种植季来临，关注天气及面积—棉花周报2024年4月7日2024年4月7日期货研究报告 | 商品研究•招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 周观点：关注新季种植情况2➢价格方面：本周 ICE美棉主力合约收盘价为86.24美分/磅，主力合约下跌 5.68%；郑棉主力 2405合约最终收盘价为 16250元/吨，周涨幅1.03%。➢供给方面:✓国际方面，USDA在 3月报告中2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。美棉产量与期末库存继续下滑。✓国内方面，当前，全国公检量超过 570万吨，全国工商业库存处于偏高水平，进口充足，供应宽松。➢需求方面：➢国际方面，全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。➢国内方面，下游走货局部有所好转，棉纱累库速度放缓，部分纱厂调高报价，但整体改善有限，市场跟进幅度不大，在机订单继续缩量，新增订单仍以散小单为主，后市信心不足。➢总结和策略：全球棉花需求处于中性常态，供应被动收缩。整体平衡略偏紧。美棉方面，USDA种植意向报告预测低于市场预期，叠加即将进入天气炒作窗口，ICE新季合约整体偏强，关注4月底实际种植于天气带来的驱动。旧作合约美棉低库存，底部有支撑。国内全国公检量达到 570万吨，商业库存高位，港口库存累积，供应宽松。短期，随着气温上升，终端新增订单有所好转，但整体幅度不大，棉纱库存压力仍存，短期棉价震荡。进入4月后，新季种植即将开启，种植面积是关键。操作上建议短期内观望为主。➢风险提示：新季棉花种植情况，终端新增订单持续性1345 01棉花市场行情 行情：美棉下跌，郑棉反弹数据来源：文华财经，招商期货 02国际棉花市场 全球供需平衡：3月全球棉花期末库存下调数据来源：USDA，招商期货➢2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。➢全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。印度的产量预计将增加500,000包至2550万包，但仍比前一年略有下降。美国的产量预计将下降超过300,000包至1210万包，为近40年来的最低水平。➢全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。➢全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。出口方面，印度、澳大利亚和土耳其的出口量环比增加。整体来看，预计全球期末库存将减少超过300,000包，至8330万包，其中巴基斯坦、印度和美国的库存减少抵消了中国库存的增幅。USDA全球棉花供需平衡表（百万包）起初库存产量进口消费出口折损 期末库存库存消费比19/2074.25119.10240.729104.97641.207-0.16688.06484%20/2188.064113.98848.648124.16848.999-0.14277.67563%21/2277.675114.48542.969116.11443.192-0.59876.42166%22/23*76.42116.2637.69111.1636.96-0.7282.9775%23/24* （3月）82.97112.9643.23112.9443.26-0.483.3474%23/24* （2月）82.97112.8242.88112.4642.87-0.3683.774%调整幅度00.140.350.480.39-0.04-0.36-0.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02040608010012014099/0002/0305/0608/0911/1214/1517/1820/2123/24*全球棉花平衡（百万包，%）库存需求比中国以外全球库销比产量消费量 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包数据来源：Wind，招商期货2000022000240002600028000300003200034000360003800020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花收获面积（千公顷） 60065070075080085020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花单产（公斤/公顷） 909510010511011512012513020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花产量（百万包） 010203040506020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花进口（百万包） 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.129亿包数据来源：Wind，招商期货909510010511011512012520102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花国内消费总计（百万包） 3032343638404244464820102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花出口（百万包） 美棉供需平衡：2023/24年度3月下调期末库存数据来源：USDA，招商期货➢3 月USDA预测美国本年度产量下调，产量下调推动期末库存预期下滑，库消比处于历史低位0%10%20%30%40%50%60%05101520253099/0001/0203/0405/0607/0809/1011/1213/1415/1617/1819/2021/2223/24*美国棉花平衡（百万包，%）库销比产量出口USDA预估美国供需平衡表（百万包）21/2222/23*23/24 (3月）23/24 （2月）环比同比种植面积(百万英亩)11.2213.7510.2310.230%-26%收获面积(百万英亩)10.277.297.067.060%-3%平均单产(英镑/英亩)819953822845-3%-14%期始库存3.154.054.254.250%5%产量17.5214.4712.112.43-3%-16%进口量0.0100.010.010%#DIV/0!总供应量20.6818.5216.3616.69-2%-12%国内使用量2.552.051.751.750%-15%出口量14.6212.7712.312.30%-4%总使用量17.1714.8214.0514.050%-5%未统计量-0.02-0.55-0.2-0.1625%-64%期末库存3.754.252.52.8-11%-41%库消比22%29%18%20%-11%-38% 美棉供需平衡：2023/24年度USDA种植意向报告低于预期数据来源：USDA，招商期货➢截至3月31日，美棉15哥棉花主要种植州棉花种植率为3%，去年同期为3%，近五年水平为4%，德州种植进度表现尚可➢3 月USDA种植意向报告预测2024年美国棉花种植面积为1067.3万亩，同比增加4%，但增幅低于市场预期➢关注美棉种植天气及实际种植面积预期差USDA 3月种植意向报告万英亩路透社1090.6彭博1129.322023年3月种植意向报告11302023年最终种植面积10232024年2月展望论坛预测11002024年3月种植意向报告1067.301020304050607080901003/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/96/166/23美棉种植进度%2018201920202021202220232024 美棉供给情况：USDA3月预计本年度美棉单产为822磅/英亩数据来源：USDA，招商期货得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，3月USDA预计本年度全美单产预计降至822 磅/英亩。50060070080090010001100120013002011201220132014201520162017201820192020202120222023美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州7007508008509009501000全美单产（磅/英亩） 美棉需求：本周美陆地出口签约小幅下滑数据来源：Wind，招商期货0102030405060708月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月美国陆地棉当周出口装运量（万包）20 2121 2222 2323 240102030405060708月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月美国陆地棉当周出口装运量（万包）20 2121 2222 2323 2405101520258月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月美国陆地棉当周对华装运量（万包）20 2121 2222 2323 24-20-10010203040508月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月美国陆地棉当周对华净销售（万包）20 2121 2222 2323 24020040060080010001200140016008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4美国陆地棉累计出口（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 2401002003004005006008/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4向中国累计出口（单位：万包）过去六年范围平均值22 2323 24 价格价差：本周美棉指数回落，价差收窄数据来源：Wind，招商期货-3-1135797/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/301/61/131/201/272/32/102/172/243/33/103/173/243/314/74/14棉花5-71705-072005-072105-072205-072305-072405-070.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.01/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6Cotlook A指数（美分/磅）20172018201920202021202220232024 03国内棉花市场 国内棉花供需：关注进口和需求数据来源：国家统计局，USDA，招商期货-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%5005205405605806006206406606802011201220132014201520162017201820192020202120222023产量（万吨）同比变动总供应1115126411251162118611251145期初工商业库存321306288314241241241产量57563358367960