2024年中国证券行业展望：行业分化加剧，兼并整合或将再现

1 中诚信国际行业展望 中国证券行业展望，2024年4月 2024年4月 中诚信国际 证券行业 行业展望 联络人 作者 金融机构部 赵婷婷 010-66428877 ttzhao@ccxi.com.cn 徐济衡 010-66428877 jhxu@ccxi.com.cn 盛雪宁 010-66428877 xnsheng@ccxi.com.cn 其他联络人 金融机构部 评级总监 吕寒 010-66428877 hlv@ccxi.com.cn 金融机构部 评级副总监 孟航 010-66428877 hmeng@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 2024年中国证券行业展望：行业分化加剧，兼并整合或将再现 资本市场全面深化改革持续推进、多层次资本市场建设进一步完善，证券行业向高质量发展迈出坚实步伐。2023年以来证券行业分化加剧，监管鼓励证券公司做优做强，未来可能出现股权收购、兼并整合现象，同时证券行业将持续面临严格的监管环境，证券公司的风险管理能力、合规经营能力成为其可持续发展的基石。 中国证券行业的展望为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未来12-18个月基本信用状况的预测。 摘要  证券行业的发展与宏观经济环境、资本市场走势高度相关，2023年主要指数均有不同程度下滑，证券行业资产规模、资本实力有所增强，营业收入小幅增加，但净利润有所下滑；伴随着一系列规范行业发展的政策出台，证券行业向高质量发展迈出更坚实的步伐。  2023年以来监管对证券公司再融资的必要性、合理性更加关注，证券公司的再融资节奏有所放缓，未来行业将在稳健经营、资本节约的倡导下，聚焦高质量发展。同时证券公司之间或将出现股权收购、兼并整合现象。  2023年自营业务成为证券公司营业收入的首要来源，经纪、投行、资管等业务受到不同因素的影响，收入贡献度有所下降。  行业分化仍在加剧，头部券商竞争优势将进一步加强，证券公司营业收入及净利润集中度仍保持较高水平；中小券商竞争更加激烈，客需业务及机构业务成为证券公司差异化竞争的另一突破口。  证券行业将持续面临严格的监管环境，证券公司的风险管理能力、合规经营能力成为其可持续发展的基石。 目录 摘要 1 市场环境及行业政策 2 证券行业IPO及再融资 情况 3 证券行业业务发展状况 5 证券行业财务及风控指标状况 14 证券行业展望 19 中诚信国际行业展望 2 中国证券行业展望，2024年4月 一、市场环境及行业政策 证券行业的发展与资本市场走势高度相关，2023年资本市场整体为震荡调整市场，上证综指和深证成指均有不同程度下滑。2023年以来监管出台了一系列规范行业发展的政策，在监管的支持和引导下，证券行业向高质量发展迈出更坚实的步伐 证券行业发展与资本市场走势高度相关。2023年资本市场整体为震荡调整市场，2023年1-2月在地产三支箭和放开新十条的刺激下，市场对复苏前景抱有较高期待，同时年初经济恢复动能强劲，宏观经济金融数据表现良好，以及在年初外资快速流入等因素共同推动下，市场迎来普涨行情；2023年2- 4月，经济复苏强度减弱，内生性修复动能不足等问题开始显现，尽管经济数据仍维持较好表现，但经济实际体感出现边际走弱趋势，本阶段市场分化明显，AI、TMT及中特估等行情先后演绎，带动市场上行。2023年5-7月，在7月政治局会议召开之前，地产政策整体仍处于“空窗期”，叠加经济内生动力不强、需求仍然不足等因素影响，市场维持震荡；2023年8- 11月，政治局会议明确稳增长的工作基调，各部委密集出台一系列具体稳增长政策，但受美债利率上行，外资在负债端压力增大及资产端收益不佳下持续外流影响，市场震荡下跌；2023年12月，市场增量资金不足，同时经济恢复再度放缓，叠加市场信心不足，市场情绪处于低位，市场震荡调整。指数表现方面，截至2023年末，上证指数收于2,974.93点，较上年末下跌3.70%，深证综指收于1,837.85点，较上年末下跌6.97%。交易量方面，2023年在资本市场震荡调整、市场信心不足的情况下，两市股基成交额有所减少，但受益于量化交易活跃，减少幅度较低，2023年两市股基成交额为239.99万亿元，同比减少3.10%。融资融券方面，截至2023年末，两市融资融券余额为1.65万亿元，同比增加7.10%。上市公司数量及市值方面，2023年，IPO过会企业数量有所减少，截至2023年末，我国境内上市公司数（A股、B股）5,107家，较上年末增加190家，总市值较上年末减少1.89%至77.31万亿元。 2023年证券行业资产规模、资本实力仍持续增强，营业收入小幅增长，净利润有所下滑，截至2023年末，证券行业资产规模达到11.83万亿元，较上年末增长6.96%；净资产为2.95万亿元，较上年末增长5.73%；净资本为2.18万亿元，较上年末增长4.31%；2023年实现营业收入4,059.02亿元，同比增加2.77%，实现净利润1,378.33亿元，同比减少3.14%。 2023年以来监管出台了一系列规范行业发展的政策，在监管的支持和引导下，证券行业向高质量发展迈出更坚实的步伐。 全面注册制正式落地实施，多层次资本市场建设进一步推进。2023年2月，以股票发行注册制改革为龙头的新一轮全面深化改革持续推进，市场化转融资业务规则进一步完善，企业债券职责划转平稳过渡，债券注册制改革进一步深化，资本市场功能有效发挥。多层次资本市场建设进一步推进，北交所做市业务相关法律法规进一步完善，做市商将进一步扩容，同时北交所正式启动公司债发行与承销业务。2023年6月，北交所、全国股转公司制定提升服务能力综合行动方案。2023年9月，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。