2024年4月1日 证券研究报告|策略研究|策略周报 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 外资重回净流入趋势，制造业有望持续回暖 上周A股主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 上证50 0.49% 2414.92 沪深300 -0.21% 3537.48 上证指数 -0.23% 3010.66 深证成指 -1.72% 9342.92 中证500 -1.83% 5286.16 创业板指 -2.73% 1806.90 中证1000 -2.76% 5441.26 科创50 -3.96% 762.74 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 主要观点 [table_summary] ◆ 上周主要指数涨少跌多，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数下跌0.23%；深成指下跌1.72%；创业板指下跌2.73%；沪深300下跌0.21%；中证1000下跌2.76%；上证50上涨0.49%。行业方面，石油石化（4.08%）、有色金属（3.72%）、家用电器（2.10%）涨幅靠前，传媒（-9.52%）、计算机（-6.47%）、电子（-4.43%）表现不佳。 ◆ 上周北上资金小幅净流入，两市交易日量能回落。上周沪深两市日均成交额为9,358.07亿元，环比上期10,761.81亿下降13.04%；两市日均成交量834.18亿股，环比上期926.81亿股下降10.00%；两市周换手率9.93 %，环比上期11.31%减少1.38个百分点。上周A股风险溢价率（周四）在+1std上方略有增加，市场风险厌恶情绪有所上行。以人民币计陆股通北向合计净流入53.81亿元，其中沪股通净流入68.98亿，深股通净流出15.17亿。 ◆ 近期外资重回净流入趋势。北向资金自2月开始回归净流入趋势，沪股通累计净流入修复较快，深股通则相对缓慢。截止3月28日，沪股通的累计净流入已接近前期高点。 ◆ 中美利差倒挂对外资流入的影响正逐渐减退。从历史来看，中美利差倒挂后，利差继续快速扩大会压制北向资金流入我国的速度。2022年8月2日至2022年10月31日、2023年5月1日至2023年10月31日期间，中债10年期收益率和美债10年期收益率差值均迅速扩大，期间北向资金净分别净流出559.1、1215.9亿元。近期来看，2024年1月至3月中美利差倒挂压力增加，但北向却呈净流入趋势。从近期北向资金的反应看，利差倒挂快速扩大所引起的北上资金流出压力正在逐步缓解，在中美利差压力仍存的情况下，北上资金的快速回流表明海外资金对A股的投资信心增强。未来利差倒挂压力有望得到改善。芝商所的利率预测图显示，美将于今年下半年开启降息的概率较高，随着美降息周期的开启，未来中美利差倒挂程度进一步加深的概率较低，受利差倒挂压力影响的外资波动有望收窄，A股外部压力或将减少。 ◆ 近期北向资金偏好制造、高股息板块。统计自2月以来北向资金净流入金额，食品饮料、制造类板块、高股息板块是外资主要净流入方向。食品饮料板块仍为北向资金所看好，制造类板块以及高股息板块也是外资主要净流入方向。制造业方面，我国继续大力发展制造业的背景下，叠加近期新的新质生产力、消费和设备更新等政策大力支持，制造业向好的确定性较高；此外石油石化、煤炭、银行等高股息板块在我国利率下行阶段对投资者有持续的吸引力。 ◆ 制造业有望持续回暖，上游资源类企业也将迎来机会。从北向资金流入情况看，外资对制造业和高股息板块的关注度较高，结合设备和消费品更新政策来看，近期制造业相关需求复苏与上游共振值得关注，国内制造业回暖趋势较为确定，相关受益板块有机械设备、电力设备、汽车、家用电器等；中下游需求增加也将为上游资源类板块带来机会，美开启降息的时间临近，大宗类商品价格回暖概率较高，推荐有高股息防御属性的上游蓝筹，如石油石化、银行、煤炭、有色金属等板块。 ◆ 风险提示：需求不及预期，地产持续下行，地缘政治摩擦加剧。 策略研究报告 2 正文目录 万和策略观点 ................................................................................................................. 3 （一） 外资重回净流入趋势，近期偏好制造、高股息等板块 ............................................... 3 （二） 行业配置推荐 ............................................................................................................. 4 上周市场回顾 ................................................................................................................. 4 （一） 主要指数及申万行业涨跌幅 ....................................................................................... 4 （二） 流动性 ........................................................................................................................ 5 （三） 情绪面 ........................................................................................................................ 6 （四） 资金面 ........................................................................................................................ 7 风险提示 ........................................................................................................................ 7 图表目录 图1 北向资金净流入（亿元） ................................................................................................................................ 3 图2 中美利差倒挂（%） ......................................................................................................................................... 3 图3 CME降息预测图 .............................................................................................................................................. 3 图4 自2月以来北向资金重回净流入趋势按行业（申万2021）分类的净流入情况（亿元） ........................ 4 图5 主要指数涨跌幅 ............................................................................................................................................... 5 图6 申万一级行业涨跌幅情况 ................................................................................................................................ 5 图7 SHIBOR（%） ................................................................................................................................................. 6 图8 中债国债到期收益率（%） ............................................................................................................................. 6 图9 沪深两市周内日均成交额（亿元） ................................................................................................................ 6 图10 沪深两市周内日均成交量（亿股） .............................................................................................................. 6 图11 全部A股风险溢价率 ..................................................................................................................................... 6 图12 北向资金净流入额（亿元） .......................................................................................................................... 7 图13 融资融券余额情况（亿元） .......................................................................................................................... 7 策略研究报告 3 万和策略观点 （一） 外资重回净流入趋势，近期偏好制造、高股息等板块 近期外资重回净流入趋势。北向资金自2月开始回归净流入趋势，沪股通累计净流入修复较快，深股通则相对缓慢。截止3月28日，沪股通、深股通累计净流入较1月30日分别回升660.55亿元、203.75亿元，沪股通的累计净流入已接近前期高点。 中美利差倒挂对外资流入的影响正逐渐减退。从历史来看，中美利差倒挂后，利差继续快速扩大会压制北向资金流入我国的速度。2022年8月2日至2022年10月31日，中债10年期收益率和美债10年期收益率差值从-0.02%快速扩大至-1.46%，期间北向资金净流出559.1亿元；2023年5月1日至2