德意志银行Research英国通货膨胀图表# 积极影响 2024 年 3 月Sanjay Raja, CFA FRSA英国首席经济学家重要的研究披露和分析师认证位于附录 1 。 MCI (P) 041 / 10 / 2023 。直到 2021 年 3 月 19 日 ， 未完成的披露信息可能已经显示 ， 有关更多细节 ， 请参见附录 1 。7T2se3r0Ot6kwoPa分发时间 ： 20 / 03 / 2024 16: 35: 06 GMT 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月12 月继续降温我们的英国通货膨胀图表重述了最新的每月通货膨胀数据 ， 介绍了我们的主要内容 ， 包括基本通货膨胀的衡量标准。我们还包括我们对 CPI ， 核心 CPI 和 RPI 的通货膨胀预测的更新。2 月份的通货膨胀与我们的预期一致。总 CPI 同比放缓至 3.4 ％ ， 为自 9 月 21 日以来的最低水平 ， 比共识和英格兰银行的预期低十分之一。核心 CPI 同比降至 4.5 ％ ， 为自 1 月 22 日以来的最低水平。服务业 CPI 同比降至 6.1 ％ ， 比市场预期高出十分之一。 RPI 同比放缓至 4.5 ％ ， 比我们的预期高出十分之一。是什么推动了 2 月份的印刷 ？ 能源价格 （ 即水泵价格 ） ， 机票价格 ， 酒店价格和私人租金的上涨使通货膨胀率上升。另一方面 ， 我们看到了食品 ， 通讯服务和医院服务的更多下降势头 - 大致抵消了上述项目中的一些上行压力。接下来呢 ？ 我们预计 3 月份通货膨胀率将进一步下降。也就是说，我们预计 3 月份的跌幅不会像英国央行预期的那样大。为什么 ？ 提前复活节可能会增加机票价格，住宿价格和度假套餐价格的波动。我们对 3 月 CPI 的早期解读是标题小幅下降至 3.3% y - o - y，核心 CPI 降至 4.3% y - o - y，服务业 CPI 在 6% y - o - y 登陆。现在去哪里 ？ 通往目标的道路基本上保持不变。可以肯定的是，我们仍然看到整体 CPI 在 4 月份下降至目标，并在第二季度 - 24 期间保持略低于世行 2% 的授权。我们的预测存在平衡的风险。不利的一面是，服务价格的下降势头可能会继续 - 即使在接下来的几个月中遇到颠簸。此外，很大程度上还取决于 7 月和 10 月能源价格的演变，即天然气价格。我们预计 7 月 （ - 10% ） 和 10 月 （ - 3% ） 将进一步下跌。从好的方面来看，指数化成本仍在酝酿中 （ 主要是在 4 月份 ） 。仍然挥之不去的工资压力，特别是在收入分配的最底层，可能会看到酒店和休闲价格保持更长时间的粘性。最后，地缘政治紧张局势最终可能会扭转部分商品价格放缓的趋势 — — 商品价格似乎有望在夏季触底。英格兰银行仍在春季降息。对于英格兰银行而言 ， 2 月份的数据应证实通货膨胀的稳步放缓。随着工资增长也放缓 ， 并且工资结算在第一季度进一步放缓 ， 我们预计首次降息将在第二季度。 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月22024 年 2 月的报告 - 深入了解细节 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月32 月 24 日 ， 同比增长%7.0ActualDB英国央行6.16.16.16.05.04.54.54.64.03.43.43.53.02.01.00.0标题 CPI核心 CPI服务 CPI标题和服务 CPI 低于本行的预测2 月 24 日资料来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 ， 英格兰银行 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月410.06.16.16.76.75.01.81.90.0-5.0DB 预测Actual-10.02 月 24 日 CPI 同比%-15.0-13.9服务核心商品食品 / Alc / 烟草-13.8能源每年的标题、核心和服务 CPI 与我们的预测...来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月50.9DB 预测Actual2 月 24 日 CPI% ， m - o - m0.80.80.80.70.70.60.60.60.60.50.40.30.20.20.20.10.0服务核心货物食品 / Alc / 烟草能源... 