光伏行业周报（20240401-20240407）：硅料价格大幅下滑，组件端价格恐难维持

硅料价格加速下跌，节后组件价格预计将补跌。（1）硅料：整体签单氛围冷清，价格大幅下跌。据硅业分会，本周N型棒状硅价格大幅下滑，成交价格区间为5.80-6.50万元/吨，成交均价为6.06万元/吨，环比下跌15.95%，仅少量企业有N型棒状硅成交多数企业仍在谈单中。P型棒状硅成交量极少，价格分化明显，暂未形成明确价格，报价持续松动。4月预计将由两家企业试车，预计月产出增量有限，4月产量预计持平/小幅增长。（2）硅片：库存水位较高，硅片价格延续跌势。本周各家开始酝酿减产规划，考虑硅片环节库存仍需消化，短期硅片排产下修的影响有限，硅片价格预计仍将继续下行。（3）电池：受硅片价格持续下跌影响，电池价格出现松动。电池环节整体维持稳定生产，近期硅片价格的快速下跌使得电池环节盈利有一定修复。硅片价格走低，预计节后电池环节价格或将补跌。（4）组件：成本侧价格支撑力度较弱，价格预计将出现松动。据InfoLink Consulting，4月组件产量预计58GW/月，提升约4%。4月新单陆续开始交付，主要系大型电站项目为主，受新单影响价格小幅下降。辅材价格略有上涨，但硅料、硅片价格跌幅较大，成本难以支撑价格，预计节后组件价格将进一步松动下调。 2024年2月美国电池组件进口量同比高增，整体维持高位。据美国海关数据，2023年7月美国电池组件进口量为5.16GW，同比增长36.6%，环比增长1.3%； 其中组件进口4.46GW，同比增长21.0%，环比减少4.0%，占电池组件总进口量86.5%；电池进口0.70GW，同比增长686.4%，环比增长57.3%，占电池组件总进口量13.5%。2024年1-2月，美国电池组件累计进口量为10.25GW，同比增长26.0%；其中组件和电池进口量分别为9.1/1.1GW，占总进口量的比例分别为88.9%/11.1%。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价63/56元/kg，环比上周-6.0%/-5.1%。182/210mm单晶P型硅片平均价1.70/2.30元/片，环比上周-5.6%/-8.0%；182/210mm单晶N型硅片平均价1.70/2.70元/片，环比上周-2.9%/持平。182mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.36/0.35元/W，环比上周-2.7%/-2.8%。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.90/0.92元/W，环比上周-2.2%/-3.2%。本周182mm TOPCon双玻组件价格报0.95元/W，环比上周-1.0%；210mm HJT双玻组件价格报1.20元/W，环比上周持平。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报16.50/26.00元/m²，环比上周持平/+2.0%。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报7.51元/m²，环比上周+0.4%，POE胶膜价格报13.33元 /m ²，环比上周-1.0%。 投资建议：（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、硅料价格大幅下滑，组件端价格恐难维持 （一）硅料价格加速下跌，节后组件价格预计将补跌 （1）硅料：整体签单氛围冷清，价格大幅下跌。据硅业分会，本周N型棒状硅价格大幅下滑，成交价格区间为5.80-6.50万元/吨，成交均价为6.06万元/吨，环比下跌15.95%，仅少量企业有N型棒状硅成交多数企业仍在谈单中。P型棒状硅成交量极少，价格分化明显，暂未形成明确价格，报价持续松动。4月预计将由两家企业试车，预计月产出增量有限，4月产量预计持平/小幅增长。 （2）硅片：库存水位较高，硅片价格延续跌势。本周各家开始酝酿减产规划，考虑硅片环节库存仍需消化，短期硅片排产下修的影响有限，硅片价格预计仍将继续下行。 （3）电池：受硅片价格持续下跌影响，电池价格出现松动。电池环节整体维持稳定生产，近期硅片价格的快速下跌使得电池环节盈利有一定修复。硅片价格走低，预计节后电池环节价格或将补跌。 （4）组件：成本侧价格支撑力度较弱，价格预计将出现松动。据InfoLinkConsulting，4月组件产量预计58GW/月，提升约4%。4月新单陆续开始交付，主要系大型电站项目为主，受新单影响价格小幅下降。辅材价格略有上涨，但硅料、硅片价格跌幅较大，成本难以支撑价格，预计节后组件价格将进一步松动下调。 （二）2月美国电池组件进口量同比高增，整体维持高位 2024年2月美国电池组件进口量同比高增，整体维持高位。据美国海关数据，2023年7月美国电池组件进口量为5.16GW，同比增长36.6%，环比增长1.3%；其中组件进口4.46GW，同比增长21.0%，环比减少4.0%，占电池组件总进口量86.5%；电池进口0.70GW，同比增长686.4%，环比增长57.3%，占电池组件总进口量13.5%。2024年1-2月，美国电池组件累计进口量为10.25GW，同比增长26.0%；其中组件和电池进口量分别为9.1/1.1GW，占总进口量的比例分别为88.9%/11.1%。 图表1 2024年2月美国电池组件进口5.16GW，同比+36.6% 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨1.48%，电力设备行业指数上涨2.38%。全市场31个申万一级行业中，24个子行业上涨，7个子行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是有色金属（+6.81%）、基础化工（+4.09%）、石油石化（+3.42%）；涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-1.97%）、通信（-2.22%）、计算机（-2.54%）。 