汽车：乘风破浪，汽车大航海时代已至

国内汽车新能源出口占比快速提升 2020年至今，国内快速复工复产，汽车出口从108万辆增长至522万辆，2020-2023年CAGR为69%，国内汽车出口实现高速增长，超越日本成为全球第一大汽车出口国。分出口区域来看，乘用车出口增量主要来自于欧洲和亚洲，其中新能源乘用车增量以纯电车型为主。分出口目的国来看，出口增量TOP10国家贡献超60%。2020-2023年国内新能源乘用车出口比例从2020年的8.2%快速增长至2023年的27.4%，新能源占比快速提升。 多维度寻找全球优质汽车消费市场 我们认为优质汽车消费市场应满足大市场规模、进口依赖度高、利润率高以及政策支持四大特点。从市场空间来看，西欧、北美、东亚、东南亚&南亚、拉美和东欧均具备较大市场规模。从进口依赖度来看，拉美、东南亚&南亚、东欧、中东&非、大洋洲对汽车进口依赖度较强，西欧、北美和东亚也存在部分进口需求。目前国内盈利能力较低，出口成为车企提升盈利能力之关键。在政策方面，全球各地区均有出台新能源汽车消费促进政策。 汽车有望复刻家电出海之路 1978-1988年，家电技术引进，对应早期国内汽车生产能力的建设。1988-1998年，中国家电迈入全球市场，对应汽车行业较多合资品牌成立并迈向全球市场。1998-2008年，东南亚金融危机重创海外供给，中国家电份额快速提升，对应国内在疫情影响下快速恢复，实现汽车出口高增长。2008-2018年，家电企业能够提供研发设计、核心部件的加工制造，随着国内车企的加速成长，未来有望在技术和核心零部件上主导全球供应链。 从丰田看全球扩张看中国车企出口前景 丰田的全球化扩张可分为三个阶段。50年代，日本放开对汽车出口的限制，丰田在精益生产模式下生产效率提升，出口逐渐形成小规模量级，但对北美市场的探索较为失败。60-70年代，丰田增强产品对当地市场的针对性，成功打开北美市场。70年代石油危机期间，出口规模快速提升，北美成为重要市场。80年代起，丰田加快海外建厂，持续开拓新兴市场。在技术积累加持下，车型可靠性与经济性全球领先。 国内竞争激烈，出口开辟蓝海 新能源趋势带动车企转型，新势力涌现，行业竞争加剧，车企销量集中度下滑，20/21/22/23年国内CR3分别为52%/47%/43%/40%，伴随而来的是国内车企盈利能力的下滑。主流车企除了将产品通过海运出口外，还积极谋求在国外建设产能基地，从而更好地服务当地市场。随着车企在外部营销网络的逐步丰富以及产能布局的逐渐完善，我们预计2024年乘用车有望实现出口535万辆，同比增长30%，维持高速增长态势。 投资建议：优质整车及零部件企业受益于出海浪潮 国内汽车行业出海加速，出口高增助推销量提升。1）整车方面，推荐在海外加速布局，技术领先+销量兑现的整车企业比亚迪、长安汽车、理想汽车、吉利汽车、上汽集团、长城汽车。2）零部件方面，出口推动下游客户销量提升，零部件企业有望受益，推荐优质创新型汽零公司如电连技术、星宇股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份等。 风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，政策不及预期风险。 1.中国汽车出口回顾 1.12023年中国超越日本成为全球第一大汽车出口国 从国内历年汽车出口量来看，汽车出口主要经历过三个阶段： 阶段1：2001-2006年，汽车出口从2万辆增长164万辆，2001-2006年CAGR为131%。国内车企开始陆续出口中东以及非洲地区，性价比优势带动出口量快速提升，但海外售后服务体系的建设较为落后，出口量继而下滑； 阶段2：2007-2019年，汽车出口从61万辆增长至2019年的122万辆，2007-2019年CAGR为6%。金融危机对全球汽车消费的负面影响逐渐消弭，2009年后国内汽车出口量快速恢复，后续出口量有所波动，但整体维持在100万辆左右，受海外发达地区排放标准的影响，对欧洲、北美的出口量较少，产品主要销往东南亚、拉美、中东、非洲等地区； 阶段3：2020年至今，汽车出口从108万辆增长至522万辆，2020-2023年CAGR为69%。