可转债周报（4.1-4.3）：业绩密集披露期，关注高景气方向

业绩密集披露期，关注高景气方向 可转债周报（4.1-4.3） 投资要点 2024年04月08日 二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至4月3日，上证指数周环比上涨0.92%，收于3069.3点；上证转债周环比上涨0.56%，收于346.18点；中证转债周环比上涨0.77%，收于390.59点；深证转债周环比上涨1.17%，收于278.32点。利率债曲线下行。4月3日，1年期国债收于1.72%，周环比持平；10年期国债收于2.28%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，煤炭、基础化工、商贸零售等行业领涨，周涨幅分别为2.69%、2.04%、2.01%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为福新转债、淳中转债、耐普转债、鼎胜转债和惠城转债，周涨跌幅分别为19.21%、14.94%、12.42%、12.07%和8.69%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为华体转债、商络转债、盛路转债、金钟转债和卡倍转02，周涨跌幅分别为-23.06%、-16.06%、-14.31%、-12.98%和-10.32%。4）转债估值分化。截至4月3日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为43.05%和58.9%，周环比分别下跌1.36个百分点和下跌1.86个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为71.7%、25.69%、13.27%、8.09%、7.62%，周环比分别下跌0.69、上涨0.68、下跌4.87、上涨0.11、上涨3.16个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 一级市场跟踪：上周（4.1-4.3）共有1只转债发行，为湘泵转债，发行规模为5.77亿元，所属行业为汽车；上周无转债上市。截至2024年3月29日，待发新券中已拿到证监会批文的转债14家，规模共计78亿元；已通过发审委转债15家，规模共计212亿元。 相关报告 1可转债周报（3.25-3.29）：转债估值分化，新券发行重启2024-04-012可转债周报（3.18-3.22）：转债估值提升，情绪有所回暖2024-03-253可转债周报（3.11-3.15）：修复力度偏弱，延续震荡行情2024-03-18 核心观点：业绩密集披露期，关注高景气方向。近业绩报告密集披露期，权益市场中，缺乏业绩兑现的AI概念板块明显走弱，在供给侧收紧等影响下，有色金属、基础化工、石油石化等资源板块涨幅居前；转债市场与A股走势基本一致，煤炭、基础化工等行业领涨，国防军工、通信和电子等行业领跌。从估值来看，转债全市场估值有所收缩，但高平价转债估值大幅抬升。往后看，市场即将进入年报密集披露期，建议关注业绩预期较好的转债标的，同时在海外需求回升背景下，出口链有望保持高景气。转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）适时进行下修博弈；但需警惕下修失败或不到位的风险；3）正股高股息转债。关注煤炭、石化等高股息板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差收窄（%，BP）....................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（4.1-4.3）...........................................................7表2：转债发行和上市情况（4.1-4.3）.........................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：A股震荡整理，资源板块走强。近业绩报告密集披露期，缺乏业绩兑现的AI概念板块明显走弱，有色金属、基础化工、石油石化涨幅居前。清明长假期间，海外市场经历较大波动，海外权益市场已有走弱迹象，同时贵金属及原油价格持续走强，市场风险偏好回落，预计节后A股市场指数或将弱势整理，后续继续警惕4月中下旬的业绩报告集中披露压力。尽管A股修复速度或较前有所放缓，但中长期来看压力不大，近期高频经济数据边际向好，1-2月出口、固定投资、通胀和工业企业利润等数据有所改善，3月制造业PMI超预期重回荣枯线以上。总的来看，具备业绩驱动、基本面改善领域的高景气板块值得关注。 债市：利率债震荡偏强。在3月PMI超预期回升至荣枯线以上、资金面跨季后宽松等因素影响下，上周节前三天长端利率呈现出倒V型走势，整体震荡下行。往后看：1）基本面：3月PMI超预期回升至50.8%，清明假期消费出行数据表现较好，短期来看，经济预期改善对债市存在一定扰动；但高频指标数据显示地产修复仍待改善，对债市的长期下行仍有支撑。2）资金面：从央行行为来看，节前三天央行延续每日20亿的地量操作，与央行一季度例会对防资金空转的关注相互印证，但在季节性影响消退、票据利率大幅下行显示信贷较弱和政府债融资节奏偏慢等因素影响下，上周资金面整体处于较为宽松的状态。往后看4月，一是4月信贷通常季节性放缓，二是超长期特别国债的发行节奏值得关注，地方债目前还没有明显加速的现象，但二季度政府债供给大概率会边际回升。总的来看，债市长期下行趋势没有改变，短期维持震荡格局。 转债：业绩密集披露期，关注高景气方向。近业绩报告密集披露期，权益市场中，缺乏业绩兑现的AI概念板块明显走弱，在供给侧收紧等影响下，有色金属、基础化工、石油石化等资源板块涨幅居前；转债市场与A股走势基本一致，煤炭、基础化工等行业领涨，国防军工、通信和电子等行业领跌。从估值来看，转债全市场估值有所收缩，但高平价转债估值大幅抬升。往后看，市场即将进入年报密集披露期，建议关注业绩预期较好的转债标的，同时在海外需求回升背景下，出口链有望保持高景气。转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）适时进行下修博弈；近期转债密集触发下修，提议下修的个券增多，可以适时进行下修博弈，但需警惕下修失败或不到位的风险；3）正股高股息转债。关注煤炭、石化等高股息板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 2重点行业/主题跟踪 汽车：3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出要有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规