图表2本周电力设备行业上涨2.38%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、光伏设备、风电设备，涨跌幅分别为+4.96%、+1.66%、+1.35%；涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电网设备、电机Ⅱ，涨跌幅分别为+0.52%、-0.10%、-3.56%。 图表3本周光伏设备上涨1.66%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为合纵科技（+41.45%）、禾迈股份（+24.19%）、中电电机（+23.99%）、江特电机（+19.09%）、金龙羽（+15.54%）。跌幅前五的公司分别为赛摩智能（-6.85%）、佳电股份（-7.15%）、精达股份（-8.49%）、卧龙电驱（-10.77%）、炬华科技（-11.79%）。 图表4本周合纵科技上涨41.45% 图表5本周炬华科技下跌11.79% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为瑞能新能源（+7.77%）、First Solar（+3.44%）、大全新能源（-3.94%），涨跌幅后三为Sunrun（-10.24%）、Sun Power（-11.33%）、阿特斯太阳能（-13.21%）。 图表6本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周三（4月3日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为45x、42x、37x；排名后三的行业分别是煤炭、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、8x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为17x。 图表7本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为34x、30x、25x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为20x、20x、12x。 图表8本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周三，电力设备PE为17x，估值分位数为6.1%。分位数排在前三的行业为钢铁（76.5%）、农林牧渔（66.5%）、煤炭（63.0%）； 排在后三的行业为非银金融（12.7%）、食品饮料（9.7%）、电力设备（6.1%）。 图表9截至4月3日，电力设备行业PE估值分位数为6.1% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为电机Ⅱ（48.2%）、风电设备（47.0%）、其他电源设备Ⅱ（31.5%）；排在后三的行业为电网设备（13.4%）、电池（5.8%）、光伏设备（3.3%）。 图表10截至4月3日，光伏设备行业PE估值分位数为3.3% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（4月3日）、索比咨询（4月3日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报63元/kg，环比上周-6.0%；多晶硅颗粒料价格报56元/kg，环比上周-5.1%。 2）硅片：本周182mm单晶P型硅片价格报1.70元/片，环比上周-5.6%；210mm单晶P型硅片报2.30元/片，环比上周-8.0%。182mm单晶N型硅片价格报1.70元/片，环比上周-2.9%；210mm单晶N型硅片报2.70元/片，环比上周持平。 图表11硅料价格走势（元/kg） 图表12硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.36元/W，环比上周-2.7%；210mm单晶PERC电池片价格报0.35元/W，环比上周-2.8%；TOPCon电池片价格报0.43元/W，环比上周-6.5%。 4）组件：本周182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.90/0.92元/W，环比上周-2.2%/-3.2%。 图表13电池片价格走势（元/W） 图表14 P型组件价格走势（元/W） 本周182mmTOPCon双玻组件价格报0.95元/W，环比上周-1.0%；210mmHJT双玻组件价格报1.20元/W，环比上周持平。182/210mm单晶PERC组件-美国报价0.30美元/W，环比上周-3.3%；182/210mm单晶PERC组件-欧洲报价0.12美元/W，环比上周持平。 图表15 N型组件价格走势（元/W） 图表16海外组件价格走势（美元/W） 5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.00元/m²，环比上周+2.0%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报16.50元/m²，环比上周持平。 6）胶膜：本周透明EVA胶膜价格报7.51元/m²，环比上周+0.4%；白色EVA胶膜价格报8.17元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报13.33元/m²，环比上周-1.0%。 图表17光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表18胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。