华润三九机构调研纪要

调研日期: 2024-04-02 华润三九医药股份有限公司是中国主板上市公司之一,主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司成立于1985年,1999年改制为股份制公司,2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市。公司以CHC健康消费品和处方药领域为主营业务,产品覆盖领域广,产品线丰富。CHC健康消费品业务涵盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。处方药业务则聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域,多个产品位居国内市场前列。公司拥有年销售额过亿元的品种23个,“999”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度。多年来,华润三九连续荣列WPP集团发布的“最有价值中国品牌榜”榜单,并在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列前茅。此外,公司有多个产品位居排行榜前列。在研发方面,华润三九一直重视研发创新,多个科研项目荣获国家科技进步二等奖。近年来,公司加大研发投入,加快创新体系建设,逐步提升创新能力。与深圳湾实验室开展创新合作,大力推进抗肿瘤创新药QBH-196项目相关临床研究。同时,公司还建立了创新药物、中医中药、健康药物三个研究院,进行产品布局。在2021年,公司新品研发投入占比显著提高,公司在研项目71项。 1、看到公司近年来有在持续提升现金分红比例,公司也公布了质量回报双提升行动方案,请分享下公司未来的分红趋势和策略规划? 答:公司非常重视股东回报,2023年,公司拟定的权益分派方案为每10股派送现金15元(含税),合计派送现金14.82亿元,占公司实现的归属上市的公司股东净利润51.96%,同时以资本公积金向股东每10股转增3股。过去几年公司持续提升分红比率,从20%持续提升至50%左右,并积极响应国资委和证监会对上市公司高质量发展的要求,制定并发布了质量回报双提升的行动方案,后续会围绕已公布的方案推进公司质量和回报的双重提升。未来随着公司业绩的持续提升,希望为股东创造更好的回报、更大价值。 2、公司后续进一步在外延并购上的考量和规划? 答:公司并购主要围绕战略开展,CHC业务围绕新品牌、新技术、新产品布局,处方药领域围绕“3+N“(即肿瘤、呼吸和消化三大核心领 域及特色管线)推动并购工作。随着医药工业集中度不断提高,在未来战略期围绕战略的并购会持续开展。 3、目前线上渠道的打造情况? 答:公司高度重视数字化发展,制定了“十四五”数字化战略,分为夯实、速赢、突破三个阶段。这几年公司线上业务进展良好,表现可圈可点,未来1-2年是寻求突破阶段。公司希望线上业务能从十四五初期占比不足3%提升到10%左右。目前公司线上B2C业务加上O2O业务占比已超过10%,其中B2C业务大概占比5%左右。未来突破阶段线上比例有望进一步提升。 4、在2023年Q1及Q4感冒药需求旺盛的时期,是否有产能相对紧张的情况出现?如有,产能紧张主要是来源于产线还是来源于原材料?后续公司对于产能提升的规划? 答:产能紧张主要来源于生产端。2022年底疫情放开后,公司感冒呼吸品类产品一直处于较高需求。公司感冒药原有产能相对充分,由于高位需求,产能面临一定压力。对此,公司前瞻性布局,陆续开展扩产安排,在郴州建立了华南生产基地,23年4季度正式投用,后续一定程度上能够缓解感冒药的产能瓶颈。 5、正常情况下,CHC板块的库存情况?当前CHC板块的库存情况? 答:公司CHC健康消费品业务相对合理的库存水平是2-3个月左右。2023年感冒、流感高发,导致感冒药渠道库存水平偏低(约1个月左右),对公司供应链和库存精细化管理均提出较高要求。目前来看,公司供应能够满足消费者需求。 