2023年年报点评：自营搭建多元业务框架，利润总额维

自营搭建多元业务框架，利润总额维持高位 ——中信证券(600030)2023年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2024年04月07日 2023年年报概况:中信证券2023年实现营业收入600.68亿元，同比-7.74%；实现归母净利润197.21亿元，同比-7.49%；基本每股收益1.30元，同比-8.45%；加权平均净资产收益率7.81%，同比-0.86个百分点。2023年拟10派4.75元（含税）。 点评：1.2023年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.财富管理业务与机构经纪业务保持行业领先，合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.47%。3.IPO主承销规模下滑的幅度较大，进而拖累了投行业务的整体表现，合并口径投行业务手续费净收入同比-27.28%。4.券商资管规模及管理费收入双降，公募基金业务较为平稳，合并口径资管业务手续费净收入同比-9.97%。5.自营业务搭建多元业务框架，保持收益相对稳定的业务形态，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.82%。6.信用业务总规模保持增长，合并口径利息净收入同比-30.61%。7.境外业务保持行业领先，营业收入同比+14.78%。 投资建议:报告期内虽然公司经纪、投行、资管业务受市场环境影响出现不同程度的下滑，但行业地位稳固；自营业务搭建多元业务框架，加大非方向性布局，投资收益（含公允价值变动）保持相对稳定；境外业务稳健经营，营业收入持续增加。作为行业龙头，公司近年来业绩波动显著收敛，利润总额维持高位水平。预计公司2024、2025年EPS分别为1.25元、1.37元，BVPS分别为18.00元、19.08元，按4月3日收盘价19.16元计算，对应P/B分别为1.06倍、1.00倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券 相关报告 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期 《中信证券(600030)中报点评：业绩波动显著收敛，利润总额维持高位》2023-08-31《中信证券(600030)年报点评：投行优势持续扩大，自营去方向效果明显》2023-04-03《中信证券(600030)中报点评：业绩稳定，投行业务领域的优势进一步扩大》2022-09-02 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 中信证券2023年报概况： 中信证券2023年实现营业收入600.68亿元，同比-7.74%；实现归母净利润197.21亿元，同比-7.49%；基本每股收益1.30元，同比-8.45%；加权平均净资产收益率7.81%，同比-0.86个百分点。2023年拟10派4.75元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为36.67%。 根据中国证券业协会的统计，2023年证券行业共实现营业收入4059.02亿元，同比+2.77%；共实现净利润1378.33亿元，同比-3.14%。中信证券2023年经营业绩增速略低于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显 2023年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为17.0%、10.5%、16.4%、6.7%、37.4%、12.0%，2022年分别为17.2%、13.3%、16.8%、8.9%、28.1%、15.7%。 2023年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显。 根据公司2023年年报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为大宗商品贸易、租赁收入及其他，本期合计为54.26亿元，同比-30.63%。 2.财富管理业务与机构经纪业务保持行业领先 2023年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入102.23亿元，同比-8.47%。 财富管理业务方面，报告期内公司打造多元专家团队，为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案。截至报告期末，公司客户数量累计达1420万户，同比+120万户；托管客户资产保持10万亿级，同比+4%；非货币市场公募基金保有规模1902亿元，同比+9.75%，持续排名行业第1位。 机构经纪业务方面，报告期内公司继续保持在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金分仓佣金收入2023年上半年排名继续保持市场第一；QFI交易客户数量增长到293家，同比+29家，持续位居市场首位；重点私募基金开户率达63%，同比+3个百分点。探索一二级市场的联动，与市场股权投资机构及金融同业等财富管理机构加深多维度的合作。 3.IPO主承销规模下滑的幅度较大，进而拖累了投行业务的整体表现 2023年公司实现合并口径投行业务手续费净收入62.93亿元，同比-27.28%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成A股主承销金额2779.13亿元，同比-26.15%；市场份额24.50%，同比+2.19个百分点，持续排名行业第1位。其中，完成IPO主承销金额500.33亿元，同比-66.61%，市场份额14.03%，同比-11.50个百分点，排名行业第1位；再融资主承销金额2278.80亿元，同比+0.62%，市场份额29.29%，同比+8.69个百分点，排名行业第1位。