但引擎盖下方有一些边际偏差 (m / m)来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月62 月 24 日 RPI ，% momActualDB 程序能源0.50.70.5食品 (AT)0.51.4核心货物1.20.6服务0.5-0.20.40.60.81.01.21.41.6RPI 的节拍主要由服务 (折旧和租金) 驱动来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月72 月 24 日的 CPI 细分来源 ： 德意志银行 ， 宏观债券 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月8对 2 月 24 日 CPI 同比的贡献 ，%住房和 HH 服务运输家具和 HH 货物教育沟通健康服装和鞋类杂项商品和服务烟酒食品和非 Alc Bev 娱乐和文化餐厅 & 酒店-0.25-0.030.010.130.130.160.30.310.480.60.740.83-1-0.500.51下行压力来自通信 ， 但酒店和休闲方面仍然存在上行压力 (至少在 y / y 基础上)来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月9与季节性平均水平、 CPI 的标准差家庭用品通信服务 （ 电话 ） 家用电器、配件和维修视听设备及相关产品书籍门诊服务酒精饮料个人护理家具和地毯购买车辆家用纺织品食品社会保护金融服务 N. E. C. 个人用品 N. E. C.非酒精饮料-1.7-1.7-1.6-1.6-1.3-1.2-1.0-0.9-0.8-0.8-0.7-0.7-0.7-0.6-0.5-0.2-2.5-2.0-1.5-1.0-0.5-2 月 24 日的季节性调整异常来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月108.3服务7.3英国 CPI ， 同比%6.35.34.33.32.31.30.3200020032006200920122015201820212024服务业通胀 - 2 月 24 日更加坚定地放缓来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月1115英国 CPI ，% y / y非耐用品半耐用品耐用品1050-5-102006200820102012201420162018202020222024非能源核心商品通胀仍在下降来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月1220CPI 加工食品CPI 未加工食品% yoy151050-5199820012004200720102013201620192022食品 （ 包括酒精和烟草 ） 通胀也迅速放缓来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月13100CPI ， 同比%非油油806040200-20-402004200720102013201620192022能源 CPI 稳居通缩区间 ， 但在油价上涨的背景下开始触底反弹来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月14潜在的通货膨胀跟踪器 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月158.007.00核心服务 CPI ， 同比%6.005.004.003.002.001.000.00101214161820222 月 24 日核心服务 CPI 同比从 6.8% 降至 6.2%来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 LP* 核心服务 = 不包括机票、住宿服务和非私人租金的服务 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月16CPI ， 加权中位数 CPI ， 调整后的平均值9876543210Jan 10Jan 12Jan 14Jan 16Jan 18Jan 20Jan 22Jan 24基本通货膨胀的衡量标准也高于整体 CPI （ 1 ）来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 LP 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月17124CPI ， 同比% CPI 、 PCA (rhs)10382614020-1-2Jan 15-2Jan 16Jan 17Jan 18Jan 19Jan 20Jan 21Jan 22Jan 23Jan 24基本通货膨胀的衡量标准也高于整体 CPI （ 2 ）来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 LP 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月18我们国内产生的通胀指标同比放缓至 3.4% (3mma)10987654321-2004200720102013201620192022来源 ： 德意志银行 ， 哈弗分析 LP* 我们隔离 CPI 篮子中的每个项目 ， 并剥离其进口内容l国产化y 产生的通货膨胀n, 3mma% 德意志银行ResearchSanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com 2024 年 3 月1912 CPI CPI,% (进口含量 < 40%) CPI,% (进口含量 < 10%)21.8101.681.461.2410.820.600.4-211 月 10 日0.211 月 12 日11 月 14 日11 月 16 日11 月