6、公司在胃肠、皮肤、肝胆、骨科等领域都有非常好的布局和市场份额,这四个领域未来的潜力品种? 答:公司CHC业务作为公司核心业务,希望做到全域布局,全面领先。在持续巩固感冒、胃肠、皮肤品类优势地位的同时,骨科天和系列、儿童维矿领域澳诺业务都在推进大品种向大品类的拓展工作。大健康业务也将继续围绕核心品种进行拓展。银发健康的赛道将主要由昆药主攻,近期昆药集团发布了“777”品牌,希望777代表三七产业,代表三七软胶囊,华润圣火和昆药集团目前三七产品的品牌分别为“777理洫王”和“777络泰”,未来也将重点深挖三七产业链的学术价值。CHC领域在践行全域布局的过程中发现很多值得期待的机会,公司定将全力以赴。 7、公司未来处方药业务发展思路和潜力品种? 答:今年来医药行业陆续出台一系列政策致力于推动行业高质量发展。公司处方药业务制定了“3+N”(即肿瘤、呼吸和消化三大核心领域及特色管线)管线策略,处方药业务2024年具备一定机会推动业务实现较好发展。 8、昆药已公布2028年医药工业100亿的收入目标,在此基础上,华润三九远期的收入目标是怎样的? 答:CHC作为公司核心业务,关注“预防-治疗-康复”全领域。2024年1月份办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》,预示着老龄化领域在未来5年有诸多发展机遇。 近期,昆药集团披露了其未来5年的战略规划,旨在成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康/慢病管理领域领导者”。希望以昆药为主的业务团队能定位在老龄化赛道上并持续深耕。华润三九的“十四五”战略目标要争做行业头部企业,希望在十四五实现营 收的翻番。从2023年的情况来看,翻番任务有望提前完成。结合昆药提出“力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元”的战略目标,展望未来5年,华润三九有望保持高质量增长。 9、CHC业务以及处方药业务24年不同板块预期? 答:2024年预期医药健康产业仍呈现颇多机会,预计公司2024年营业收入将实现双位数的增长,净利润将匹配营收增长水平。具体到各业务板块来看,CHC业务中感冒呼吸品类近几年受疫情、流感高发影响增长快速,公司也将持续把握机遇,预期24年上半年有望延续相关态势,下半年需要持续动态观察,公司也将继续保持谨慎乐观态度。处方药业务包含中药处方药和国药业务两部分。展望2024年,处方药业务方面,公司将强化学术引领,加大研发投入,丰富产品线,推动业务实现良好增长。配方颗粒业务方面,希望能实现恢复性增长并积极应对未来业务可能面临的集采影响。昆药集团围绕未来5年战略目标持续推动实现较快增长。以上,希望公司在2024年能够把握住 机遇,推动业务实现高质量发展。 10、公司23年毛利率变化原因及24年毛利率变化趋势展望? 答:2023年公司整体毛利率是53.24%,基本保持稳定,剔除昆药并表影响,华润三九原有业务存量的毛利率保持稳定。公司核心CHC业务市场地位持续巩固,毛利率水平提升,CHC业务毛利率高于公司平均水平。公司高度关注毛利率指标,近年来公司总体毛利率有所下降主要是受到业务结构的影响,如新并购的昆药集团包含毛利率水平较低的商业流通业务。国药业务近年来持续丰富业务组合,补充了毛利率水平较低的饮片业务。处方药业务受到集采政策影响,毛利率有一定下滑。预期未来公司毛利率水平趋于稳定并有一定提升空间,在于昆药商业流通板块长期会做剥离,同时集采对于处方药业务影响趋于稳定。近年来,公司总体费用率控制较好。18年以来销售费用率持续下降,23年销售费用率为28%,未来公司也会持续优化销售费用率水平。综合毛利率和销售费用率两个指标看,由于销售费用率下降更快,公 司利润水平逐年提升。 11、华润三九股权激励是否会推出第二期?之前对标公司有化药也有中药企业,下一期股权激励对标选择? 答:股权激励是国企改革重要举措之一,三九有幸推出首期限制性股票激励计划,未来也将根据科改要求,三九和昆药会考虑适时推出。