国债期货周报长江期货研究咨询部 李鸣 执业编号 F3058939投资咨询资格编号 Z0017029张志恒执业编号 F03102085长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号2024-04-08 金融期货周度观点◼周度观点◆国债期货：震荡运行跨季后资金面有所宽松，多家银行进一步下调存款利率，央行降息预期升温。制造业PMI重返荣枯线之上并显著高于预期，且出口新订单是本月制造业PMI回升的主要拉动项，订单增长或带动后续PMI走强；清明全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%，国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%，清明人均消费同比增加，国内消费数据回暖。基本面令债券有所承压，但资金面与降息预期对债市有所支撑，国债或震荡运行。◆风险提示：地缘政治变化； 01周内宏观变动 01周内宏观消息资料来源：IFIND、华尔街见闻、长江期货数据前值预测值公布值美国3月标普全球制造业PMI终值52.552.551.9美国3月ISM制造业PMI47.848.450.3美国3月ISM非制造业PMI52.652.751.4美国3月季调后非农就业人口(万人)272030.3欧元区3月CPI月率0.60%0.90%0.8%欧元区3月CPI年率初值2.60%2.60%2.4%中国3月财新服务业PMI52.552.552.7中国3月财新制造业PMI50.95151.1中国3月非制造业PMI51.451.553中国3月官方制造业PMI49.150.150.8政策、事件与发言美国2月职位空缺略高于预期，自主离职率为2020年以来最低，裁员数创近一年最高。李强会见美国财政部长耶伦。何立峰同美财政部部长耶伦会谈。中国3月末外汇储备环比升至3.25万亿美元，黄金储备“十七连增”，但这是17个月来央行增持黄金储备最少的一次。习近平同美国总统拜登通电话，双方同意继续保持沟通，推进外交、经济、金融、商务等领域磋商机制以及两军沟通，在禁毒、人工智能、应对气候变化等领域开展对话合作。发改委等三部门：引导金融机构对普惠养老、普惠托育企业和机构提供金融支持。 市场回顾02资料来源：IFIND、长江期货96.0097.0098.0099.00100.00101.00102.00103.00104.0010年期国债期货:收盘价(主力合约)5年期国债期货:收盘价(主力合约)期货收盘价(主力合约:成交量):2年期国债30年期国债期货:收盘价(主力合约) 市场回顾03资料来源：IFIND、长江期货020000400006000080000100000120000140000十年国债主连成交量五年国债主连成交量三十年国债主连成交量二年国债主连成交量-20000-15000-10000-50000500010000150002000025000十年国债主连持仓变动五年国债主连持仓变动三十年国债主连持仓变动二年国债主连持仓变动050000100000150000200000250000十年国债主连持仓量五年国债主连持仓量三十年国债主连持仓量二年国债主连持仓量 02宏观数据指标 01国内经济整体向好➢3月，制造业PMI为50.8，预期50.1，前值49.1，符合预期，环比上升1.7pct。➢从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。➢生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产活动加快。➢新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升。➢原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。➢从业人员指数为48.1%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善。➢供应商配送时间指数为50.6%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。资料来源：IFIND、长江期货404550556065制造业PMI财新PMI:综合产出指数财新PMI:服务业经营活动指数中国战略性新兴产业采购经理指数(EPMI):当月值10305070制造业PMI:生产制造业PMI:新订单制造业PMI:新出口订单制造业PMI:在手订单制造业PMI:产成品库存制造业PMI:采购量制造业PMI:进口制造业PMI:出厂价格制造业PMI:主要原材料购进价格制造业PMI:原材料库存制造业PMI:从业人员中国台湾:制造业PMI:供应商交货时间制造业PMI:生产经营活动预期2024-032024-022023-03 02前两月工业增加值延续向好态势➢1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。➢分三大门类看，1—2月份，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.9%。➢分经济类型看，1—2月份，国有控股企业增加值同比增长5.8%；股份制企业增长7.3%，外商及港澳台投资企业增长6.2%；私营企业增长6.5%。➢1—2月份，规模以上工业企业产品销售率为96.0%，同比下降0.1个百分点；规模以上工业企业实现出口交货值21466亿元，同比名义增长0.4%。资料来源：IFIND、长江期货-15-10-5051015202530规模以上工业增加值:当月同比 03进出口表现较好资料来源：IFIND、长江期货01000200030004000500060007000-20-1001020304050进出口差额(人民币计价):当月值进口总值(人民币计价):当月同比出口总值(人民币计价):当月同比020040060080010001200-30-20-100102030405060进出口差额(美元计价):当月值进口总值(美元计价):当月同比出口总值(美元计价):当月同比➢按美元计价，前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。