根据Wind的统计，截至2024年4月3日，公司IPO项目储备82个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第1位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额19099.92亿元，同比+21.01%；承销金额占证券公司承销总规模的14.14%，同比-0.60个百分点，持续排名行业第1位；占全市场承销总规模的6.85%，同比+0.53个百分点，排名市场第1位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成A股重大资产重组交易金额1180.70亿元，同比+9.88%，持续排名行业第1位。 报告期内公司股权融资业务受市场环境及监管口径变化的影响，同比出现了一定幅度的下滑，特别是IPO主承销规模下滑的幅度较大，进而拖累了投行业务的整体表现。与此同时，公司大力拓展多元化股权融资，再融资市场份额出现较大幅度提升，债权融资规模保持持续增长，市场份额稳定。整体看，报告期内公司投行业务的市场地位依然较为稳固。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管规模及管理费收入双降，公募基金业务较为平稳 2023年公司实现合并口径资管业务手续费净收入98.49亿元，同比-9.97%。 券商资管业务方面，报告期内公司资管子公司正式开业，在全国社保基金理事会考评中获公司基本面A档。截至报告期末，公司资管总规模为13884.61亿元，同比-17.99%；私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额13.71%，同比-2.42个百分点，持续排名行业第一位；集合、单一、专项资管规模分别为2977亿、8417亿、2490亿，同比分别-2056亿、-728亿、-263亿。报告期内公司券商资管实现管理费收入20.93亿元，同比-28.95%。 公募基金业务方面，报告期内公司控股子公司华夏基金（持股62.20%）产品成立数量仍保持行业领先，权益基金中期投资业绩排名行业前列，社保投资业绩出色，ETF规模和增量保持行业领先。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模为18235.64亿元，同比+5.92%；其中，公募基金管理规模13176.44亿元，同比+15.84%。报告期内华夏基金实现营业收入73.27亿元，同比-1.98%；实现净利润20.13亿元，同比-6.95%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.自营业务搭建多元业务框架，保持收益相对稳定的业务形态 2023年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）224.88亿元，同比+22.82%。 场外衍生品业务方面，报告期内公司整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收益相对稳定的业务形态。 股票自营业务方面，报告期内公司着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，加大各类非方向性投资布局，模式转型取得阶段性成果，多元业务框架基本搭建。 固定收益业务方面，报告期内公司积极拓展境内外布局，扩大客户覆盖和服务网络；不断丰富盈利模式，提升产品设计及交易服务的综合能力。公司利率产品销售规模连续多年同业第一。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司中信证券投资围绕战略性新兴产业进行系统化布局，深入挖掘新型工业化、制造业转型升级、自主创新及前沿技术等相关领域中的优质企业，稳步在先进智造、新能源、信息技术、新材料与生物科技等领域进行投资布局。报告期内中信证券投资实现营业收入14.94亿元，同比-38.98%；实现净利润11.44亿元，同比-3.28%。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司金石投资持续投资服务实体经济、承担国家重大项目建设、突破“卡脖子”关键技术、保障产业链供应稳定、践行“双碳”战略等多个方面的科技创新型企业。报告期内金石投资实现营业收入19.11亿元，同比+42.70%；实现净利润11.14亿元，同比+81.32%。 6.信用业务总规模保持增长 2023年公司实现合并口径利息净收入40.29亿元，同比-30.61%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司融资融券业务融出资金余额1158.11亿元，同比+10.78%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押规模为393.77亿元，同比+33.95%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 7.境外营业收入保持持续增长 2023年公司实现境外营业收入94.04亿元，同比+14.78%。 境外投行业务方面，报告期内公司境外股权承销规模17.82亿美元，在香港市场股权融资业务排名中资券商第2位，欧洲市场GDR项目排名中资券商第2位；境外中资离岸债券业务承销规模24.18亿美元，市场份额3.55%，排名中资券商第1位。 境外经纪业务方面，报告期内公司境外高净值客户规模增长，财富管理产品销售收入同比翻倍增长；境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。 投资建议 报告期内虽然公司经纪、投行、资管业务受市场环境影响出现不同程度的下滑，但行业地位稳固；自营业务搭建多元业务框架，加大非方向性布局，投资收益（含公允价值变动）保持相对稳定；境外业务稳健经营，营业收入持续增加。作为行业龙头，公司近年来业绩波动显著收敛，利润总额维持高位水平。 预计公司2024、2025年EPS分别为1.25元、1.37元，BVPS分别为18.00元、19.08元，按4月3日收盘价19.16元计算，对应P/B分别为1.06倍、1.00倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人