三九股权激励标杆库是全行业的,第一期申报围绕行业引领者提出,标杆选择了行业优秀的前15家企业,并设定了有挑战性的目标。未来如有机会推出后续计划,相信对标公司的选择上也会围绕更好的推动公司业务发展来设定。 12、国药业务24年的具体战略和销售策略?配方颗粒未来行业变化趋势? 答:配方颗粒业务近两年经历了政策的变化,即实施新国标推动标准化并推行集采。推动国标时,考虑到产品的复杂性等因素,公司此前预期国标品种达到300个左右有望推动配方颗粒集采,但是目前来看集采推行快于公司此前预期。由于集采较早推行,公司也相应对业务未来发展做了一定修正安排。配方颗粒市场未来可能是一个竞争比较激烈、毛利相对降低、经营模式也在不断演进的市场,需要企业具备一定的全产业链运营能力和精细化管理,原来的六家试点企业在产业链技术环节等方面具备一定的先发优势。公司也在持续构建全产业链管理能力,培育竞争优势,希望在长期竞争中胜出。 13、公司如何应对目前原料价格上涨带来的成本增加? 答:2023年药材价格经历一波快速上涨,今年个别品种也存在价格上涨情况,对制造端造成一定压力。三九应对:1、制定适当的采购策略,如围绕大品种开展一定战略库存备货管理;2、如原材料成本涨幅较大,会在综合考虑消费者需求和股东利益的基础上,采取平衡成 本的价格调节举措。 14、如何平衡西药、中药的投入? 答:华润三九创新运用中西医技术服务中国消费者,坚持中西医并重,围绕消费者为中心选择最优解决方案。 15、经典名方未来的市场预期? 答:经典名方是国家《“十四五”中医药发展规划》中医药传承创新发展方向之一,具体其应用场景、推广方式以及医保政策等仍处在逐渐明朗的过程中。目前公司有4首已提交上市申请,有望今年有所收获。公司也在提前开展新品入市安排,是一个持续探索前进的过程。 16、公司CHC业务已经积累了较多从单品到品类发展的经验,能否从潜力产品选择和销售策略讲述下从单品到品类的独特优势?胃肠产品有几个过亿大品种,产品品种较多,未来零售有较大空间下的发展举措? 答:三九打造大品种、做强大品牌、培育大品类的业务路径有非常丰富的实践。感冒药是在此路径下的成功践行,并购的澳诺制药也在依此路径打造,999澳诺钙是全民补钙品种,儿童补钙领域排名第一。2020年并入公司后,三九把999澳诺钙这一大品种打造成为更具客户忠诚度的大品牌,目前在围绕妇儿持续拓展品类。 三九胃泰是家喻户晓的胃药品牌,公司也做了细致的品牌规划安排,推出三九胃泰养胃舒、低糖型温胃舒等产品。未来几年,三九胃泰品牌将从高知名度向高适用性方向拓展。 17、今年如何看待感冒药品类优势? 答:观察到疫情放开后,全民免疫力有一定恢复过程,2023年伴随感冒、流感高发,呼吸品类成为消费者关注品类。华润三九洞察机遇,2023年感冒品类在2022年高基数的情况下仍录得成长。2024年公司也会密切关注呼吸品类变化。目前1季度情况来看,呼吸品类仍处于23年发病率较高的延续期,公司也会把握机遇。长期来看,预计随着免疫力的提升,呼吸类药品的需求将逐渐回归正常水平。公司也在持续关注呼吸品类新需求,希望在竞争中保持较好表现。 18、公司在市值管理方面的举措? 答:为落实国资委、证监会以投资者为本,提高上市公司质量和投资价值,增加投资者回报的相关要求,公司制定了“质量回报双提升”行动方案,并将密切关注市值管理具体实施细则的相关情况,在良好业绩下给投资者带来可期回报。 19、中药审评审批机制改革对公司的影响,研发方面公司有哪些应对措施? 答:国家重视中医药创新工程的力度持续提升,如中药审评政策近年来有比较积极正向变化,如注册分类修改,三结合政策落地等。三九非常重视中药创新研发,投入力度比较大,结合新政,下一步:1、持续加大中药研发投入占比,积极布局新药开发项目;2、提升研发成功概率,如结合注册新政开展研发路径创新改变,针对三结合政策,在合作方式上进行创新改变;3、打造一支技术能力强,具备全球战略视野和国际研发经验,多学科结合创新型技术团队。 20、国家积极支持中药全产业链建设,可否分享下公司近年来在中药产业链建设方面的相关举措?以及中药产业链前端布局情况? 答:公司紧跟央企增加核心