疫情导致全球汽车供应链受阻，国内快速复工复产，产品主要销往欧洲、东南亚、拉美、中东、非洲等地区 图表1：国内汽车出口走势 2023年中国超越日本成为全球第一大汽车出口国。2020年以来，国内乘用车出口快速提升，根据海关总署数据，2023年国内乘用车出口443.5万辆，同比+65.9%，首次超越日本成为全球第一大出口国。 图表2：中国、日本、德国乘用车出口走势（万辆） 图表3：2023年国内乘用车出口首次超越日本(万辆) 1.2亚洲和欧洲贡献超80%新能源乘用车出口量 2023年乘用车出口量主要由欧洲、亚洲和美洲贡献。分区域来看，2023年国内对欧洲/亚洲/美洲/大洋洲/非洲的乘用车出口分别为175.9/154.8/82.1/20.5/10.1万辆，占比分别为39.7%/34.9%/18.5%/4.6%/2.3%。 2023年亚洲和欧洲贡献超80%新能源乘用车出口量。分动力类型来看，2023年国内对亚洲/欧洲/美洲/大洋洲/非洲的新能源汽车出口分别为71.3/70.0/16.1/10.3/0.8万辆，占比分别为42.3%/41.5%/9.6%/6.1%/0.5%，亚洲和欧洲合计贡献超80%的新能源乘用车出口量。 图表4：2023年乘用车出口分区域（万辆） 图表5：2023年乘用车出口分区域占比 图表6：2023年新能源乘用车出口分区域（万辆） 图表7：2023年新能源乘用车出口分区域占比 乘用车出口主要增量来自于欧洲、亚洲和美洲。分区域来看，相较于2020年，欧洲、亚洲、美洲、大洋洲、非洲乘用车出口增量分别为160.1/119.9/63.0/17.1/2.8万辆，占比分别为44.1%/33.0%/17.4%/4.7%/0.8%，主要增量贡献来自于欧洲、亚洲和美洲。 新能源乘用车出口增量主要来自于欧洲和亚洲并且增量以纯电车型为主。分动力类型来看，相较于2020年，欧洲、亚洲、美洲、大洋洲、非洲新能源乘用车出口增量分别为62.9/57.7/15.1/10.2/0.7万辆，占比分别为42.9%/39.4%/10.3%/6.9%/0.5%，其中欧洲和亚洲的新能源乘用车出口增量合计占比超80%，各区域新能源乘用车出口增量均以纯电车型为主。 图表8：2020-2023年乘用车出口增量分区域（万辆） 图表9：2020-2023年乘用车出口增量分区域占比 图表10：2020-2023年新能源乘用车出口增量分区域（万辆） 图表11：2020-2023年新能源乘用车出口增量分区域占比 1.3乘用车出口TOP10目的国贡献占比56% 2023年出口TOP10目的国占比56%。分国家来看，2023年国内乘用车TOP10出口目的国分别为俄罗斯/墨西哥/比利时/英国/澳大利亚/沙特阿拉伯/泰国/菲律宾/阿联酋/西班牙，出口量分别为75.6/34.6/21.2/20.2/18.6/18.3/16.5/15.0/14.6/13.7万辆，占比分别为17.0%/7.8%/4.8%/4.6%/4.2%/4.1%/3.7%/3.4%/3.3%/3.1%，TOP10国家出口占比为56.0%。 2023年出口TOP10目的国动力类型较为分化。分动力类型来看，俄罗斯/墨西哥/比利时/英国/澳大利亚/沙特阿拉伯/泰国/菲律宾/阿联酋/西班牙的新能源汽车出口量分别为2.0/1.5/19.5/13.7/8.8/0.1/15.6/11.6/3.6/9.6万辆，其中俄罗斯、墨西哥、澳大利亚、沙特阿拉伯、阿联酋以燃油车为主，比利时、英国、泰国、菲律宾、西班牙以新能源车为主。 图表12：2023年乘用车TOP10出口目的国（万辆） 图表13：2023年乘用车TOP10出口目的国占比 图表14：2023年乘用车TOP10出口目的国分动力类型（万辆） 2023年出口增量TOP10目的国贡献超60%。