动力煤季刊：非电支撑有限，动力煤弱势探底

动力煤 |季刊 专业研究·创造价值 1 / 17 请务必阅读文末免责条款 2024年4月 动力煤季刊 专业研究·创造价值 非电支撑有限，动力煤弱势探底 核心观点 现阶段，动力煤市场存在明、暗两条逻辑线，明线是供强需弱的偏空基本面压制，而暗线则是安监进行供应端调节的利多预期支撑。 供强需弱的基本面以及中下游高库存格局是贯穿2023/2024年冬季的主要线索，奠定了旺季期间煤市中性偏空的主要基调。从价格来看，今年截至3月中旬，秦皇岛港5500K煤价始终在903~933元/吨区间窄幅震荡，直至3月13日开始突破900元关口并加速下跌，煤炭价格水平显著低于去年同期。 数据显示，2024年1~2月，全国原煤产量7.05亿吨，同比降4.2%；煤及褐煤进口7452万吨，同比增22.9%；合计供应7.80亿吨，同比降1.9%。需求端，1~2月全社会用电量1.53亿千瓦时，同比增11.0%，各分项均实现显著增长；十种有色金属产量1277万吨，同比增5.7%；另外乙二醇、甲醇等化工品产量也明显增加，不过水泥、粗钢等部分建材产量同比小幅回落，成为非电端的主要拖累。 值得关注的是，2月开始，主产区安监部门频繁发声，山西部分企业传出行政减产的消息，虽然后续安监话题并未进一步发酵，但随着煤价持续下挫，主产区借由安监手段来间接调控煤炭产量的可能性在不断加大，安全生产问题正逐渐成为煤炭市场的“灰犀牛”。 综合来看，一季度动力煤供需格局虽好于去年同期，但也难以对煤价形成有效支撑，非电端的弱预期以及终端高库存压制煤价弱势运行。二季度以后，市场即将进入到“清洁能源替代效应”以及“非电行业需求”等主题的博弈。考虑到安监以及进口倒挂的影响或在二季度逐渐显现，预计4月份煤价虽然短期偏弱，但整体二季度下行空间也相对有限，关注秦皇岛港5500K在760~800元/吨的支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116 投资咨询证号：Z0019603 电话：0571-87006873 邮箱：ruanjuntao@bcqhgs.com 报告日期：2024年3月27日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 动力煤 |季刊 专业研究·创造价值 2 / 17 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾............................................................... 4 1.1 国内现货价格 ............................................................... 4 1.2 坑口、港口价差 ............................................................. 5 1.3 广州港进口煤价格 ........................................................... 5 1.4 国际动力煤价格 ............................................................. 6 1.5 期货价格 ................................................................... 7 1.6 期现价差 ................................................................... 7 第2章 影响价格因素分析 ...................................................... 8 2.1 上游供应端 ................................................................ 8 2.1.1 产地情况 ................................................................ 8 2.1.2 进口量 .................................................................. 9 2.2 中游发运环节 ............................................................. 10 2.2.1 大秦线铁路 .............................................................. 10 2.2.2 环渤海港口 ............................................................. 10 2.2.3 海运情况 ............................................................... 11 2.3 下游需求端 ............................................................... 13 2.3.1 全社会用电量 ........................................................... 13 2.3.2 发电结构 ............................................................... 14 2.3.3 非电行业用煤需求 ....................................................... 15 第三章 结论 ................................................................ 16 动力煤 |季刊 专业研究·创造价值 3 / 17 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1大同南郊5500K坑口价 ......................................................... 4 图 2秦皇岛港5500K平仓价 ......................................................... 4 图 3环渤海动力煤5500K综合平均价格指数 ........................................... 4 图 4 CECI中国沿海电煤采购价格指数 ................................................ 4 图 5 动力煤5500K坑口、港口价差 .................................................. 5 图 6 广州港动力煤库提价 .......................................................... 6 图 7 广州港印尼动力煤场地价 ...................................................... 6 图 8 国际动力煤价格指数 .......................................................... 6 图 9 国际动力煤价格 .............................................................. 6 图 10 国际动力煤价格 ............................................................. 6 图 11 动力煤主力合约价格走势图 ................................................... 7 图 12 动力煤基差走势图 ........................................................... 7 图 13 全国原煤产量：万吨 ......................................................... 9 图 14 山西原煤产量：万吨 ......................................................... 9 图 15 内蒙古原煤产量 ............................................................. 9 图 16 陕西原煤产量 ............................................................... 9 图 17 煤及褐煤进口量：万吨 ...................................................... 10 图 18 动力煤进口量：万吨 ........................................................ 10 图 19 大秦线铁路月度运量 ........................................................ 10 图 20 环渤海港煤炭铁路调入量 .................................................... 11 图 21 环渤海港煤炭吞吐量 ........................................................ 11 图 22 环渤海9港煤炭库存 ........................................................ 11 图 23 波罗的海干散货指数 ........................................................ 12 图 24 煤炭运价综合指数 .......................................................... 12 图 25 全社会用电量 .............................................................. 13 图 26 第二产业用电量：亿千瓦时 .................................................. 13 图 27 第三产业用电量：亿千瓦时 .................................................. 13 图 28 火力发电量在总发电量占比 .................................................. 14 图 29 水力发电量在总发电量占比 ....