6% - 3.6%3 个月 42.7 ％ 30.4 ％6 个月 236.2% 178.9%来源 ： FactSet12 个月的价格表现来源 ： FactSet审计师 ： 毕马威相关报告 ：1.骑乘加速扩张 - 2024 年 3 月 19 日2.更多惊喜即将到来 - 2024 年 1 月 26 日3.关注第 4Q23E 和并购协同效应 - 2023 年 12 月 6 日4.启动 ： 大型包裹物流的数据驱动型 B2B 先驱 - 2023 年 10 月 16 日请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1(YE 31 Dec) FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 2024 年 4 月 11 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。2预计在第 24 季度持续表现优异在经历了多个乐观的季度之后，我们对 GCT 在 2016 年第 1 季度和 FY24E 的持续表现充满信心。2 月的 CNY 促销和 3 月户外家具的增加将支持 GCT 在 FY24E 的强劲开端。我们预计 GCT 的收入将在第 1 季度加速至 2.51 亿美元 （ 同比增长 96%，而此前同比 + 84% ），领先于已经很高的指导和预期。不包括 Noble Hose （ NH ） 的贡献 （ 估计第 1 季度收入为 4500 万美元 ），GCT 的有机增长将更强劲，同比增长 60% 。就底线而言，我们预计 2016 年第 1 季度净利润为 3000 万美元 （ 同比增长 89%，高于普遍预期 44% ），其中 GPM 将相对稳定，季度环比为 28% （ 而共识为 25.5% ） 。图 1 ： 1Q24E 财务预览百万美元 ， 12 月至 YE3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24EQoQYoY共识差异%收入1281261281531782452512.4%96.0%2357%毛利润232730404970700.4%137.2%6017%营业利润4151823323737-0.1%107.6%2548%净利润1121618243630-15.3%89.1%2144%每股收益 （ 美元 ）0.020.310.390.450.590.870.74-15.5%88.2%0.5145%利润率 (%)毛利率17.6%21.2%23.1%26.4%27.4%28.5%28.0%25.5%营业利润率3.3%12.0%14.0%15.3%17.8%15.2%14.8%10.6%净利润0.5%9.9%12.5%12.0%13.6%14.5%12.0%8.9%增长率 (%)收入 （ 同比 ）NANA13.7%23.5%39.2%94.8%96.0%83.9%收入 （ 季度环比 ）3.2%-1.9%1.7%19.8%16.4%37.4%2.4%-4.0%营业利润NANA141.3%185.4%646.2%146.5%107.6%40.0%净利润NANA242.2%203.1%3583.7%185.1%89.1%31.7%资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计图 2: 1Q24E 收入明细百万美元 ， 12 月至 YE3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24EQoQYoY总收入1281261281531782452512%96%服务版本 (3P)41363543516961-11%75%产品版本 (1P 和平台外)8790931101271751898%104%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 3 ： 1P GMV 增长 （ LTM ） 图 4 ： 3P GMV 增长 （ LTM ）4003503002502001501005003Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q231Q24EGigaCloud 1P GMV （ 隐含 ） ，LTMYoY45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%5004504003503002502001501005003Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q231Q24EGigaCloud 3P GMV ， LTM 同比增长68%66%64%62%60%58%56%54%52%50% 来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计10 亿美元10 亿美元 2024 年 4 月 11 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。38000US $70006000500040003000200010005/1/2024 19/1/2024 2/2/2024 16/2/2024 1/3/2024 15/3/2024 29/3/2024中国 / 东亚 - 美国西海岸 中国 / 东亚 - 美国东海岸030%25%20%15%10%5%0%3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24E 毛利率营业利润率净利润率图 5 ： 活跃的 3P 卖家数量和增长图 6 ： 活跃买家和每个买家的支出1,00090080070060050040030020010003Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q231Q24E活跃的 3P 卖家 YoY48%47%46%45%44%43%42%41%6,0005,0004,0003,0002,0001,00003Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24E活跃买家每个活跃买家的支出 （ 单位 ： 000 美元 ）180160140120100806040200 来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计更好的利润率前景我们对 GCT 的利润率前景持乐观态度，其中运费对其 GPM 和 NH 成本效率的影响将低于预期。根据 Freightos 的数据，运费在 CNY 之后连续六周下降 （ 中国 / 东亚 - 美国西海岸价格在 4 月 4 日从 2 月中旬的 4, 889 美元 / FEU 降至 3, 285 美元 / FEU ； 中国 - 美国东海岸海洋价格从 6, 764 美元 / FEU 降至 4, 307 美元 / FEU ），表明运费有望正常化。最重要的是，GCT 将与船东达成协议，为即将到来的相当大的数量提供优惠的价格。在收益电话会议中陈述。根据 Freightos 和我们的渠道检查，托运人和承运人之间的年度货运合同通常收取的价格甚至低于常规的平均费用 （ 例如Procedre2023 年 2000 ~ 3000 美元 ） 。我们认为，此类合同将有助于 GCT 在淡季和旺季期间管理成本，并进一步有利于其 LT 利润率的扩张 （ 合同生效后对 2Q24E GPM 有利 ） 。对于 NH，NH 在第 4 季度录得 30 万美元的净亏损 （ 好于我们对提高生产率，供应管理和价格上涨的估计 ），我们预计第 24 季度将出现类似的净亏损状况。SBC 可能会略微稀释 2Q24E 的净利润率，但非 GAAP NM 将完好无损。我们举起了它的 adj 。在 FY24 - 26E 的 NPM 下降 0.8 - 0.9 个百分点至 10.4% - 11.5%，运费下降，年度运费合同和 NH 亏损收窄。图 7 ： 海洋汇率趋势 （ 年初至今 ） 图 8 ： 季度利润率估计来源