手机充电器龙头，加速布局新能源+数字能源领域

奥海科技为手机充电器龙头，首次覆盖给予“买入”评级 奥海科技为全球手机充电器龙头，主营手机充电器、新能源电控、光伏逆变器等产品，其中手机充电器业务主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO、传音、诺基亚、MOTO等知名手机品牌商。我们认为随着手机市场逐渐回暖，客户快充手机渗透率逐渐提高，公司充电器业务有望迎来量价齐升，我们预测2023-2025年公司归母净利润为5.05/7.04/8.97亿元，对应EPS为1.83/2.55/3.25元，当前股价对应PE为17.0/12.2/9.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 快充手机渗透率提升驱动手机充电器增长，2029年全球空间有望达558亿元快充手机总销量占比增长，快充手机渗透率上升，各大品牌智能手机平均快充功率增大。我们认为快充手机渗透率上升带动手机充电器向着快充、大功率发展，驱动手机充电器市场增长，QYResearch预计2029年全球手机充电器市场规模有望达558亿元，2022~2029年CAGR为3.2%。 收购智新控制布局新能源电控业务，量产&在研项目量产拉动营收增长 2021年公司收购智新控制，智新控制主营新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等产品，已进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链，量产&在研项目众多。我们认为随着量产&在研项目持续量产，营收有望持续增长。 数字能源各细分业务均加速发展，有望打造新营收曲线 公司2021年进入数据电源领域，主营服务器电源等产品，非公开发行募资用于快充及大功率电源智能化生产基地建设项目，预计达产后新增年产45万套服务器电源产品；2022年收购飞优雀布局充电桩领域，已入围国网招标，为客户提供充电桩等解决方案。我们认为随着服务器电源产能释放、充电桩持续放量，有望为公司打造新营收曲线。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 1、奥海科技：手机充电器龙头，积极布局新能源汽车+数字能 源领域 1.1、全球手机充电器龙头，积极布局新能源汽车+数字能源领域 公司深耕手机充电器领域，逐步布局新能源汽车、数字能源领域。公司自2004年创立就进入手机充电器领域，从OEM生产过渡到ODM生产，2020年布局自有品牌。同时，2021年进入新能源汽车领域、数据电源领域（归属于数字能源领域），2022年布局光伏/储能逆变器业务（归属于数字能源领域），进入充电桩领域（归属于数字能源领域）。 图1：公司以手机充电器领域起家，逐步布局新能源汽车、数字能源业务领域 公司主要产品包括充电器、新能源电控、光伏逆变器等，可应用于消费电子领域、数字能源等领域。从下游应用来看，公司主要面向消费电子、新能源汽车和数字能源领域；主要产品包括手机充电器、无线充电器、IoT充电器、新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）、服务器电源、光伏/储能逆变器等。 表1：公司主要产品包括充电器、新能源电控、光伏逆变器等 1.2、营收稳定增长，盈利能力不断改善 营收稳定增长，归母净利润不断修复。2023Q1-Q3公司实现营收35.68亿元，同比+7%，实现归母净利润3.49亿元，同比-9%；2023Q3公司实现营收15.52亿元，同比+33%，实现归母净利润1.33亿元，同比-2%，降幅持续缩窄，归母净利润不断修复。 图2：2023Q1-Q3公司实现营收35.68亿元，同比+7% 图3：2023Q3公司实现营收15.52亿元，同比+33% 图4：2023Q1-Q3公司归母实现3.49亿元，同比-9% 图5：2023Q3公司归母实现1.33亿元，同比-2% 充电器业务为公司贡献主要营收，新能源汽车电控业务和数字能源业务加速发展。