分国家来看，相较于2020年，2023年国内乘用车增量TOP10出口目的国分别为俄罗斯/墨西哥/比利时/英国/泰国/澳大利亚/阿联酋/西班牙/菲律宾/土耳其 ， 出口增量分别为71.8/31.5/19.5/17.6/16.2/15.6/14.0/13.5/13.1/10.0万辆 ， 增量贡献占比分别为19.8%/8.7%/5.4%/4.9%/4.5%/4.3%/3.8%/3.7%/3.6%/2.7%，其中俄罗斯、墨西哥、比利时的增量贡献占比均超过5%，TOP10国家增量贡献占比为61.4%。 较多国家增量贡献以新能源车为主。分动力类型来看，相较于2020年，俄罗斯/墨西哥/比利时/英国/泰国/澳大利亚/阿联酋/西班牙/菲律宾/土耳其的新能源汽车增量分别为2.0/1.5/17.9/12.4/15.3/8.8/3.6/9.5/11.2/3.3万辆，俄罗斯、墨西哥、阿联酋、土耳其的增量以燃油车为主，比利时、英国、泰国、澳大利亚、西班牙、菲律宾的增量以新能源车为主。 图表15：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国（万辆） 图表16：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国占比 图表17：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国分动力类型（万辆） 除俄罗斯外，主要出口目的国经济增长带动汽车销量有所提升。2020-2023年俄罗斯/墨西哥/比利时/英国/泰国/澳大利亚/西班牙/菲律宾/土耳其的汽车销量CAGR分别为-16.3%/12.7%/2.7%/5.2%/1.5%/9.9%/2.9%/21.4%/16.8%，2020-2023各国GDP CAGR分别为2.7%/4.3%/3.7%/4.3%/2.0%/3.8%/4.9%/6.3%/16.0%。受地缘政治因素影响，俄罗斯汽车销量有所下滑，国内车企在俄罗斯实现对日系、德系等品牌的快速替代，实现对俄罗斯汽车出口的高速增长。除俄罗斯外，其他主要出口增量目的国经济向好，带动各国汽车需求提升，助力国内汽车出口高速增长。 图表18：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国分动力类型（万辆） 1.4中国出口量占产量比重仍有较大提升空间 从乘用车出口的动力类型来看，新能源出口比例逐步提升。2020年国内乘用车出口基本都是燃油车，新能源汽车比例仅为8.2%。2021年新能源出口比例提升至17.9%，其中特斯拉占比9.5%，带动国内新能源出口占比显著提升。2022年和2023年国内自主品牌新能源转型加速，新能源出口比例分别提升至25.7%/27.4%，其中特斯拉比重分别为10.7%/8.4%，其余品牌比重分别为15.0%/19.0%，国内新能源汽车产业呈现百花齐放态势。 图表19：2020-2023年乘用车增量TOP10出口目的国分动力类型（万辆） 中国出口量占产量比重仍有较大提升空间。从2020年以来，国内出口量高速增长，带动出口量占产量比重快速提升，2020-2023年出口量占产量比重分别为4.0%/7.7%/11.2%/17.0%。但与其他汽车强国横向比较，2023年日本/德国/韩国的出口占产量比重分别为63.3%/72.6%/68.8%，远高于中国，中国出口量占产量比重仍有较大提升空间。 图表20：国内乘用车出口占产量比重快速提升 图表21：国内乘用车出口占比仍有较大提升空间 2.如何寻找优质出口市场 2.1优质市场需要具备较大的市场空间 我们认为优质的汽车市场应具备以下特点：1）市场空间大；2）对汽车进口具有较强的依赖度；3）利润率高；4）政策支持。 从市场空间和新能源渗透率来看，我们将全球各区域分为四类市场，1）领先市场，如中国和西欧，具备较大市场规模并且新能源渗透率较为领先；2）成长市场，如北美和东亚，具备较大市场规模并且新能源处于起步阶段；3）潜力市场，如东南亚&南亚、拉美和东欧，具备较大规模但仍以燃油车为主，未来新能源渗透率有望提升；4）其他市场，如