粘胶长丝：供给格局高度集中，国风服饰需求推动行业景气度上行

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心要点： 粘胶长丝是天然真丝的替代品，具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性，在主要纺织纤维中含湿率最符合人体皮肤的生理要求，主要应用于高端服装和家用纺织品。2024年年初以来，国内粘胶长丝价格呈现上行趋势，根据中纤网数据，截至2024年4月3日，国内粘长120D的日均价为44000元/吨，相较于1月2日上涨1000元/吨。基于粘胶长丝高度集中的供给格局和国内国风服饰需求的快速增长，我们认为国内粘胶长丝行业有望在中短期内维持高景气度：  政策端严格限制新增产能，国内龙头企业具备较强话语权。2010年工信部发布《粘胶纤维行业准入条件》，明确提出严禁新建粘胶长丝项目，对于改扩建项目则是规定连续纺粘胶长丝年产能必须在10000吨及以上，同时对于粘胶长丝产能的能耗、水耗提出了限制性规定。2023年，工信部于12月针对《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》公开征求意见，相较于之前的政策，《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》对于粘胶长丝的生产能耗与环保性提出了更高的要求，同时对于原材料来源进行了补充要求。在此背景下，国内粘胶长丝落后产能逐步出清，根据立鼎产业研究院、智研咨询、百川盈孚以及相关公司公告数据，2009年国内粘胶长丝行业CR4约为65%，2019年提升至95%，目前国内粘胶长丝生产企业主要有四家，合计产能约为23.5万吨，其中前两大企业新乡化纤、吉林化纤产能占比高达72.3%，严格的政策约束以及高度集中的供给格局是的龙头企业拥有较强话语权。  出口需求占比较高，印度为我国粘胶长丝主要出口目的国。根据百川盈孚以及中纤网数据，我国粘胶长丝出口比例长期维持高位，2023年国内粘胶长丝总产量约为20.74万吨，出口量约为10.25万吨，出口占比约为49%，因此海外需求对于我国粘胶长丝的总需求量与景气度具有较大影响。从出口目的国来看，印度、巴基斯坦等国家是我国2023年粘胶长丝出口的主要目的地，其中印度占比在一半以上，对于我国的出口需求具有较大影响。  国风汉元素服饰需求推动行业景气度上行，成长空间广阔值得持续关注。随着近年来国内消费者对于传统文化的认可度和关注度不断提升，以马面裙为代表的国风服饰受到热捧。根据北京青年报相关报道与数据，“双十一”期间，马面裙在淘宝服饰卖出了超73万条，成为服饰类榜单的第一名，被评为2023年度淘宝十大单品。在抖音电商刚刚发布的《2024抖音女性消费趋势数据报告》显示，在2023年3月1日至2024年2月28日，女性购买新中式服饰的订单量同比增长195%，其中马面裙同比增长841%。与此同时，市场上流行的马面裙主要分涤纶、粘胶长丝和真丝三个档次，粘胶长丝是制作中高端马面裙的经线的主要原材料之一，因此以马面裙为代表的国风服饰的需求增长有助于拉动上游粘胶长丝的需求增长。从长期维度来看，根据艾媒咨询数据与预测，我国汉服销售规模预计到2026年将达到215.9亿元，2015-2026年我国汉服市场规模年均复合增长率将达到53.8%，因此我国汉服市场仍然具备广阔的市场空间，在汉服需求的带动下粘胶长丝需求有望维持高位。 投资建议： 从供给侧来看，在政策限制下国内粘胶长丝行业供给格局高度集中，目前国内主要有四家企业具备粘胶长丝产能，头部企业话语权较大。而从需求侧来看，中短期来看国风服饰的需求高增长对于粘胶长丝的需求量具有一定拉动作用，长期仍需跟踪下游需求变化。基于以上分析，建议关注国内粘胶长丝龙头企业：①新乡化纤：主营业务包括生物质纤维素长丝和氨纶纤维，目前生物质纤维素长丝产能为9万吨，并有1万吨产能在建。②吉林化纤：主营业务包括粘胶长丝、碳纤维产品的生产和销售，以及粘胶短纤受托加工，当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。 风险提示： 原材料价格波动；下游需求不及预期；国际贸易摩擦；汇率波动风险；产品迭代风险；产品价格波动；政策变化风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、粘胶长丝：天然真丝替代品，政策限制下供给格局高度集中........................................ 4 1.1、高端服饰纺织原料，产量占粘胶纤维比例较小............................................... 4 1.2、连续纺工艺优势较为突出，政策限制下供给格局高度集中..................................... 5 二、出口需求占比较大，国风服装需求高增成为近期主要边际变化...................................... 8 2.1、粘胶长丝价格稳中有升，出口需求一定程度受反倾销影响..................................... 8 2.2、国风汉元素服饰需求推动行业景气度上行，成长空间广阔值得持续关注........................ 11 三、相关标的................................................................................... 13 3.1、新乡化纤：国内粘胶长丝龙头企业，具备差异化氨纶产能.................................... 13 3.2、吉林化纤：开拓第二成长曲线，“粘胶长丝+碳纤维”双轮驱动 ................................. 