2023年7月《私募投 中诚信国际行业展望 3 中国证券行业展望，2024年4月 资基金监督管理条例》正式发布，填补了私募基金监管上位法的空缺，助力私募基金行业健康蓬勃发展。 资本市场开放相关制度机制进一步完善。境外发行全球存托凭证业务规则进一步完善，境外上市备案管理制度落地实施，粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点进一步优化，资本市场进一步对外开放，有利于拓宽境内企业境外上市融资渠道，提升跨境证券投资便利化水平。 政治局会议后出台一系列活跃资本市场政策。2023年7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会及有关机构从投资端、融资端、交易端、改革端等各方面综合施策，发布了一系列政策措施，包括优化IPO和再融资监管安排、进一步规范股份减持行为、调降证券交易经手费、调降融资保证金比例、调整印花税，引导上市公司中期分红及股份回购、加强程序化交易监管体系、放宽指数基金注册条件、降低最低结算备付金缴纳比例等。 公募基金费改工作启动并持续推进。2023年7月证监会发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》，拉开了公募基金费率改革的序幕，改革全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，促进公募基金行业高质量发展，有利于财富管理空间的进一步打开。2023年12月证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见，公募基金费率二阶段改革启动，进一步规范并调降公募基金证券交易佣金费率。此外，2023年6月证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，基金投顾业务试点转常规有序推进。 中央金融工作会议首提金融强国战略，资本市场高质量发展稳步推进。2023年10月底召开的中央金融工作会议上首次提出加快建设金融强国，意味着金融上升为国家战略的新高度，为未来金融高质量发展提供了根本遵循。根据中央金融工作会议精神，预计证监会将围绕“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”开展重点工作。 证监会支持头部券商并购重组，打造一流投资银行。2023年11月，中国证监会召开会议指出，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，更好发挥资本市场枢纽功能；明确表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。 二、证券行业IPO及再融资情况 2023年以来监管机构对证券公司再融资的必要性、合理性更加关注，证券公司的再融资节奏有所放缓，未来证券行业在稳健经营、资本节约的倡导下，聚焦高质量发展。此外，监管鼓励证券公司通过并购重组、集团化经营做优做强，未来证券公司之间或将出现股权收购、兼并整合现象 2023年以来，监管机构在再融资审核中更加关注上市证券公司融资的必要性、合理性，上市券商再融资步伐放缓，2023年1月3日证监会发布《证监会新闻发言人答记者问》，对于券商再融资，倡导证券公司自身必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、 中诚信国际行业展望 4 中国证券行业展望，2024年4月 高质量发展的新路，发挥好资本市场“看门人”作用。2023年8月27日证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》，要求阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，同时对金融上市企业及其他行业大市值上市企业的再融资施行预沟通机制、突出扶优限劣，对再融资主体进行一定限制、引导上市公司合理确定再融资规模等。此外，2024年3月15日，证监会再次提出“督促行业机构合规稳健经营，审慎开展高资本消耗型业务，合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途，提升资金使用效率”。受上述政策影响，2023年证券行业IPO及再融资节奏有所放缓，部分上市券商调整IPO及再融资方案，包括调整募集资金用途、调整募集额度、甚至停止/终止/到期失效再融资进程等。IPO方面，截至2023年末，有6家证券公司仍在IPO排队，包括华龙证券、开源证券、华宝证券、财信证券、渤海证券及东莞证券。再融资方面，2023年因到期失效或其他原因停止实施再融资的证券公司共计5家，包括中金公司（270亿 ）、 中 原证券（70亿）、华鑫股份（40亿）、锦龙股份（32.10亿）、华泰证券（280亿），上述券商拟募集资金合计692.10亿元。2023年仅粤开证券、国海证券再融资方案获证监会批复并实施，实际募集资金金额较拟募集资金金额大幅减少，实际募集资金35.16亿元（拟募集资金89.26亿元）。此外，国联证券、财达证券、锦龙股份、南京证券、天风证券、浙商证券等再融资计划仍等待注册审核，拟募集资金297.56亿元。未来，我们预计在倡导稳健经营、资本节约、高质量发展的形势下，行业布局更加倾向于 ROE 较高的业务板块，如轻资产方面的财富管理业务、投行业务、资管业务，资金类业务方面的衍生品、做市业务等。 表1 截至2023年末证券公司股权融资情况 证券公司 融资类型 最近一次公告时间 融资进展 拟募集资金 实际募集资金 其他信息 华龙证券 首发 2023.12.27 推进中 不超过20万股，每股发行价格未定 开源证券 首发 2023.12.25 推进中 不超过11.5