➢前2个月，我国一般贸易进出口4.34万亿元，增长10%，占我外贸总值的65.7%，比去年同期提升0.8个百分点。其中，出口2.48万亿元，增长14.5%；进口1.86万亿元，增长4.6%。➢同期，加工贸易进出口1.12万亿元，下降3.5%，占16.9%。其中，出口7018.1亿元，下降8.4%；进口4183.2亿元，增长5.8%。此外，我国以保税物流方式进出口8869.4亿元，增长16.9%。其中，出口3464.2亿元，增长18.4%；进口5405.2亿元，增长15.9%。 04社会消费平稳恢复➢1—2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。➢按经营单位所在地分，1—2月份，城镇消费品零售额70437亿元，同比增长5.5%；乡村消费品零售额10870亿元，增长5.8%。➢按消费类型分，1—2月份，商品零售71826亿元，同比增长4.6%；餐饮收入9481亿元，增长12.5%。➢1—2月份，全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长26.1%、17.8%、10.8%。资料来源：IFIND、长江期货-15-10-50510152005000100001500020000250003000035000400004500050000社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比 052月信贷投放出现阶段性波动➢社融方面，2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。➢其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元；➢企业债券净融资6592亿元，同比多1293亿元；政府债券净融资8958亿元，同比少3320亿元；➢非金融企业境内股票融资536亿元，同比少999亿元。➢2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平。➢M1同比增长1.2%，增速比上月低4.7个百分点。➢M0余额同比增长12.5%，前两个月净投放现金7566亿元。资料来源：IFIND、长江期货500015000250003500045000550006500075000社会融资规模增量:当月值01000020000300004000050000金融机构:人民币贷款:当月增加金融机构:人民币贷款:当月增加:企(事)业单位:中长期贷款 06整体投资较平稳➢2024年1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。其中，制造业投资增长9.4%，增速加快2.9个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，增速加快0.4个百分点。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.88%。2024年1—2月份，民间固定资产投资26753亿元，同比增长0.4%。➢分产业看，第一产业投资858亿元，同比下降5.7%；第二产业投资15837亿元，增长11.9%；第三产业投资34152亿元，增长1.2%。➢分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长4.1%，港澳台企业固定资产投资增长6.4%，外商企业固定资产投资下降14.1%。资料来源：IFIND、长江期货-10010203040固定资产投资：基础设施建设投资:累计同比固定资产投资：房地产业:累计同比固定资产投资:累计同比固定资产投资:制造业:累计同比-50-103070110150房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比商品房销售额:累计同比 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00-10-505101520M2同比-M1同比M1(货币):同比M2(货币和准货币):同比货币缺口1、流动性存量变化07资料来源：IFIND、长江期货➢3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.45%，维持不变，5年期LPR为3.95%，维持不变。56789101112131415存款准备金率:大型存款类金融机构存款准备金率:中小型存款类金融机构33.23.43.63.844.24.44.64.85贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年56789101112131415200220240260280300320340360380400社会融资规模存量:期末值社会融资规模存量:期末同比 货币缺口2、央行操作08资料来源：IFIND、长江期货-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000货币净投放量0100020003000400050006000货币投放量:逆回购01000020000300004000050000600007000080000中期借贷便利(MLF):余额1.51.71.92.12.32.52.72.93.1逆回购:7日:回购利率常备借贷便利(SLF):操作利率:7天中期借贷便利(MLF):操作利率:1年全国银行间质押式回购交易:加权平均利率:7天 货币缺口3、短期市场流动性09资料来源：IFIND、长江期货0.30.81.31.82.32.8Shibor:隔夜Shibor:1周Shibor:1月Shibor:3月1.52.53.54.55.56.5质押式回购定盘利率:一天期回购质押式回购定盘利率:七天期回购0.511.522.533.54R001R0070.40.91.41.92.4DR001DR007 美国非农数据显著高于预期10➢美国3月Markit制造业PMI终值51.9，预期52.5，前值