14 四、风险提示................................................................................... 15 图表目录 图表1： 粘胶纤维产业链 ......................................................................... 4 图表2： 2023年国内粘胶长丝总产量约为20.74万吨................................................. 4 图表3： 连续纺工艺在生产效率等方面相较半连续纺工艺具备明显优势 ................................. 5 图表4： 《粘胶纤维行业规范条件（2023版）》要求原则上不再新建粘胶长丝产能........................ 6 图表5： 2009年国内粘胶长丝行业CR4约为65% ..................................................... 7 图表6： 2019年国内粘胶长丝行业CR4约为95% ..................................................... 7 图表7： 2024年国内主要有4家企业具备粘胶长丝产能............................................... 8 图表8： 2014-2018年国内粘胶长丝产能退出情况.................................................... 8 图表9： 2022年吉林化纤粘胶长丝成本构成......................................................... 8 图表10： 2021年以来粘长120D价格（元/吨）持续提升.............................................. 8 图表11： 粘胶长丝主要原料溶解浆价格（元/吨）变化 ............................................... 9 图表12： 粘胶长丝月度出口量（万吨）变化 ........................................................ 9 图表13： 2023年我国粘胶长丝出口占比约为49% .................................................... 9 图表14： 印度为我国2023年粘胶长丝主要出口目的国 ............................................... 9 图表15： 印度对华粘胶长丝纱反倾销终裁征税表 ................................................... 10 图表16： 我国出口至印度的粘胶长丝月度数量（万吨）变化 ......................................... 10 图表17： 24年3月最后一周行业开工率为90% ..................................................... 11 图表18： 目前粘胶长丝库存处于2014年以来历史低位 .............................................. 11 图表19： 马面裙成品样式 ....................................................................... 12 图表20： 有47.8%的汉服消费群体每季度购买1-2次................................................ 12 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表21： 汉服在汉服活动、艺术拍摄等场景的选择率较高 ........................................... 12 图表22： 2022年我国汉服爱好者规模约为850.7万人............................................... 13 图表23： 2026年我国汉服销售规模有望超过200亿元............................................... 13 图表24： 2023年公司氨纶业务营收占比约为60.7% ................................................. 14 图表25： 23年公司生物质纤维长丝业务毛利率为19.8% ............................................. 14 图表26： 2023年公司归母净利润为-0.42亿元 ..................................................... 14 图表27： 公司销售毛利率与净利率波动较大 ....................................................... 14 图表28： 2023年前三季度公司营收约为27.56亿元................................................. 15 图表29： 2023年前三季度公司归母净利润约为0.54亿元............................................ 15 图表30： 2023年上半年公司粘胶长丝毛利率约为17% ............................................... 15 图表31： 2023年前三季度公司销售净利率为1.98% ................................................. 15 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 一、粘胶