2023H1公司充电器业务实现营收14.91亿元，占总营收比重为73.93%，充电器业务为公司贡献主要营收；同时，2023H1公司新能源汽车电控业务实现营收2.06亿元，占总营收比重为10.20%，数字能源业务实现营收3.20亿元，占总营收比重为15.86%，正加速发展中。 图6：2023H1充电器业务实现营收14.91亿元 图7：2023H1充电器业务营收占比为73.93% 公司整体毛利率、净利率稳定，未来有望稳中有升。从整体来看，2023Q1-Q3公司毛利率为22.57%，净利率为9.91%，2023Q3公司毛利率为21.68%（环比-0.71pcts），净利率为8.70%（环比-2.65pcts），短暂承压；分业务来看，2023H1便携储能及其他业务毛利率为35.90%，随着公司便携储能业务逐渐放量，未来整体毛利率有望逐渐修复。 图8：2019-2023Q1-Q3公司整体毛利率、净利率稳定 图9：2023Q3公司整体毛利率、净利率短暂承压 图10：2023H1公司分业务毛利率略有改善，未来有望提升整体毛利率 公司整体费用率略有上升，销售费用率增长较高。2023Q1-Q3公司整体费用率为11.85%，其中研发费用率为5.86%；2023Q3公司整体费用率为11.55%，销售费用率为3.00%，同比+0.84pcts，环比-0.62pcts。 图11：2023Q1-Q3公司整体费用率略有上升 图12：2023Q3公司整体费用率环比略有上升 1.3、公司注重研发投入，产能持续扩张 公司重视研发投入，研发支出与研发人员数量逐年升高。2022年公司研发支出2.44亿元，占营业收入比重为5.47%，研发人员数量为626名，占公司总人数比重为12%。 图13：公司研发支出逐年上升 图14：公司研发人员数量逐年上升 生产基地全球化布局，产能持续扩张。公司全球化布局生产基地，拥有6大制造基地，分别位于东莞、江西、武汉、印度、印度尼西亚、越南，其中越南基地仍在建设中，产能持续扩张。 图15：生产基地全球化布局，产能持续扩张 2、充电器业务：全球手机充电器龙头，绑定大客户有望实现 量价齐升 2.1、手机充电器市场：快充、大功率推动市场增长，2029年全球市场规模有望达558亿元 手机充电器可为手机提供一种多种充电模式的（高压小电流、低压大电流、低压小电流、脉冲电流）直流电源。据IDC数据，2023年全球手机出货量达11.67亿台，预计2024年全球手机出货量有望达12亿台，同比+2.80%，受益于设备更新需求和新兴市场需求的增长，全球智能手机市场有望呈现复苏趋势，有望拉动手机充电器市场规模增大。 图16：预计2024年全球手机出货量有望达12亿台 手机充电器向着快充、功率增大的趋势发展。从手机市场来看，据IDC数据，2022Q1-2023Q4全球手机市场中，以出货量口径计算，各季度CR5均超65%；而在中国手机市场中，以出货量口径计算，各季度CR5均超80%，各大品牌智能手机厂商占据了大部分市场。据Counterpoint Research数据，各大品牌快充智能手机总销量占比逐渐增大，快充渗透率逐渐上升，同时，据Counterpoint Research数据，各大品牌智能手机平均快充功率增大，带动手机充电器向着快充、功率增大的趋势发展。 图17：2022Q1-2023Q4全球手机出货量CR5均超65% 图18：2022Q1-2023Q4中国手机出货量CR5均超80% 图19：各大品牌快充智能手机总销量占比逐渐增大 图20：各大品牌智能手机平均快充功率增大 快充大功率手机充电器单价提升，2029年全球手机充电器市场规模有望达558亿元。据各大手机厂商官网数据，随着功率增大，快充充电器单价逐渐上升，有望拉动手机充电器市场规模增大，据QYResearch数据，2022年全球手机充电器市场规模达446亿元，预计2029年全球手机充电器市场规模有望达558亿元，2022-2029年CAGR为3.2%。 