研究报告—海外宏观 金融研究院 报告日期 2024年4月7日 唐凌甄 从业资格号：F3025407 投资咨询从业证书号：Z0015048 3月美国就业数据点评 2024年4月7日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2 贵金属价格3月涨幅明显，市场对于降息的预期依然较强，同时全球央行的持续增持同样推动了贵金属板块的走强。上周五美国劳工部发布了3月非农就业数据，虽然数据表现强劲，市场对于6月的降息预期降低了10个百分点，但贵金属板块价格在短线回调后继续快速走强，黄金价格再创历史新高，白银价格创出阶段新高。整体来看，贵金属在3月进入快速上涨通道后整体动能较强，市场对于价格有着较为一致的走强判断。 图表 1市场降息预期 数据来源： FedWatch 美国2024年3月新增非农30.3万人，高于市场预期的21.4万人，及前值的27万人。其中私人部门新增23.2万人，高于预期的17万人。从对前月数据的调整来看，今年2月的非农新增数据从初值的27.5万人小幅下修至27万人，1月新增数据从初值35.5万人下修至22.9万人后，再度上调至25.6万人，1-2月本次合计上修2.2万人。 从新增就业的分布来看，医疗保健和社会救助以及政府部门的新 2024年4月7日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 增就业对非农提供了最为主要的拉动，其中医疗保健和社会救助新增8.13万人（前值8.54万人），政府部门新增7.1万人（前值6.3万人），贡献了3月整体新增数据的50%以上。制造业方面，在2月下降1万人的基础上有所修复，3月数据与2月持平，虽然ISM制造业PMI数据在3月回归枯荣线上方，但制造业就业情况较为一般。 图表 2就业调查数据（机构） 数据来源：美国劳工统计局（BLS） 图表 3美国新增非农就业人数 2024年4月7日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 虽然3月非农数据表现强劲，但资产端的表现有些特殊，贵金属价格在周五晚间大幅上涨，显示出市场对于非农数据“信任”程度降低。美联储主席鲍威尔在近期的讲话中倾向于认为经济的动力来源于供给侧，3月非农数据也印证了这样的想法。整体接近充分就业，失业率维持较低水平（3月3.9%，前值3.9%，连续26分月保持在4%下方），劳动供给增加，工资增速下降（平均时薪同比增速4.1%，前值4.3%不变为2021年6月以来的最低水平）。 图表 4美国失业率 图表 5美国平均时薪同比 另一方面，非农数据近期不断“掺水”。费城联储表示美国就业 2024年4月7日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 数据失真，2023年全年高估约80万人；同时2023年末将引来大选，美国政府对于就业数据的重视程度增加，美国总统拜登表示3月非农就业报告是“美国复苏的一个里程碑”。整体来看，市场对于强劲非农已逐渐脱敏。对于美联储货币政策路径的影响中，通胀或为更加重要的判断点。 数据公布后，美债10年期收益率收盘在日内高点4.4%，美元指数也表现偏强。欧美经济数据的差异使得市场对于欧洲降息的预期更为确定，美元指数短线预计难以出现明显下行。贵金属依然强势上涨，央行购金量继续增加；世界黄金协会最新数据显示，2月全球央行黄金持有量再增18.9吨；中国央行最新消息显示，中国3月末黄金储备7274万盎司（约2262.47吨），2月末为7258万盎司（约2257.49吨），为连续第17个月增持黄金储备。 对于贵金属板块来说，在非农数据表现抢眼的情况下贵金属板块仅出现了分钟级别的价格回调，市场看涨情绪依然较强，短线我们维持强势判断。本周三美国将公布3月CPI数据，我们判断通胀数据很可能出现回升：1) 能源价格表现强势，能源对于通胀影响较为广泛；2） 2023年下半年重拾升势的房价或将在接下来一段时间推动房屋租金价格的上涨。重点关注周三通胀情况，或许能够得到短线参与做多的机会。 2024年4月7日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。