敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 专题报告 2024/25榨季甘蔗种植调研 2024年4月8日 白糖专题报告 王真军 0755-83519212 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 单击或点击此处输入文字。 ❑ 白糖自去年以来价格一路上涨，自11月下跌之后国内糖市又出现反弹，此时市场对于未来走势分歧严重。 ❑ 去年4月种植初期，因遭遇了上一榨季的干旱，农民的种植积极性受到严重的打击，但广西种植面积在政策扶持下平稳略增。种植初期，桂北地区遭遇了轻微的旱情，导致出苗受到影响，而2023年6月份以来的风调雨顺使得总体产量呈现恢复式增长，在即将结束的2023/24榨季预计全广西糖产量610~620万吨。 ❑ 当前正处于新季2024/25种植季，南方甘蔗已经基本种植完毕。在此背景下，我们在2024年3月对2024/25榨季广西主产区甘蔗种植面积进行跟踪调研，通过对话蔗农、糖厂农务，实地调研采样，预估2024/25榨季广西甘蔗种植面积大约增长80~100万亩左右。 ❑ 目前糖价处于历史高位，高种植利润刺激农民种植积极性，种植面积可见明显扩张，随着产能的逐步扩张，国内外糖市已经走向增产周期，未来国内外糖价重心下移。关注接下来天气对于产量的影响。 ❑ 风险提示：天气 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 调研细项 崇左地区各厂23/24榨季甘蔗因受到4月份的降雨不均导致产量增减不一，但出糖率较全区相对较高，均值为12.5%，上年为12.7%。24/25榨季种植面积预估涨幅为8%-13%，新增面积确定性较高。地区补贴方面，果改蔗800元/亩、其他400元/亩、政府额外补贴460元/亩。 南宁地区预计种植面积增幅更大，均在10%以上的水平，最高净增长达16%。面积增加得益于近三年退林（果）还蔗政策扶持力度比较大。补贴方面政府补贴460元/亩，糖厂补600-800元/亩。除了国家补贴外，糖厂额外补贴清桉改种，脱毒种苗。南宁地区集团种植面积计划新增目标设定为15%。 来宾地区去年降雨丰沛导致甘蔗产量恢复增长幅度大，较上年超50%，但出糖率较低，平均出糖率在11.6%~12.2%，上年平均为12%~13.2%。新季种植面积增长预估6%-10%。该地区果树补400元/亩，清桉树补贴850~950元/亩。 柳州地区情况和来宾类似，产量呈现恢复式增长，出糖率在11.5%~12%。新季种植面积增长预估10%，个别厂预估种植面积增幅达到20%。 二、 总结：种植面积和农民积极性显著增加 在地方政府大力提倡甘蔗种植，桉退蔗进等补贴和奖励皆有提升，23/24榨季收成较好农民种植积极性大幅提升，24/25榨季可以见到甘蔗种植面积有明显的增加。根据调研，24/25榨季甘蔗已基本种植完毕，全广西种植面积增加80~100万亩左右。 产量方面，今年4月份广西天气较去年较好，降雨合适均匀，作物前景良好。桂北地区去年4月份种植天气略干导致前期苗情不佳，桂南地区6-9月降雨略少，但总体去年关键生长期雨水丰富，整体丰产。今年种植开局良好，后期在天气配合的情况下，全广西地区甘蔗总产量预计增加10%，全广西食糖产量预估660万吨。 由于2023年10月份结转库存处于历史低位，现货销售挺价，食糖紧张暂未缓解，导致近期国内糖价高位，糖价内强外弱。目前糖价处于历史高位，高种植利润刺激农民种植积极性，种植面积可见明显扩张，随着产能的逐步扩张，国内外糖市已经走向增产周期，未来国内外糖价重心下移。关注接下来天气对于产量的影响。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 . 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席，兼研究所所长助理，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。