图21：快充功率提升带动手机充电器价格快速提升 2.2、公司手机充电器业务：手机充电器行业领航者，绑定大客户有望量价齐升 深耕手机充电器领域20余年，已开发出200W GaN充电器。公司自2004年创立就进入手机充电器领域，从OEM生产过渡到ODM生产，如今成立自主品牌，已成为手机充电器行业领航者。同时，公司手机充电器产品功率覆盖面广，已覆盖从0-20W、20-60W、60-100W到100W以上各主流功率段。 图23：深耕手机充电器领域20余年，已开发出200W GaN充电器 图24：公司手机充电器产品已覆盖各主流功率段 工艺技术储备丰厚，技术护城河夯实长期竞争力。通过多年的研发沉淀，公司已掌握多项核心技术，截至2022年年末，公司已获得专利525项，其中包括发明专利56项、实用新型专利291项，外观设计专利178项，以及22项软件著作权，作品著作权和集成电路布图设计各1项，并积累了变压器全自动生产技术、快速检测便携式充电器EMC性能技术等多种核心技术，技术护城河深厚，夯实公司长期竞争力。 图25：公司工艺技术储备丰厚 表2：公司技术护城河深厚，夯实公司长期竞争力 募资增强智能手机快充产品生产能力，进一步扩大产能优势。2021年，公司非公开发行股票，投资14.08亿元进行“快充及大功率电源智能化生产基地建设项目”建设，建设大功率快充产品自动化生产线，增强公司智能手机快充产品生产能力，该项目预计2024年3月31日达到可使用状态，项目达成后将形成小功率快充及适配器产品3360万台、大功率快充及适配器产品1260万套的年生产能力。截至2023年6月30日，该项目进度已达29.43%，正积极推进中。 表3：公司募资进一步扩大产能优势 表4：项目达产后营收有望进一步增长 全球手机充电器龙头，深度绑定大客户有望迎量价齐升。公司在全球手机充电器市场中的市占率持续提升，从2017年的7.38%提升到2021年的15%，已居全球第一；在价格方面，受益于公司快充及大功率产品技术持续迭代，手机ASP持续提升，2022Q1公司手机充电器ASP已达17.48元，2022年公司手机充电器平均单价同比提升23.13%；在客户方面，公司在手机充电器领域成功与国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系，主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO、传音、诺基亚、MOTO等知名手机品牌商，客户群体覆盖全球多个国家和地区。我们认为，随着下游手机需求有望逐渐复苏，手机充电器需求有望上升，同时，随着快充智能手机销量渗透率逐渐上升，快充充电器功率逐渐增大，手机快充充电器单价有望上升。 公司作为全球手机充电器龙头厂商并深度绑定大客户，公司手机充电器业务有望迎来量价齐升。 图26：公司全球市占率持续提升 图27：公司深度绑定大客户，客户群体覆盖多国家地区 2.3、无线充市场：无线充电技术日益成熟，2030年全球无线充市场规模有望达346.5亿美元 无线充电技术优势明显，应用领域日益广泛。无线充电器是指不用传统的充电电源线连接到需要充电的终端设备上的充电器，采用了最新的无线充电技术。无线充电技术是指不通过电导线，利用电磁感应原理或是其他交流感应技术，在发送端和接收端用相应的设备来发送和接受产生感应的交流信号来进行充电的一项技术，源于无线电力输送技术。相较于有线充电技术，无线充电技术可使应用更加安全、可使应用装置达到完全防水、可使整体应用的体积减少等优势。 表5：无线充电应用领域日益广泛 无线充电技术日益成熟，无线充电市场规模呈快速增长的趋势。据Yole数据，2022年全球无线充市场规模达221.7亿美元，2030年全球无线充市场规模有望达1290.2亿美元，2023-2030年CAGR达25.80%；据共研产业研究院数据，2021年中国无线充市场规模达60亿元，2022年中国无线充电市场规模约86亿元，2027年中国无线充市场规模有望达310亿元，2022-2027年CAGR达29.25%。 图28：2030年全球无线充市场规模有望达1290.2亿美元 图29：2027年